臺灣博碩士論文加值系統

員工分紅配股的激勵效果，經國內外學者之研究，確實能顯著提升企業之經營績效；然而員工分紅配股理論上亦對股東權益產生稀釋效果，為了解此二種反方向之影響表現在實際的股市投資報酬率上之綜合效果如何，本研究採用「事件研究法」以日報酬為分析的基礎，並採用市場模式(Market Model)來建構股票之期望報酬率模式，以探討員工分紅配股，是否會引起股價的異常變動，亦即股價是否會產生異常報酬(Abnormal Returns)，以作為對股東財富影響之指標；同時，以迴歸模式探究員工分紅配股比率與異常報酬間之相關性。實證結果如下:

一.員工分紅配股對股東財富之影響
同時以橫向檢定事件期間之異常報酬率及以縱向檢定事件期間內各樣本之累計平均異常報酬，皆獲得一致之結果，即員工分紅配股資訊的宣告，整體而言不會造成負的異常報酬，亦即員工分紅配股對股東權益的稀釋效果並不會大於其所產生之激勵效果。
二.不同股票市場行情下的員工分紅配股
在漲勢市場下，員工分紅配股對股東財富具有正的異常報酬，而在跌勢市場下，則具有負的異常報酬。
三.員工分紅配股比率與異常報酬之關連性
將按面值計算之員工分紅配股占盈餘年度稅後盈餘之比率超過全體樣本平均數者視為大額樣本，而未超過平均數者視為小額樣本，經本研究實證，此二類樣本對累計平均異常報酬確有不同。
雖然同一迴歸模式，在跌勢市場行情的小額員工分紅配股率樣本下， 自變數(員工分紅配股比率) 與因變數(累計平均異常報酬( ))有顯著線性關係，但整體而言，該自變數( 員工分紅配股比率) 與因變數(累計平均異常報酬)之關連性，並未呈現顯著的線性關係。

Although its motivating effect on productivity and performance has been studied extensively in the literature, the employee stock bonus from profit sharing does dilute the shareholders’ equity. The purpose of this study is to investigate the impact of the announcement of the employee stock bonus plan on the shareholder’s wealth. Sample firms are selected from the electronics industry listed on the Taiwan stock exchange. We adopt the event study method to explore whether there are abnormal returns after the announcements. Besides, regression model is applied to analyze the relationship between the employee stock bonus and the abnormal return. The empirical results show that:
1)In general, we do not observe the negative abnormal returns after the announcement of the employee stock bonus plan.
2)Positive abnormal returns are observed in the bull market, while negative abnormal returns in the bear market.
3)In the regression analysis, the employee stock bonus ratio and the cumulative average abnormal return (CAR) do not form a linear relationship.

頁次
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英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 viii

第一章 緒論 1

1.1 研究動機 1
1.2 研究目的與問題 3
1.3 研究流程與內容 4

第二章 理論探討與文獻回顧 6

2.1 員工分紅入股的意義及相關法令之規定 6
2.2 員工分紅稀釋率之定義 10
2.3 員工分紅與企業績效關連性之相關文獻 11
2.4 員工分紅資訊與股價關連性之相關文獻 17

第三章 研究設計 23

3.1 研究範圍 23
3.2 研究假說 24
3.3 研究架構 30
3.4 研究方法 31
3.5 迴歸分析 35

第四章 實證結果與分析 39

4.1 異常報酬之相關敘述性統計分析 39
4.2 事件期平均異常報酬率之實證結果 43
4.3 個別樣本公司累計平均異常報酬率之實證結果 49
4.4 迴歸模式之相關敘述性統計分析 51
4.5 累計平均異常報酬迴歸係數及模式之檢定 53

第五章 結論、討論與建議 56

5.1 研究結論 56
5.2 討論 57
5.3 研究限制 59
5.4 建議 60

參考文獻 62
附錄一 66
附錄二 69
附錄三 72
附錄四 75

表 目 錄

表 1 員工分紅稀釋率之定義 10
表 2 員工分紅與組織績效之相關實證研究摘要 15
表 3 員工分紅與股價關聯性之相關實證研究摘要 19
表 4 貨幣供給額成長率 26
表 5 加權股價指數各年度高低點彙總表 28
表 6 電子指數各年度高低點彙總表 28
表 7 研究期間上市電子產業各年度員工紅利發放統計 39
表 8 全體員工分紅配股樣本事件期異常報酬之敘述統計量 41
表 9 漲勢行情市場員工分紅配股樣本事件期異常報酬
之敘述統計量 41
表 10 跌勢行情市場員工分紅配股樣本事件期異常報酬
之敘述統計量 42
表 11 事件期股價預測模式之檢定 43
表 12 全體員工分紅樣本在不同股市行情下之異常報酬檢定 44
表 13 小額員工分紅配股樣本在不同股市行情下之異常報酬
檢定 45
表 14 大額員工分紅配股樣本在不同股市行情下之異常報酬
檢定 46
表 15 各類樣本事件期間不同股市行情下正負異常報酬發生
次數 47
表 16 研究期間全體樣本累計平均異常報酬率統計檢定結果 49
表 17 不同市場行情下大額及小額樣本之異常報酬檢定 50
表 18 全體員工分紅配股樣本與投資人報酬研究
相關變數之敘述統計量 51
表 19 全體員工分紅配股樣本與投資人報酬研究變數之
Pearson相關係數矩陣 52
表 20 小額員工分紅配股樣本與投資人報酬研究變數之
Pearson相關係數矩陣 52
表 21 大額員工分紅配股樣本與投資人報酬研究變數之
Pearson相關係數矩陣 52
表 22 不同樣本類別下之迴歸係數檢定 53
表 23 漲勢行情年度下不同樣本類別下之迴歸係數檢定 54
表 24 跌勢行情年度下不同樣本類別下之迴歸係數檢定 54
表 25 投資人類別交易比重統計表 57

圖 目 錄

圖 1 宣告員工分紅配股對股東投資報酬之影響 4
圖 2 研究流程圖 5
圖 3 發行量加權股價指數走勢（季K線） 27
圖 4 電子類股指數走勢（季K線） 27
圖 5 研究架構 30
圖 6 不同市場行情全體樣本事件期異常報酬走勢 48
圖 7 不同市場行情下大小額樣本事件期異常報酬走勢 48

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