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研究生:劉桀妤
研究生(外文):LIU CHIEH-YU
論文名稱:IC設計服務業之公司價值評估-以智原科技為例
論文名稱(外文):The valuation of the firm in IC design service-The case study of Faraday Technology Corporation
指導教授:龔尚智龔尚智引用關係
指導教授(外文):KUNG SHANG CHIH
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:科技管理學程碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:73
中文關鍵詞:IC設計服務業現金流量折現法關鍵績效指標
外文關鍵詞:IC design service industrydiscounted cash flow modelkey performance indicators
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本研究之目的是分析如何對IC設計服務產業作公司價值評估。其動機主要來自IC設計服務產業已經在世界半導體產業價值鏈中佔有舉足輕重的地位。原因是因為IC設計服務產業在整個半導體產業的垂直分工體系具有承上啟下關鍵的角色,因此其公司價值為大眾所關注。
針對IC設計服務產業之評價,目前還無任何研究可循。本文採個案研究方式,藉由現金流量折現法預估未來公司價值,計算出智原科技93年公司價值總額為197.19億元,股價為76.02元,而該公司於93年市價為143.97億元,股價為55.50元。本文研究結果智原科技的公司價值高於市場價值。
在評價股價後,再作敏感度分析。從各個價值驅動因子中挑選五項與現金流量折現模型有關的關鍵績效指標(KPI),由五項關鍵績效指標得知,銷售成長率、研究發展費用比率、加權平均資金成本(WACC),三項關鍵因子對智原科技股價具有統計上顯著的影響。其結果對股價影響最大之關鍵績效指標為銷售成長率、WACC次之,研究發展費用比率影響最小。
The propose of this study is the analysis that how to evaluate the company value for the IC design service industry. The motive of this study mainly comes from the fact, which the IC design service already holds the pivotal status in the world semiconductor industry value chain. The reason is that the IC design service industry plays a key role in the semiconductor industry vertical division of labor system. Therefore, its company value pays attention for the populace.
The case study method is used to value evaluate the company of the IC design service company (FARADAY Technology Corporation) based on the discounted cash flow model. The results show that the company value is 197.19 hundred million NT dollars in 2004, and the stock price per share is 76.02 NT dollars. Currently, the company’s market value is 143.97 hundred million NT dollars, and the stock price per share is 55.50 NT dollars. This study conclused is that the FARAday’s company value based on is higher than the current market value.
From our analysis, the three statistical significate Key Performance Indicator (KPI), sales growth rate, research development expense ration and weighted average capital cost (WACC), have great impact on the stock price of FARADAY Technology Corporation. The result of the impact on the stock price: sales growth rate > WACC > research development expense ration.
目 錄
第壹章 緒 論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 1
第三節 研究內容 2
第四節 研究架構 3
第貳章 文獻探討 5
第一節 企業價值意涵文獻探討 5
第二節 企業評價方法探討 7
第三節 評價模式實證文獻探討 10
第參章 產業分析 17
第一節 產業定義 17
第二節 產業上下游關聯與產業價值鏈 20
第三節 發展環境與競爭情勢 22
第四節 產業發展現況與未來趨勢 29
第五節 全球產業動態趨勢 34
第肆章 研究方法 37
第一節 研究期間及資料來源 37
第二節 研究設計 37
第三節 自由現金流量折現法定義 40
第四節 敏感度分析法 45
第伍章 個案研究-智原科技 48
第一節 公司背景介紹 48
第二節 以現金流量折現法計算公司價值 52
第三節 敏感度分析 63
第陸章 結論與建議 68
第一節 研究結論 68
第二節 研究建議 69
參考文獻 71

圖目錄
圖1-1 研究架構 4
圖2-1 企業評價分類圖 8
圖3-1 IC產業結構圖 17
圖3-2 IC設計服務業之服務類型 19
圖3-3 IC設計服務業之主要廠商 20
圖3-4 SOC時代價值鏈分析 22
圖3-5 產業競爭的五力分析模式 26
圖3-6 全球IC設計服務業之市場佔有率 36
圖4-1 企業評價程序圖 40
圖4-2 績效衡量架構 40
圖5-1 價值驅動因子 63

表目錄
表2-1 企業評估意涵之彙整 5
表2-2 各類企業評價方法 9
表2-3 國內評價模式實證相關研究 14
表2-4 國外評價模式實證相關研究 15
表3-1 產業政策彙整表 23
表3-2 IC設計服務業之SWOT分析表 28
表3-3 台灣IC 產業產值統計與預估 30
表3-4 設計服務公司與國內兩大晶圓代工廠之聯盟概況 31
表3-5 全球IC市場預測 34
表3-6 全球前二十大IP業者 35
表5-1 產品營收比 49
表5-2 產品銷售地區比例表 50
表5-3 研發費用佔營收淨額比例 50
表5-4 智原科技最近六年度資產負債表 51
表5-5 智原科技最近六年度損益表 52
表5-6 智原科技稅後淨營業利潤預測 53
表5-7 智原科技投入資本計算表 54
表5-8 智原科技ROIC計算表 54
表5-9 智原科技權益資金成本計算表 55
表5-10 智原科技WACC計算表 56
表5-11 智原科技超額報酬計算表 56
表5-12 權益資金成本參數表 58
表5-13 加權平均資金成本各項參數 58
表5-14 智原科技各年之成長率 60
表5-15 智原科技稅後淨營業利潤預測 60
表5-16 智原科技淨營運資金預測 61
表5-17 智原科技資本支出淨變動預測 61
表5-18 智原科技其他營運產預測 62
表5-19 智原科技現金流量預測 62
表5-20 預估智原科技公司價值 63
表5-21 智原科技股價與財務指標迴歸分析結果 64
表5-22 價值驅動因子相對變動敏感度分析 66
表5-23 價值驅動因子絕對變動敏感度分析 66
參考文獻
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