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研究生:黃東元
研究生(外文):Tung-Yuan Huang
論文名稱:基金連動式債券之績效評估與投資價值分析
論文名稱(外文):The Investment Value Analysis and Performance of Fund Link Notes
指導教授:黃明祥黃明祥引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:逢甲大學
系所名稱:經營管理碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
論文頁數:60
中文關鍵詞:向量自我迴歸基金連動債績效衝擊反應函數風險分散預測誤差變異數分解
外文關鍵詞:forecast error variance decompositiomDiversificationVARImpulse responsePerformance of fund liked notes
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本研究以法國興業銀行於國內所發行的一檔基金連動式債券-【基金組合獲利鎖定投資型債券】與其所連動的四檔基金及參考指標-美國政府T-Bill利率為樣本。不同於一般以相對風險與報酬如淨值報酬率、夏普指標(Sharpe Ratio)、崔納指標(Treynor Index)、簡森指標(Jensen Index)等各種以CAPM為基礎之績效評比指標來判斷其投資績效,本文採用以時間序列分析法分析基金連動式債券與其所連動基金間的關聯性,並依分析結果評估該基金連動式債券的投資績效與價值所在。由向量自我迴歸模型(VAR)之實證結果,發現:【基金組合獲利鎖定投資型債券】除了受自己落遲項變數影響顯著之外,受美林美國政府房貸債券基金、寶源新興市場債券基金、大聯全球成長趨勢基金及T-Bill影響亦顯著,四檔基金彼此間顯著影響太多,表示投資組合風險分散程度不佳。其次,由Granger因果關係檢定:四檔連結標的基金對連動式債券雖各佔25%,但僅美林美國政府房貸債券基金及寶源新興市場債券基金對連動債有顯著單向因果關係,另兩檔基金則不顯著,投資人依連動標的基金決定是否於適當時點贖回或繼續持有似稍具難度。四檔基金標的間彼此存在頗高比率的單雙向影響,代表此投資組合的風險分散效果並不佳。而由衝擊反應分析發現:【基金組合獲利鎖定投資型債券】所連結的四檔基金標的中,富達歐洲基金、美林美國政府房貸債券基金及寶源新興市場債券基金對其短期有跳動式衝擊效果,長期衝擊效果趨近於零;大聯全球成長趨勢基金及T-Bill對其衝擊效果趨近於零。最後由預測誤差變異數分解之結果發現:【基金組合獲利鎖定投資型債券】之殘差項預測標準差由自身干擾所解釋百分比僅69.3%,顯示外生性弱。所有變數對其皆有小幅的解釋能力,其中以T-Bill最高(15.6%),為不可忽略的重要參考變數。
The objective of this study is to examine the relationship between the performances of fund linked note and of which funds constructed the portfolio and also the effect of return shocks on which of the structured fund. Departing from the standard CAPM-based model, a structured VAR model and its response function analysis are utilized to address the issues. A time series of return of a fund link note accompanied with all the return of its four component-funds and respective one year U.S. T-bill rate over the period from September 26, 2003 to May 26, 2005 are utilized to formulate the VAR model. Empirical result of VAR analysis shows that three of four component-funds are highly correlated with structured funds. Consistent with the above findings, the result of Granger casualty test indicates that only two of above funds has one-way casualty effect to the structured fund. Furthermore, the result of impulse response analysis suggests that the shock of above all funds has a short-lived effect on which of the fund link note. The result of forecast error variance decompositiom find that the fund link note has a weak independence.
第一章 緒論 .............................1
第一節 研究背景與動........................................1
第二節 研究目的..........................3
第三節 研究流程與論文架構................4

第二章 文獻探討..........................5
第一節 連動式債券的定義及種類............5
第二節 績效評估及向量自我迴歸應用相關文獻9

第三章 研究方法.........................19
第一節 單根檢定........................18
第二節 最適落差期數的選取..............21
第三節 向量自我迴歸模型................22
第四節 Granger因果關係檢定.............24
第五節 衝擊反應分析....................26
第六節 預測誤差變異數分解...............28

第四章 實證結果與分析...................29
第一節 資料說明及整理...................29
第二節 ADF單根檢定......................32
第三節 VAR向量自我迴歸模型..............34
第四節 Granger因果關係檢定..............37
第五節 衝擊反應分析.....................41
第六節 預測誤差變異數分解...............43

第五章 結論.............................48
附圖.....................................52
附註.....................................54
參考文獻.................................58
中文文獻:

沈樺岳(2002),基金績效評估與最適投資組合分析-風險值之應用,長庚大學企業管理研究所碩士論文。
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林銘鈺(2003),台灣地區公營銀行民營化經營效率之研究-DEA方法之應用,成功大學企業管理研究所碩士論文。
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曾惠淇(2005),台灣領先指標綜合指數與總體經濟活動關聯性之研究,逢甲大學財務金融學系未出版碩士論文。
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陳威光(2004版),衍生性金融商品_選擇權、期貨與交換,智聖文化事業有限公司出版。
張雅惠(2000),應用風險值評估共同基金之績效,政治大學金融學系碩士論文。
張學淑(2002),連動式債券介紹,日盛銀行網站。
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楊宗庭(2000),共同基金風險值的評估與運用,台灣大學財務金融學系碩士論文。
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廖含珮(2002),台灣共同基金績效之分析-資料包絡分析法之應用,中國文化大學經濟學系研究所碩士論文。
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劉瑞鑫(2003),時間序列與人工智慧方法在台股指數報酬率預測之績效比較,朝陽科技大學財務金融學系碩士論文。
謝宗曄(2003),臺灣50指數現貨、期貨與指數股票型基金價格關聯性之研究,實踐大學企業管理研究所碩士論文。
鍾竣吉(2005),金融自由化對貨幣供給與股價關係之影響,逢甲大學財務金融學系未出版碩士論文。
蘇保丞(2001),LPM(Lower Partial Moment)在台灣地區共同基金績效評估的應用,淡江大學財務金融學系碩士論文。


英文文獻:

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