臺灣博碩士論文加值系統

本研究以台灣股票市場之上市、上櫃公司為研究對象，研究期間自2000年8月9日至2004年12月31日止。擇取1,240個樣本，採用日報酬資料，以市場模式計算樣本公司之股價異常報酬率，並利用事件研究法及多變量複迴歸分析模型，檢測（1）股份買回宣告前後之股價行為，（2）不同目的之股份買回宣告對公司股價報酬之影響是否有所差異，（3）股份買回宣告效果之影響因素及（4）股份買回實際執行率之影響因素。

本研究實證結果顯示，（1）股份買回宣告前，股價呈現顯著下跌的趨勢，宣告後，股價呈顯著上漲的反應，證實股份買回宣告對股價報酬具有顯著正向的影響，亦即，股份買回宣告具有資訊內涵，可提高公司之市場價值；（2）於宣告前，「轉讓股份予員工」組群之累積異常報酬率顯著低於「維護公司信用及股東權益」組群；於宣告後三個交易日，則為「維護公司信用及股東權益」組群之累積異常報酬率顯著高於「轉讓股份予員工」組群；（3）預定買回比率及重覆宣告買回股份，分別對宣告效果具有顯著的正向及負向影響力，預定買回比率對「轉讓股份予員工」組群之影響程度較大，而重覆宣告買回股份則對「維護公司信用及股東權益」組群之影響程度較大，此外，總資產報酬率僅對「維護公司信用及股東權益」組群之宣告效果具顯著負向影響力；（4）股份買回執行期間之股價報酬率及預定買回比率，均對實際執行率具有顯著的負向影響力，執行期間股價報酬率對「轉讓股份予員工」組群之影響力較大，而預定買回比率則對「維護公司信用及股東權益」組群有較大之影響力。

In the present research, we examine stock price behavior surrounding share repurchase announcements made by companies which have shares traded on either the Taiwan Stock Exchange or Over-the-Counter in Taiwan. The empirical analysis sample consists of 1,240 share repurchase announcements by firms from August 9, 2000 to December 31, 2004. Using daily stock returns, the market model is adopted to calculate the abnormal returns of sample companies. The event study methodology and multiple regression analysis are employed to examine（Ⅰ）stock price behavior surrounding share repurchase announcements,（Ⅱ）whether the purpose of share repurchase announcements affects stock returns differently,（Ⅲ）the factors which have an influence on share repurchase announcement effect and（Ⅳ）the factors that affect repurchase completion rates.

The results from this investigation are similar to the finding of other studies. First, there is a significant stock price decline prior to its announcements and a significant stock price increase in response to stock repurchase announcements. This evidence suggests that the stock returns are significantly positively correlated to share repurchase announcements, implying that share repurchase announcements do have information content leading to an increase in the market value of firms. Second, prior to announcements, the cumulative abnormal returns for the group of “the purpose of transfer shares to employees ” are significantly lower than those for the group of “the purpose of maintaining firms’ credit and stockholders’ equity”, while the cumulative abnormal returns, over the three days after announcements are significantly higher for the group of “the purpose of maintaining firms’ credit and stockholders’ equity” than for the group of “the purpose of transfer shares to employees ”. Third, the target rate of share repurchases and the repeat of share repurchase announcements are significantly positively and negatively correlated to the announcement effect. Finally, both the cumulative abnormal returns over the execution period and the target rate of share repurchase are significantly negatively correlated to the actual share repurchase rate.

中文摘要 i
英文摘要 ii
章節目錄 iii
圖 目 錄 iv
表 目 錄 v
第一章 緒 論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究範圍與期間 4
第四節 研究架構 5
第二章 我國股份買回制度簡介 7
第一節 我國股份買回制度立法背景與沿革 7
第二節 我國現行股份買回制度之執行規定 9
第三章 文獻回顧 12
第一節 股份買回動機理論 12
第二節 股份買回宣告之股價行為相關實證研究 16
第三節 股份買回執行率影響因素之相關實證研究 20
第四章 研究設計 29
第一節 研究假說 29
第二節 研究變數定義 32
第三節 研究方法 34
第四節 研究期間與樣本 42
第五章 實證結果與分析 45
第一節 股份買回宣告效果之實證分析 45
第二節 影響宣告效的因素之實證結果 53
第三節 實際執行買回股份影響因素之實證結果 59
第六章 結論與建議 65
第一節 研究結論 65
第二節 研究限制 67
第三節 研究建議 67
參考文獻 69
附錄 72

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二、英文部分
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