臺灣博碩士論文加值系統

信用衍生性商品(Credit Derivatives)可幫助銀行等金融機構進行風險控管，其主要係將債權資產之信用風險藉由交換之方式，將其風險暴露移轉予其他個體，以達到分散信用風險之作用。國際交換與衍生金融產品協會(The International Swaps and Derivatives Association, ISDA)於1992年第一次公開介紹信用衍生性商品(Credit Derivatives)。 這些創新的金融工具，提供投資銀行規避及交易信用風險。信用衍生性商品的買方可藉由降低交易對手之風險暴露而免於對手之信用狀況，賣方則可藉由假設較高的信用風險而提高其報酬。
本研究主要目的有三，首先，根據違約風險模型估算我國銀行債權(Bank Loan)之潛在違約風險。再者，利用信用評等機構之信用評等資料中之轉置矩陣與上述所估算之違約機率作一比較。最後，對目前最普遍之信用衍生性商品─信用違約交換(Credit Default Swaps, CDS)作一詳細之介紹並依據所估算之違約機率(Probability of Default, PD)，應用Hull and White(2000)信用違約交換評價模型建立我國信用違約交換之市場價格。
本研究之研究期間為民國88年1月1日至民國93年12月31日，研究樣本為國內上市上櫃公司之銀行借款明細，即對每一銀行之債權投資組合，進行實證研究。
本研究之實證結果如下：
一、國內銀行有擔保借款之違約機率，平均值為15.08%、標準差為16.46%；無擔保借款違約機率平均值為12.38%、標準差為10.99%，此係因有擔保借款其平均借款期限高於無擔保借款者，若調整借款期限後，則可發現有擔保借款之違約機率仍低於無擔保借款。
二、銀行在不同總體經濟成長期間為因應隨之而來的風險變化，亦有調整其放款條件之措施。而本實證模型也可反映此一經濟狀況。
三、無論以何種分類之分析下，代表營建業風險程度的違約機率及CDS價格之實證結果皆高於電子等其餘三種產業。
四、在運用償還率時並不需要精確的估計，此係因償還率之高低會影響此實證模型中違約機率及信用保護買方收益之估計，而這二種層面之影響在計算CDS價格時會產生相互抵銷之效果。

Credit derivatives enable banks and other financial institutions to actively manage their credit risks. They can be used to transfer credit risk from one company to another and to diversify credit risk by swapping one type of exposure for another. These innovative instruments be publicly introduced in 1992 and allow investment banks to isolate and trade pure credit risk. Buyers of credit derivatives can free up credit lines by reducing counterparty exposure and sellers can enhance returns by assuming more credit risk.
First, this study focuses on the quantification of credit risk and discusses a number of different approaches to estimating the probability that a company will default. Then Applies the valuing credit default swaps model of Hull and White to evaluate the default probabilities of bank loan in Taiwan.
Second, compare the probabilities of default that would be based on the model above with the probabilities of default that TCRI produce from historical data a ratings transition matrix.
Third, this study explain how the most popular credit derivatives-credit default swaps work and discuss how they can be valued and Applies valuing credit default swaps model of Hull and Whit to price credit default swaps according to the probabilities of default in Taiwan.
Data collected for empirical study begin form January 1, 1999, to December 31, 2004, the loan to the public listing companies as the portfolio of the banks in Taiwan.
Conclusions reached in the paper are:
1. The average probabilities of default of secured loan in Taiwan is 15.08%, with standard error 16.46%, of unsecured loan is 12.38%, with standard error is 10.99%. Further, maturity variable was adjustment; the default probabilities of secured loan are lower than unsecured.
2. While the economics environment is worse, the economics conditions will be reflected by the model that empirical used.
3. No matter how to group the sample data, the empirical results of industry that both of the default probabilities and the CDS-spread of the construction industry were higher than the others industry of this study.
4. The empirical results in Taiwan which indicates that it do not need precise estimates of the recovery rate to obtain reasonable swaps prices. This is because the expected recovery rate affects credit default swap prices in two ways. It affects the estimates of risk-neutral default probabilities and the estimates of the payoff that will be made in the event of a default. These two effects largely offset each other.

中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iii
圖目錄 v
表目錄 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究貢獻 2
第四節 論文架構 2
第二章 文獻探討及回顧 5
第一節 信用風險概說 5
第二節 內部評等法(Internal-Ratings-Based approach) 7
第三節 信用衍生性商品(Credit Derivatives) 9
第四節 信用違約交換(Credit Default Swaps, CDS) 17
第五節 影響信用違約交換訂價之重要變數 21
第六節 相關文獻 30
第三章 研究方法 35
第一節 實證架構 35
第二節 研究設計 37
第三節 Hull and White之信用違約交換契約評價模型 38
第四節 計算資料之說明 48
第四章 實證結果 54
第一節 樣本敘述 54
第二節 違約機率之實證結果 56
第三節 違約機率之比較 58
第四節 信用違約交換契約評價之實證結果 63
第五章 結論與限制 69
第一節 結論 69
第二節 研究限制與建議 71
中文參考文獻 73
英文參考文獻 75
附錄 77

中文參考文獻
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