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研究生:陳秀蘭
論文名稱:大華、中信及統一證券定價之研討
指導教授:沈中華沈中華引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:經營管理碩士學程
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
論文頁數:103
中文關鍵詞:購併企業評價現金流量折現法
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在政府於93年底宣布二次金改目標後,金控集團為求繼續生存,必藉購併日益擴大,而非金控證券商在政府推動金融機構大型化及金控家數減半政策下,成為金控跨業經營首選購併標的。
本研究欲就購併之相關文獻為基礎,應用企業評價方式,探討購併價格是否合理。並擬以開發金控購併統一證券及中信證券為個案公司進行相關探討,以達到下列研究目的。
一、企業評價方法十分多樣,但各有其適用性,本研究欲提出適用於金融控股公司合併證券子公司時之評價方法。
二、以過去之財務報表為基礎,加以合理的假設及預估,並以現金流量折現法及相對評價法算出理論上之購併價格,再與實際之購併價格比較其折溢價幅度;及針對購併價格是否合理作一分析。
第一章 緒論……………………………………………………………………. 1
第一節 研究背景與動機……………………………………………………… 1
第二節 研究目的……………………………………………………………… 4

第二章 相關理論及文獻……………………………………………………… 6
第一節 購併理論……………………………………………………………… 6
第二節 購併之程序…………………………………………………………… 12
第三節 企業評價方法………………………………………………………… 14
第四節 換股比例……………………………………………………………… 27
第五節 相關研究文獻………………………………………………………… 28

第三章 金融控股公司及證券商現況………………………………………… 39
第一節 金融控股公司現況…………………………………………………… 39
第二節 證券商現況…………………………………………………………… 54

第四章 個案研討-開發金控子公司大華証證券與中信、統一證券三合一 69
第一節 前言…………………………………………………………………… 69
第二節 個案公司介紹………………………………………………………… 70
第三節 購併原因……………………………………………………………… 74
第四節 開發金、中信及統一證之企業評價………………………………… 77
第五節 企業評價彙總與換股比例…………………………………………… 95

第五章 結論、研究限制與建議……………………………………………… 100
第一節 結論…………………………………………………………………… 100
第二節 研究限制與建議……………………………………………………… 102
參考文獻………………………………………………………………. 103






目 錄-表

表 3-1、 金融控股公司事業版圖……………………………………………… 41
表 3-2、 金融機構逾放金額……………………………………………………. 42
表 3-3、 金融機構逾放比率……………………………………………………. 42
表 3-4、 銀行損益概況表………………………………………………………… 43
表 3-5、 本國銀行總機構及分行家數…………………………………………… 44
表 3-6、 銀行資產報酬率與淨值報酬率…………………………………………. 45
表 3-7、 金融機構損益表…………………………………………………………. 45
表 3-8、 本國銀行分點盈餘分析表……………………………………………… 48
表 3-9、 銀行資產排名表………………………………………………………… 48
表 3-10、 本國銀行存放款市占率……………………………………………….. 50
表 3-11、 主要券商EPS一覽表…………………………………………………… 56
表 3-12、 證券商家數統計表………………………………………………………. 56
表 3-13、 公開發行公司股票發行概況統計表……………………………………. 57
表 3-14、 各國證券市場本益比比較(月底) ……………………………………… 58
表 3-15、 歷年承銷件一覽表…………………………………………………….. 59
表 3-16、 各國證券市場成交金額比較………………………………………… 65
表 3-17、 集中市場證券總成交值概況表………………………………………. 66
表 3-18、 主要券商經紀業務收入一覽表……………………………………….. 66
表 3-19、 94年主要券商市占率排名表…………………………………………. 67
表 4-3-1、 開發金三合一效益一覽表…………………………………………… 75
表 4-4-1-1、 本益比法之開發金94年預測股價……………………………………. 78
表 4-4-1-2、 本益比法之中信證94年預測股價……………………………………. 79
表 4-4-1-3、 本益比法之統一證94年預測股價…………………………………….. 79
表 4-4-2-1、 股價淨值法之開發金94年預測股價………………………………….. 80
表 4-4-2-2、 股價淨值法之中信證94年預測股價………………………………….. 81
表 4-4-2-3、 股價淨值法之統一證94年預測股價…………………………………. 81
表 4-4-3-1、 股價銷售法之開發金94年預測股價…………………………………. 82
表 4-4-3-2、 股價銷售法之中信證94年預測股價…………………………………. 83
表 4-4-3-3、 股價銷售法之統一證94年預測股價…………………………………. 83
表 4-4-4-1、 開發金歷史數據表……………………………………………………. 86
表 4-4-4-2、 計算開發金WACC 所需資料表……………………………………… 87
表 4-4-4-3、 開發金 CAPM 數據表………………………………………………… 87
表 4-4-4-4、 開發金股票報酬率與市場報酬率迴歸分析表………………………… 87
表 4-4-4-5、 中信證歷史數據表…………………………………………………….. 89
表 4-4-4-6、 計算中信證WACC 所需資料表………………………………………. 90
表 4-4-4-7、 中信證 CAPM 數據表……………………………………………….. 90
表 4-4-4-8、 中信證股票報酬率與市場報酬率迴歸分析表………………………. 90
表 4-4-4-9、 統一證歷史數據表……………………………………………………. 92
表 4-4-4-10、計算統一證WACC 所需資料表…………………………………….. 93
表 4-4-4-11、統一證 CAPM 數據表……………………………………………….. 93
表 4-4-4-12、統一證股票報酬率與市場報酬率迴歸分析表……………………….. 93
期刊論文方面
1. 梁金樹(民93),「我國金融控股公司整併之可行性分析」,輔仁大學金融研究所碩士論文
2. 蔡嘉文(民92),「金融控股公司購併行為之價值分析-以國泰金融控股公司購併世華銀行為例」,國立中正大學企業管理研究所碩士論文
3. 李明道(民91),「金融業合併之換股比率研究」,台灣大學國際企業研究所碩士論文
4. 王重隆(民92),「台灣金融控股公司經營現況、問題與發展策略之研究」,朝陽科技大學企業管理研究所碩士論文
5. 劉文和(民91),「以優勢策略創造銀行價值-台灣企銀個案研究」,守義大學管理研究所碩士論文
6. 范自強(民92),「IC設計公司購併目標之選擇-以策略與效率角度分析」,交通大學高階主管管理學程碩士論文
7. 林純央(民93),「金融控股公司換股比例評價之研究-包括財務及非財務因素」,台灣大學會計研究所碩士論文
8. 呂慶林(民90),「證券業併購之必要性及其衍生問題」,中山大學企業管理學系碩士論文
9. 今周刊44期。
10. 商業周刊906期

資料庫及年報方面
1. 台灣經濟新報,上市上櫃公司基本財務報表,經濟新報TEJ統計資料庫。。
2. 公開資訊觀測站。
3. 銀行局網站。
4. 證交所網站。
5. 證期局網站。

書籍方面
1. 伍忠賢,2000,企業併購理論與實務,新陸書局
2. 陳隆麒,1993,現代財務管理─理論與應用,華泰書局出版,1993年1月修訂版
3. 吳啟銘(2001),「企業評價-個案實證與分析」,智勝文化出版社
4. 林炯圭(1999),「企業評價-投資銀行實務」,智勝文化出版社
5. 萬哲鈺、高崇瑋(2001),「財物報表分析實務與應用」,華泰文化事業公司
6. Samuel C. Weaver、J. Fred Weston著、陳儀 譯(2002),「企業購併:全方位評估並掌握當前M&A環境」
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4. 林千惠、何素華(民86)。國中啟智班新生功能性讀寫能力評估研究。嘉義師院學報,11,425-452。
5. 李淑信、魏秀卿(民71)。智能不足者的終生生活教育。特殊教育季刊,7,52-53。
6. 吳訓生(民84)。「啟智生計教育教材」推介。特教園丁,11(2),14-19。
7. 何華國(民72)。澄清智能不足者職業輔導上的幾個問題。特殊教育季刊,8,40-41。
8. 朱則剛(民83):建構主義知識論與情境認知的迷思—兼論其對認知心裡學的意義。教學科技與媒體,2,3-14。
9. 王春展(民85)。情境學習理論及其在國小教育的應用。國教學報,8,53-71。
10. 徐新逸(民87)。情境學習對教學革新之回應。研習資訊,15(1),16-24。
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13. 陳小鶴(民84)。電腦在教育上的應用:新新人類篇--上課像遊戲。特教園丁,11(1),18-21。
14. 陳品華(民86)。從認知觀點談情境學習與教學。教育資料與研究,15,53-59。
15. 陳健文、李世忠(民89)。網路新課程軟體的設計與製作─以國小三年級自然科網路電腦教學軟體為例。教育資料與圖書館學,37(4),404-417。
 
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