(3.236.231.14) 您好!臺灣時間:2021/04/11 23:30
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果

詳目顯示:::

我願授權國圖
: 
twitterline
研究生:黃賢楨
論文名稱:景氣循環與投資策略-以美國市場為例
論文名稱(外文):Business cycles and investment strategies
指導教授:郭炳伸郭炳伸引用關係吳中書吳中書引用關係郭維裕郭維裕引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:經營管理碩士學程
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
中文關鍵詞:景氣循環衡量景氣循環投資策略類股輪動
相關次數:
  • 被引用被引用:15
  • 點閱點閱:841
  • 評分評分:系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔
  • 下載下載:0
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:1
如果股價反映的是市場對未來企業獲利的預期,那麼一般投資人應該可以因為對經濟數據的關注而使自己的投資報酬增加,因為若經濟數據的趨勢透露出景氣好的訊息,企業獲利就有成長的希望,股價上漲的機會就比較高,反之,景氣差,股市下跌的機會比較大,投資策略就要保守了。本研究將探討即使投資人無法預期景氣的轉折,但只要能夠及早確定景氣的轉折與趨勢的成形,應有助於投資人提升調整投資策略或資產配置的效率,從而趨吉避凶提升投資績效。

其次,由於各種產業的特性不同,各種產業在景氣循環中不同階段的獲利表現可能不盡相同,例如醫療製藥業受到景氣波動的影響程度可能不如奢侈消費用品那麼明顯,因此景氣如果處於向下的趨勢,奢侈消費用品產業的獲利可能會比醫療製藥業差,從而導致醫療製藥業的股價表現會比奢侈消費用品產業好。本研究將探討如果能夠確認景氣是位於何種階段,那麼投資人選擇投資特定的產業 (類股) ,則有獲取較高報酬的機會。

簡言之,本研究的目的即在於探討:
1. 研判景氣循環的變化是否有助於提升投資績效。
2. 在不同景氣循環階段下,哪些產業是最適合的投資標的。

本研究主要是以實證研究的方法來探討景氣循環與投資策略之間的關係,以美國股市為研究對象,在不考慮交易成本與股利發放的情況下,得到兩項主要結論如下:
1. 投資人利用自行研判景氣循環轉折以及自行畫分景氣循環階段的方式,有機會可以獲得優於大盤表現的投資報酬。
2. 在不同的景氣循環階段確實有特定類股之股價表現較為突出的情況,顯示類股存在所謂防禦型與景氣循環型的區別,因此投資人有機會在不同的景氣循環階段可以投資不同的類股來獲取較高的報酬。

然而儘管本研究發現投資人如果用功研究景氣趨勢的變化,並且順勢調整投資策略,將有機會擊敗大盤,不過由於受限於研究時間與資料不足,以及欠缺嚴謹的統計檢定,本研究所使用的方法與證據仍待進一步強化。
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的 1-1
第二節 研究範圍 1-2
第三節 論文架構 1-3
第四節 本章附註 1-4
第二章 景氣循環
第一節 景氣循環的定義 2-1
第二節 如何衡量景氣循環 2-7
第三節 景氣循環各階段的畫分 2-12
第三章 景氣循環與投資策略
第一節 景氣循環與資產配置 3-1
第二節 景氣循環與類股投資策略 3-7
第三節 市場循環與投資策略 3-11
第四節 小結 3-19
第四章 衡量景氣循環之簡便作法
第一節 採購經理人指數 (PMI) 4-2
第二節 債券殖利率曲線 4-4
第三節 產出缺口與產能利用率 4-6
第四節 景氣領先、同時與落後指標 4-9
第五節 小結 4-12
第五章 利用景氣循環打敗大盤之實證證據
第一節 資料來源 5-1
第二節 自行判定景氣循環 5-2
第三節 景氣循環各階段之大盤表現 5-8
第四節 各種投資策略之績效比較 5-11
第五節 不同景氣循環階段的類股股價表現 5-22
第六節 擇股策略與長期持股之績效比較 5-27
第六章 結論與建議
第一節 結論 6-1
第二節 後續研究建議 6-2

參考文獻與資料

表目錄

表2.1 景氣循環的種類 2-4
表2.2 美國戰後景氣循環基準日 2-6
表2.3 以各種方法初步認定台灣第十次景氣循環峰谷結果之比較 2-11
表3.1 三大工業國之股市在不同景氣階段的年化報酬率比較 3-3
表3.2 三大工業國之債市在不同景氣階段的年化報酬率比較 3-3
表3.3 各種資產在美國不同的景氣階段的表現之比較 3-4
表3.4 美國資產在不同景氣循環階段的表現之比較(1) 3-5
表3.5 美國資產在不同景氣循環階段的表現之比較(2) 3-6
表3.6 不同景氣階段下史坦普500指數主要產業相對於大盤之績效 3-10
表3.7 美國資產在不同景氣循環階段的表現之比較(3) 3-13
表3.8 Vaga的四種市場行為之特徵 3-15
表3.9 1970-1986年美國景氣循各階段表現最佳之前15名產業 3-16
表3.10 1988年3月3日至1995年2月10日各景氣循環階段的投資組合績效 3-17
表3.11 1953-1994年隨景氣循環變化調整投資策略之結果 3-18
表4.1 美國各類股在PMI由高點下滑至低點期間表現 4-3
表4.2 史坦普500各類股在美國公債殖利率曲線平坦化期間表現 4-6
表4.3 美國實際經濟成長率、IMF估算的產出缺口、簡化的產出缺口、產能利用率之相關係數矩陣表 4-8
表4.4 美國景氣指標組成成份 4-10
表4.5 PMI、殖利率曲線、產能利用率與景氣循環指標的資料特性比較 4-12
表5.1 自行研判之美國歷次景氣循環之轉折日期 (1960-2004年) 5-7
表5.2 NBER公布之美國1960年以來景氣循環基準日期 5-7
表5.3 史坦普500指數在自行判斷之景氣循環各階段的表現 (1) 5-10
表5.4 史坦普500指數在自行判斷之景氣循環各階段的表現 (2) 5-11
表5.5 1960-2004年自行研判景氣循環變化並調整投資策略之結果 5-12
表5.6 利用NBER公布之景氣循環基準日期投資史坦普500指數之報酬 5-13
表5.7 利用股價移動平均線投資史坦普500指數之報酬 5-16
表5.8 利用股價年增率移動平均線投資史坦普500指數之報酬 5-18
表5.9 利用RSI投資史坦普500指數之報酬 5-20
表5.10 利用各種策略與方法投資史坦普500指數之結果 5-21
表5.11 史坦普類股指數在歷次景氣循環各階段之累計報酬率 5-22
表5.12 史坦普類股指數在歷次景氣循環各階段之年化報酬率 5-22
表5.13 史坦普類股指數在不同景氣階段之年化報酬率 5-23
表5.14 各類股所挑選的個股名單 5-24
表5.15 史坦普500各類股在不同景氣階段之年化報酬率 5-25
表5.16 不同樣本下史坦普500各類股在各景氣階段之績效前三名對照 5-26
表5.17 史坦普500指數各類股在景氣上升與下降階段之報酬率比較 5-26
表5.18 各景氣循環階段之績效前三名類股與Morris、Pring的投資建議比較 5-27
表5.19 擇股策略與長期持有策略之績效比較 5-27

圖目錄

圖1.1 本研究之研究架構圖 1-3
圖2.1 古典循環與成長循環 2-2
圖2.2 景氣循環階段 2-13
圖2.3 Dagnino的景氣循環四階段 2-15
圖2.4 Patel與Wilson的景氣循環四階段 2-16
圖2.5 Merrill Lynch的景氣循環四階段 2-16
圖2.6 景氣循環不同的階段畫分比較 2-18
圖3.1 Merrill Lynch的全球產業命運輪盤 3-8
圖3.2 Pring的資產配置六階段 3-12
圖3.3 Stovall的景氣/市場循環四階段與產業投資策略 3-13
圖3.4 Taylor的產業輪動與景氣循環 3-14
圖4.1 美國PMI與股票/債券相對績效表現之關係 4-2
圖4.2 美國PMI與對景氣循環股/防衛型股價相對表現 4-4
圖4.3 美國債券殖利率差與美國GDP成長率之關係 4-5
圖4.4 美國1980年至2004年實際經濟成長率與產出缺口變化 4-7
圖4.5 美國實際經濟成長率、IMF估算的產出缺口、以及簡化公式計算的產出缺口變化 4-7
圖4.6 美國實際經濟成長率、簡化的產出缺口以及產能利用率變化 4-8
圖4.7 景氣領先、同時與落後指標的先後關係 4-9
圖4.8 經濟與金融循環排列 4-11
圖5.1 1960年以來美國景氣領先、同時與落後指標變化情況 5-2
圖5.2 1960年以來美國景氣循環指標與線性趨勢值之差的變化情況 5-3
圖5.3 自行研判之美國景氣循環指標之峰頂與谷底 5-4
圖5.4 景氣循環六階段 5-5
圖5.5 自行研判之美國景氣循環與景氣指標的關係 5-6
圖5.6 自行研判之景氣循環與NBER公布之景氣循環基準日期比較 5-8
圖5.7 葛蘭碧八大法則 5-15
圖5.8 史坦普500指數、12個月移動平均線以及乖離率之變化 5-15
圖5.9 史坦普500指數自1960年至2004年之年增率變化 5-17
圖5.10 史坦普500指數自1960年至2004年之RSI變化 5-19
參考文獻與資料﹕
1. Aadland, D., “Detrending Time-Aggregated Data”, 2002
2. Blanchard, Olivier J. and Mark W. Watson, “Are business cycles all alike?’, NBER, June 1984
3. Bordo, Michael D. and Joseph G. Haubrich, “The Yield Curve, Recessions, and the Credibility of the Monetary Regime: Long-run Evidence, 1875-1997”, 2004
4. Burns, A., and WC Mitchell, “Measuring Business Cycles”, 1946
5. Cooper M. and N. Chieffe, “Market Timing and the Business Cycle”, the Journal of Wealth Management, Fall 2004
6. Crawford, M., “Is The Business Cycle Still Alive?”, 2000
7. Dagnino, G., “Profiting in Bull or Bear Markets”, McGraw-Hill, 2001,中譯名:透析經濟,聰明投資,陳儀、黃嘉斌譯,麥格羅.希爾出版,2002
8. Diebold, Francis X., and Glenn D. Rudebusch, “Measuring Business Cycles: A Modern Perspective”, 1996
9. Harding, D., and Adrian Pagan, “Rejoinder to James Hamilton”, Journal of Economic Dynamics and Control, vol 27, No 9, 2003
10. Hicks, J.R., “A Contribution to the Theory of the Trade Cycle”, Oxford UniversityPress, Oxford, 1950.
11. Krugman, P., Pedding Prosperity”, W.W. Norton & Company, 1994,中譯名:沿街叫賣的繁榮,盛逢時譯,先覺出版,2000
12. Kydland Finn E and Edward C. Prescott, “Time to Build and Aggregate Fluctuations”, 1982
13. Masi, Paula R.D., “IMF Estimates of Potential Output: Theory and Practice”, December 1997
14. Merrill Lynch & Co., Inc, “Fund Manager Survey – September 2000” and “Fund Manager Survey – October 2000”.
15. Morris, B., “Business Cycle offers Clues to Investment Opportunities”, 2001
16. Nawrocki, D., “Capital Market Theory: Is It Relevant to Practitioners?”, Oct.,1997
17. Nawrocki, D., “Phase of the USA Business Cycle and the Investment Performance of Internationally Diversified Portfolios”, 1996
18. Nawrocki, D.,, “Phase of the Business Cycle and Portfolio Management” , March 1997
19. NBER, “The NBER’s Busuness-Cycle Dating Prodecure”, October 21, 2003
20. Patel, B.C. and D. Wilson, “Getting More Negative About World Growth”, Global Economics Weekly of Goldman Sachs, Issue No.14/32, 15th September 2004
21. Pradhan, Manoj V. “Business Cycles: Competing Philosophies”, 2001
22. Pring, M. J., “The All-Season Investor”, John Wiley & Sons, Inc., 1992
23. Robert J. Hodrick & Edward Prescott, 1981. "Post-War U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation"
24. Romer, Christina D., “Changes in Business Cycles: Evidence and Explanations”, NBER, February 1999
25. Schenk, R. “A Business Cycle”, 1997-98
26. Schumpeter, Joseph A., “Business Cycles: A Theoretical Historical and Statistical Analysis of the Capitalist Process”, 1939
27. Spector, R. and Bostjancic K., “Fed’s MO=curve flattening: implications for bonds and stocks”, “The Market Economist”, Merrill Lynch & Co., Inc., 20 August, 2004
28. Taylor, J.G., “Investment Timing and the Business Cycle”, John Wiley & Sons, Inc., 1998
29. Torres, R. and J.P. Martin, “Potential output in the seven major OECD countries”, May 1989
30. Trahan F., Walters K.D., and Caroline S. Portny, “A cyclical Bear or a Sleeping Bull?”, Bear Stearns, September 14, 2004
31. Walsh, Carl E., “Changes in the Business Cycles”, 1999
32. 行政院經建會經研處,“我國第九次景氣循環高峰谷底之認定”,2000年6月
33. 行政院經建會經研處,“我國第十次景氣循環高峰谷底之認定”,2004年12月
34. 行政院經濟建設委員會網站, http://www.cepd.gov.tw/indexset/indexcontent.jsp?topno=1&linkid=2
35. 利秀蘭著,“我國第十次景氣循環高峰谷底之初步認定”,2003年3月
36. 周濟、管中閔合著,“我國第八波景氣循環谷底之認定及形成原因之探索”,1999年10月
37. 林鐘雄著,“經濟學” (1984年初版) ,第32章”經濟波動”
38. 范家驤、高天虹合著,“西方經濟學主要學派” (1996年初版) ,第12章”熊彼得經濟理論體系”
39. 馬德信,“應用模糊類神經技術對台股之模擬投資實證研究”,2003年6月
40. 高希均、林祖嘉合著,“經濟學的世界:上篇” (2001年二版) ,第7章”二十世紀的經濟大難題﹕失業”
41. 張清溪、許嘉棟、劉鶯釧、吳聰敏合著,“經濟學理論與實務” (1995年三版) ,第19章”簡單凱因斯模型的延申”
42. 郭婉容著,“總體經濟學” (1985年) ,第16章”景氣循環”
43. 詹方冠著,“景氣指標理論與應用”,2003年3月13日
44. 劉睿,“潛在產出估計的文獻綜述”,中國社會科學院世界經濟統計研究, 2004年第1期
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top
系統版面圖檔 系統版面圖檔