臺灣博碩士論文加值系統

由台灣上市資訊電子產業公司之民國70-92年股利率與發放率趨勢圖看來，股利政策已歷經不同階段的轉捩點，於89年後公司每股現金股利的發放似乎有相對成長趨勢。雖然多數投資人仍偏好股票股利，但其所伴隨而來的股本膨脹，將會稀釋每股盈餘，進而造成股價急跌，所以公司漸漸開始考慮發放現金股利。
本研究以86年至92年之上市資訊電子產業公司為樣本，採用事件研究法及迴歸分析，探討當公司董事會所決定發放的股利形式及公司遵循證期會的平衡股利政策時，對於公司價值所造成的影響；並再以迴歸分析，探討影響公司股利政策的變數。
本研究之實證結果發現，當公司董事會通過股利之發放，對公司價值會有顯著的正向影響。在發放形式造成的累積異常報酬方面，同時發放現金股利與股票股利似乎不能增加公司價值。而公司股票股利發放較現金股利多時，對公司價值具有正向效果。迴歸分析之實證結果來探討影響公司股利發放的變數，ROA－皆為正向；GROW－總股利、現金股利為負向﹔DEBT－股票股利為正向﹔SIZE－股票股利為負向；INS－現金股利為負向。

Based upon the trend of dividend yield and dividend payout ratio from 1981 to 2003 in Taiwan, it appears the publicly traded companies listed TSE have experienced different stages of dividend policies. However, this phenomena has changed since the government in Taiwan started to promote the corporate balanced dividend policy. The authority believes the companies should pay more cash dividend rather than issue too many stock dividend.
This research, with event study and cross section regression analysis, seeks for the price change and the factor of the corporate dividend policy in Taiwan over this period. Our findings are as follow: When the companies make their announcement of dividend issuance, the price of stock does appear positive abnormal return. Nevertheless, after performing more detail analysis, we find the stock dividend still provide the significant positive abnormal return. On the other hand, the cash dividend provides the significant negative abnormal return. It appears no effect on its price. It does prove that the number of companies pay more cash dividend has been certainly increasing in the past few years. In addition, our finding does not support the theory of Bird in one hand in here.
Finally, our regression result provide strong evidences that the companies’ earning power, risk level, insider ownership, growth opportunities, and firms’ size provide positive or negative impact to the level of total, cash and stock dividend. These are consistent with our hypotheses and most of our literature findings.

內容目錄
誌謝辭………………………………………………………………..iii
內容目錄 iv
表目錄………………………………………………………………..vi
圖目錄………………………………………………………………..xi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 2
第二節 研究目的 6
第三節 研究流程 6
第二章 文獻探討 8
第一節 股利政策理論 8
第二節 股利政策實務 39
第三章 研究設計 55
第一節 研究架構 55
第二節 研究假設 58
第三節 變數的操作性定義……………………………….74
第四節 實證分析方法 78
第五節 資料來源與樣本選取 85
第四章 實證結果分析 88
第一節 事件研究法分析 88
第二節 敘述統計分析 106
第三節 相關分析 108
第四節 多元迴歸分析 111
第五章 結論與建議 121
第一節 研究結論 121
第二節 建議 126
第三節 研究限制 129
參考文獻 130


表目錄
表1- 1 民國86-92 年上市電子資訊公司發放各種股利政策類型 5
表2-1 股利宣告與股價文獻之整理 29
表2-2 股利宣告與未來盈餘文獻之整理 34
表3-2 相關分析與迴歸分析的比較表 81
表3-1 股利發放之樣本公司發行類別分佈概況 87
表4-1 民國86-92年上市電子資訊公司發放各種股利政策類型 92
表4-2 民國86-92年公司發放不同股利比率類型 100
表4-3 研究樣本之基本統計資料 107
表4-4 相關性分析 110
表4-5 累積平均異常報酬與股利政策之迴歸結果 113
表4-6 各變數與現金股利、股票股利、股利比率之迴歸結果 120
附表1：86-92年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 146
附表1a：86年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 147
附表1b：87年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 148
附表1c：88年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 149
附表1d：89年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 150
附表1e：90年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 151
附表1f：91年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 152
附表1g：92年發放現金或股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 153
附表2：86-92年只發放現金股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 154
附表2a：91年只發放現金股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 155
附表2b：92年只發放現金股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 156
附表3：86-92年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 157
附表3a：86年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 158
附表3b：87年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 159
附表3c：88年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 160
附表3d：89年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 161
附表3e：90年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 162
附表3f：91年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 163
附表3g：92年只發放股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 164
附表4：86-92年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 165
附表4a：86年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 166
附表4b：87年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 167
附表4c：88年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 168
附表4d：89年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 169
附表4e：90年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 170
附表4f：91年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 171
附表4g：92年同時發放現金與股票股利的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 172
附表5：86-92年股利比率大於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 173
附表5a：90年股利比率大於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 174
附表5b：91年股利比率大於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 175
附表5c：92年股利比率大於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 176
附表6：86-92年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 177
附表6a：86年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 178
附表6b：87年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 179
附表6c：88年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 180
附表6d：89年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 181
附表6e：90年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 182
附表6f：91年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 183
附表6g：92年股利比率小於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 184
附表7：86-92年股利比率等於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 185
附表7a：88年股利比率等於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 186
附表7b：90年股利比率等於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 187
附表7c：91年股利比率等於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 188
附表7d：92年股利比率等於1的股票，經董事會通過期間的平均異常報酬（AR）與累積平均異常報酬（CAR） 189


圖目錄
圖3-1 股利的發放過程 56
圖3-2 研究架構 57
圖3-3 樣本之研究期間圖 79
圖4-1 民國70-92年總股利、現金、股票股利率之趨勢 89
圖4-2 民國70-92年現金股利發放率與股票股利發放率趨勢 91
圖4-3 民國86-92年凡通過現金或股票股利之AR圖與CAR圖 94
圖4-4 民國86-92年只發現金股利、股票股利、同時發放現金與股票股利之CAR（附表2、3、4） 96
圖4-5 民國86-92年只發現金股利之CAR 圖（附表2a、2b） 97
圖4-6 民國86-92年只發股票股利之CAR 圖（附表3a、3b、3c、3d、3e、3f、3g） 98
圖4-7民國86-92年同時發放現金股利與股票股利之CAR 圖（附表4a、4b、4c、4d、4e、4f、4g） 99
圖4-8 民國86-92年股利比率大於一、等於一、小於一之CAR 圖（附表5、6、7） 101
圖4-9 民國86-92年股利比率大於一之CAR圖（附表5a、5b、5c、5d、5e、5f、5g） 103
圖4-10 民國86-92年股利比率小於一之CAR圖（附表6a、6b、6c、6d、6e、6f、6g） 104
圖4-11 民國86-92年股利比率等於一之CAR圖（附表7a、7b、7c、7d、7e、7f、7g） 105

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