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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:林新富
研究生(外文):Lin, hsin-fu
論文名稱:台灣股票市場股票報酬之研究
論文名稱(外文):A study on Returns in Taiwan Stock Market
指導教授:陳彥煌陳彥煌引用關係
指導教授(外文):Chen, yen-huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄應用科技大學
系所名稱:商務經營研究所
學門:商業及管理學門
學類:一般商業學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
論文頁數:134
中文關鍵詞:技術指標移動平均線股票市場股票報酬
外文關鍵詞:Technical Trading RuleMoving AverageStock MarketStock Return
相關次數:
  • 被引用被引用:1
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中文摘要
目前,不管電子媒體或是傳統的報章雜誌上,我們都可看到技術指標被頻繁使用著,專業的股市分析人員在研判買賣時機時,亦經常以技術指標來做為判斷買賣點的依據。根據Fama(1970)提出的效率市場假說,若市場具弱勢效率時,所有的技術指標將無效。國內相關研究也證明使用技術指標並不能持續一直有效。如董茲莉(1995)在研究結果中發現使用技術指標並不能持續一直有效。但持相反意見的研究結果也有,如鐘仁甫(2000)的研究結果發現技術分析的報酬率普遍高於買入持有策略。技術指標是否具有效性呢?筆者希望透過本實證研究,來驗證技術指標之有效性並找出技術指標之運用技巧。
本研究將以技術指標中的短天期移動平均線法則,搭配四種投資策略來做模擬實證研究。試著加以驗證短天期移動平均線法則是否具實務上的使用價值。及使用短天期移動平均線來試圖找出個股最佳的部位持有天數,並加以驗證其是否具有效性。另外更進一步的使用相同技術指標來試圖找出個股最高與最低點之相差天數,並加以驗證其是否具有效性。以期能對所有參與股市的投資人提供建議。
本研究實證結果可歸納以下三點:
1.單就只用短天期移動平均線不做任何調整來做預測之方式下,可能在少數的投資策略上略顯有效。但就長期而言在交易成本的侵蝕下也會漸趨無效。因此單就只用短天期移動平均線法則下,投資策略績效並無明顯比買入持有策略績效來的佳。
2.無論日或週資料,不管在未課稅或已課稅下。透過本研究所估計之最佳部位持有天數調整後,所挑選的個股將近五成明顯的在調整後平均報酬率有所改善。因此投資大眾可藉由如同本研究所估計之最佳部位持有天數來調整,以改善其投資報酬。
3.無論日或週資料,不管在未課稅或已課稅下。透過本研究所估計之最高與最低相差天數調整下,所挑選的個股將近五成明顯的在調整後平均報酬率有所改善。因此依據本研究所得結果推論,投資大眾可藉由如同本研究所估計之最高與最低點相差天數來調整,加以改善其投資報酬。
Abstract
The stock market becomes a major investment tool nowadays. Due to the requirements of professional knowledge and large amount of information, not only fundamental research but also technical analyses are familiar to investors. In this study technical trading rules are used to predict the trend in Taiwan Stock Market, and some suggestions are provided as well.
This study was based on the Taiwan Stock Market. We chose 32 individual companies as samples and used daily, weekly and monthly data during the period from 1995 to 2004. We used “short-term moving average” as trading rule with four operating strategies to test the short-term moving average performances in practical. Next, we used short-term moving average to find out the best holding period of each stock. In addition, we used the same trading rule to find out the highest-and-lowest holding period of each stock.
The findings of this study are as follows:
1.Based on the short-term moving average without any adjustment, it indicates that the “buy-and-hold” strategy is the best in terms of profitability.
2.Whichever daily or weekly data with or without tax, it shows that over fifty percent stock’s profitability were improved by using the “best-holding” adjustment.
3.Whichever daily or weekly data under with tax or not, it shows that over fifty percent stock’s profitability were improved by using the “highest-and-lowest-holding” adjustment.
目 錄
中文摘要 i
Abstract ii
誌 謝 iii
目 錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 ix
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究內容 4
第四節 研究架構 5
第二章 理論與文獻探討 6
第一節 效率市場假說 6
第二節 技術分析方法介紹 9
第三節 文獻探討 24
第四節 評論 44
第三章 研究方法 46
第一節 資料來源與說明 46
第二節 技術指標之買賣時機與投資策略 48第三節 研究假設、報酬率之衡量與統計檢定方法 51
第四章 實證結果與分析 53
第一節 短天期移動平均線之投資績效 53
第二節 短天期移動平均線最佳部位持有天數之估計 78
第三節 短天期移動平均線最高與最低點相差時間長度之估計 118
第五章 結論與建議 129
第一節 結論 129
第二節 對後續研究的建議 131
參考文獻 132


表目錄
表2-1 平均成交量買賣決策之研判技巧與原則 22
表2-2 國外支持技術分析無效之文獻摘要表 35
表2-3 國內支持技術分析無效之文獻摘要表 36
表2-4 國外支持技術分析有效之文獻摘要表 39
表2-5 國內支持技術分析有效之文獻摘要表 40
表3-1 個股樣本一覽表 46
表3-2 成對樣本檢定統計資料表 52
表4-1 買入持有策略與只做多策略日資料(未課稅)之成對樣本統計量 54
表4-2 買入持有策略與只做多策略日資料(未課稅)之成對樣本相關 54
表4-3 買入持有策略與只做多策略日資料(未課稅)之成對樣本檢定 54
表4-4 買入持有策略與只做多策略日資料(已課稅)之成對樣本統計量 55
表4-5 買入持有策略與只做多策略日資料(已課稅)之成對樣本相關 55
表4-6 買入持有策略與只做多策略日資料(已課稅)之成對樣本檢定 55
表4-7 買入持有策略與只做空策略日資料(未課稅)之成對樣本統計量 56
表4-8 買入持有策略與只做空策略日資料(未課稅)之成對樣本相關 56
表4-9 買入持有策略與只做空策略日資料(未課稅)之成對樣本檢定 57
表4-10 買入持有策略與只做空策略日資料(已課稅)之成對樣本統計量 57
表4-11 買入持有策略與只做空策略日資料(已課稅)之成對樣本相關 58
表4-12 買入持有策略與只做空策略日資料(已課稅)之成對樣本檢定 58
表4-13 買入持有策略與做多賣空策略日資料(未課稅)之成對樣本統計量 59
表4-14 買入持有策略與做多賣空策略日資料(未課稅)之成對樣本相關 59
表4-15 買入持有策略與做多賣空策略日資料(未課稅)之成對樣本檢定 59
表4-16 買入持有策略與做多賣空策略日資料(已課稅)之成對樣本統計量 60
表4-17 買入持有策略與做多賣空策略日資料(已課稅)之成對樣本相關 60
表4-18 買入持有策略與做多賣空策略日資料(已課稅)之成對樣本檢定 60
表4-19 買入持有策略與只做多策略週資料(未課稅)之成對樣本統計量 61
表4-20 買入持有策略與只做多策略週資料(未課稅)之成對樣本相關 61
表4-21 買入持有策略與只做多策略週資料(未課稅)之成對樣本檢定 62
表4-22 買入持有策略與只做多策略週資料(已課稅)之成對樣本統計量 62
表4-23 買入持有策略與只做多策略週資料(已課稅)之成對樣本相關 63
表4-24 買入持有策略與只做多策略週資料(已課稅)之成對樣本檢定 63
表4-25 買入持有策略與只做空策略週資料(未課稅)之成對樣本統計量 64
表4-26 買入持有策略與只做空策略週資料(未課稅)之成對樣本相關 64
表4-27 買入持有策略與只做空策略週資料(未課稅)之成對樣本檢定 64
表4-28 買入持有策略與只做空策略週資料(已課稅)之成對樣本統計量 65
表4-29 買入持有策略與只做空策略週資料(已課稅)之成對樣本相關 65
表4-30 買入持有策略與只做空策略週資料(已課稅)之成對樣本檢定 65
表4-31 買入持有策略與做多賣空策略週資料(未課稅)之成對樣本統計量 66
表4-32 買入持有策略與做多賣空策略週資料(未課稅)之成對樣本相關 66
表4-33 買入持有策略與做多賣空策略週資料(未課稅)之成對樣本檢定 67
表4-34 買入持有策略與做多賣空策略週資料(已課稅)之成對樣本統計量 67
表4-35 買入持有策略與做多賣空策略週資料(已課稅)之成對樣本相關 68
表4-36 買入持有策略與做多賣空策略週資料(已課稅)之成對樣本檢定 68
表4-37 買入持有策略與只做多策略月資料(未課稅)之成對樣本統計量 69
表4-38 買入持有策略與只做多策略月資料(未課稅)之成對樣本相關 69
表4-39 買入持有策略與只做多策略月資料(未課稅)之成對樣本檢定 69
表4-40 買入持有策略與只做多策略月資料(已課稅)之成對樣本統計量 70
表4-41 買入持有策略與只做多策略月資料(已課稅)之成對樣本相關 70
表4-42 買入持有策略與只做多策略月資料(已課稅)之成對樣本檢定 70
表4-43 買入持有策略與只做空策略月資料(未課稅)之成對樣本統計量 71
表4-44 買入持有策略與只做空策略月資料(未課稅)之成對樣本相關 71
表4-45 買入持有策略與只做空策略月資料(未課稅)之成對樣本檢定 72
表4-46 買入持有策略與只做空策略月資料(已課稅)之成對樣本統計量 72
表4-47 買入持有策略與只做空策略月資料(已課稅)之成對樣本相關 73
表4-48 買入持有策略與只做空策略月資料(已課稅)之成對樣本檢定 73
表4-49 買入持有策略與做多賣空策略月資料(未課稅)之成對樣本統計量 74
表4-50 買入持有策略與做多賣空策略月資料(未課稅)之成對樣本相關 74
表4-51 買入持有策略與做多賣空策略月資料(未課稅)之成對樣本檢定 74
表4-52 買入持有策略與做多賣空策略月資料(已課稅)之成對樣本統計量 75
表4-53 買入持有策略與做多賣空策略月資料(已課稅)之成對樣本相關 75
表4-54 買入持有策略與做多賣空策略月資料(已課稅)之成對樣本檢定 75
表4-55 短天期移動平均線之投資績效實證結果 76
表4-56 個股日與週資料最佳部位持有天數之天數估計彙整表 79
表4-57 水泥個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 80
表4-58 食品個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 81
表4-59 塑膠個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 83
表4-60 鋼鐵個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 84
表4-61 汽車個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 86
表4-62 電子個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 86
表4-63 金融個股日資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 88
表4-64 水泥個股日資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 89
表4-65 食品個股日資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 91
表4-66 塑膠個股日資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 92
表4-67 鋼鐵個股日資料在已課稅經下最佳部位持有天數調整後之彙整表 93
表4-68 汽車個股日資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 95
表4-69 電子個股日資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 96
表4-70 金融個股日資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 97
表4-71 水泥個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 99
表4-72 食品個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 100
表4-73 塑膠個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 101
表4-74 鋼鐵個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 103
表4-75 汽車個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 104
表4-76 電子個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 105
表4-77 金融個股週資料在未課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 106
表4-78 水泥個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 107
表4-79 食品個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 109
表4-80 塑膠個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 110
表4-81 鋼鐵個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 112
表4-82 汽車個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 113
表4-83 電子個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 114
表4-84 金融個股週資料在已課稅下經最佳部位持有天數調整後之彙整表 115
表4-85 個股經最佳部位持有天數調整後平均報酬率已改善之個股數彙整表 117
表4-86 個股日與週資料最高與最低點之天數估計彙整表 119
表4-87 個股日資料在未課稅下經最高與最低點之天數調整後之彙整表 120
表4-88 個股日資料在已課稅下經最高與最低點之天數調整後之彙整表 122
表4-89 個股週資料在未課稅下經最高與最低點之天數調整後之彙整表 124
表4-90 個股週資料在已課稅下經最高與最低點之天數調整後之彙整表 125
表4-91 個股經最高與最低點之天數調整後平均報酬率有無改善之彙整表 127

圖目錄
圖1-1 研究架構 5
圖2-1 不同效率市場的集合關係 8
圖2-2 技術分析方法分類 10
圖2-3 K線圖形 11
圖2-4 道氏趨勢理論 13
圖2-5 艾略特波浪理論走勢圖 14圖2-6 移動平均線八大法則 16
圖2-7 黃金交叉(買入訊號) 17
圖2-8 死亡交叉(賣出訊號) 17
參考文獻
一、中文部份
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二、英文部份
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10.Sweeny, R. J. (1988). Some New Filter Rule Tests: Methods and Rules. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23: 285-300.
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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