臺灣博碩士論文加值系統

本研究以台灣投資人的角度，探討是否可利用指數股票型基金來建構投資組合，以期能較投資於單一市場能有更佳的投資績效。同時利用期貨契約進行價格、匯率風險之規避。
在2002年8月至2005年1月的研究期間，本研究之投資組合現貨部分，是利用24支於美國證券交易所上市之指數股票型基金與台灣TTT，套用傳統之Markowitz平均數—變異數模式，並考慮不同程度之Home-Bias下，建構出六群組的投資組合。避險策略部分，乃使用交叉避險模型，利用S&P500指數期貨、美元指數期貨、台股期貨進行避險，以期達到持有期間風險最小之目的。並根據匯率的波動情形，再將樣本區分為匯率波動較和緩與相對劇烈的兩子期間。以探討在上述投資策略下，國際投資組合在避險前後是否同樣具有分散風險之優勢，以及避險前後的績效差異，最終希望能對台灣投資人在投資決策上有一適當建議。

本文重要結論如下：
1.本文選取之指數股票型基金，大多數具有複製指數報酬之能力。但是，其投資風險並非僅單純反應當地股市之變動，而是存在部分風險來自掛牌市場的變動。
2.台灣人利用投資指數股票型基金，的確能達到風險分散之目的。避險後，能更加強投資組合在風險分散上的優勢，平均而言，與僅投資於台灣股市相比，未避險之投資組合能降低標準差約15%，避險後之投資組合能再降低標準差約33%。
3.管投資人欲規避的是價格風險或是匯率風險，維持一貫的風險趨避態度並以期貨契約管理，反而是一種機會的損失。如果希望能在價格風險因子呈現有利走勢時仍要避險，不宜使用本研究所使用之追求變異最小之避險模型來設定策略。
4.用期貨契約進行最適避險策略，以等比例投資組合的避險績效最佳。可能之原因為，等比例投資組合其權重相等，配合此避險策略，能同時兼顧匯率風險與股市風險，故避險效果較佳。

第一章 緒論-----------------------------------------------1
第一節 研究背景與動機-----------------------------------1
第二節 研究目的-----------------------------------------5
第三節 研究對象與範圍-----------------------------------5
第四節 研究限制-----------------------------------------5
第五節 研究架構-----------------------------------------6
第二章 文獻回顧-------------------------------------------8
第一節 投資組合理論-------------------------------------8
第二節 國際證券投資組合實證文獻探討---------------------11
第三節 避險理論探討-------------------------------------18
第四節 其他相關文獻-------------------------------------22
第三章 研究設計------------------------------------------25
第一節 資料蒐集----------------------------------------25
第二節 研究假設----------------------------------------25
第三節 投資組合分析模型--------------------------------26
第四節 期貨市場避險策略--------------------------------29
第四章 研究結果分析--------------------------------------32
第一節 各國證券市場分析--------------------------------32
第二節 投資策略分析------------------------------------51
第三節 投資策略績效評估--------------------------------55
第五章 結論與建議---------------------------------------68
第一節 結論--------------------------------------------68
第二節 建議--------------------------------------------69
參考資料--------------------------------------------------70
附表資料--------------------------------------------------74

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