臺灣博碩士論文加值系統

本文係以金融類股中的金融保險類股指數期貨與臺灣50指數所建構成的現貨投資組合為實證對象，來探討期貨與現貨市場間之套利行為。本研究期間從民國92年1月16日至94年3月16日止。在研究過程中透過二次規劃之方式求解各股在現貨投資組合之權重，再以持有至到期日方式來進行金融保險類股指數期貨與現貨投資組合之間的套利行為。

經過實證研究得到幾個重要結論其論述如下：
1. 金融保險類股指數期貨在未考慮套利交易成本下，理論套利機會總共出現了535次。金融期貨正基差(正價差)總共出現了232次，約占整個研究期間總和的43%，其平均幅度為3.55%；而金融保險類股指數期貨逆基差(逆價差)總共出現了303次，約占整個研究期間總和的57%，其平均幅度為-9.00%。
2. 由臺灣50指數金融類股所構成的現貨投資組合的模擬誤差平均為0.5480%。
3. 而金融保險類股指數期貨在考慮套利交易成本後實際套利機會則出現了324次。金融保險類股指數期貨正向套利出現103次，佔整個研究期間的19.25%，其獲利幅度為2.68%；而金融保險類股指數期貨反向套利則出現221次，佔整個研究期間的41.31%，其獲利幅度為-4.72%。

This research suggests arbitrage possibility between two financial assets: the Taiwan stock market finance insurance class stock price index future contract (TF) and the stock portfolio which is constructed by finical sector of the Taiwan stock market Taiwan 50 index stocks contract (T5F), to examine the arbitrage opportunity. The sampling period is 2003/1/16 to 2005/3/16. After applying Quadratic Programming Model to construct the weights of component stocks in stock portfolio, this research proceeds with the TF and the stock portfolio arbitrage by the holding to maturity strategy.

The important conclusions are:
1. Without considering the cost of arbitrage, according to Cost-of-Carry Model there are 535 arbitrage opportunities. The positive basis of TF shows 232 arbitrage opportunities, which represent 43% of total samples and the average spread is 3.55%. The negative basis of TF shows 303 arbitrage opportunities, which represent 57% of total samples and the average spread is -9.00%.
2. The average tracking error of stock portfolio which is based on finical sector of T5F is 0.5480%.
3. After considering the cost of arbitrage, the results show 324 arbitrage opportunities. The cash and carry arbitrage strategy of TF shows that there are 103 arbitrage possibilities, which represent 19.25% of total samples and the average spread is 2.68%. The reverse arbitrage strategy of TF shows 221 arbitrage possibilities, which represent 41.31% of total samples and the average spread is -4.72%.

一、 緒論 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究動機 5
1.3 研究目的 5
1.4 研究架構 6
1.5 研究流程圖 7

二、 文獻探討 9
2.1 期貨之概述 9
2.1.1 緣起 9
2.1.2 性質 10
2.2 股價指數期貨之概述 12
2.2.1 歷史 12
2.2.2 編製的作法 12
2.2.3 交割方式 12
2.2.4 功能 15
2.2.5 開發新種股價指數期貨之目的 16
2.3 指數期貨理論價格 17
2.3.1 持有成本模型(Cost-of-Carry) 17
2.3.2 正向套利與反向套利 20
2.4 套利概述 21
2.4.1 定義 21
2.4.2 套利交易的形式(分類) 21
2.4.3 套利交易策略的種類 22
2.4.4 套利機會形成之原因 23
2.5 建構模擬投資組合之相關文獻 23
2.6 國內外股價指數期貨套利文獻 26
2.6.1 國外文獻部分 26
2.6.2 國內文獻部分 27
2.7 小結 30

三、 研究方法與設計 33
3.1 套利交易策略之步驟 33
3.2 股價指數期貨之定價模型 34
3.3 股價指數期貨套利之交易成本 35
3.3.1 現貨投資組合部分 36
3.3.2 期貨交易部分 37
3.4 研究限制 38
3.5 模擬投資組合之建立方法 40

四、 實證結果與分析 42
4.1 研究範圍 42
4.2 研究對象 42
4.2.1 金融保險類股指數期貨 42
4.2.2 臺灣50指數 46
4.3 研究期間與資料來源 53
4.3.1 研究期間 53
4.3.2 資料來源 53
4.4 模擬投資組合 55
4.4.1 建構現貨投資組合的股票部位 55
4.4.2 現貨投資組合中個股張數之說明 56
4.4.3 模擬誤差實證結果 58
4.5 無套利區間之計算 58
4.5.1 現金股利與股票股利 58
4.5.2 套利交易成本之計算 59
4.5.3 指數期貨理論價格無套利空間之估計 60
4.6 實證結果統計資料分析 62
4.6.1 未考慮套利交易成本之理論套利機會 62
4.6.2 考慮套利交易成本後之實際套利機會 65
4.7 綜合分析 68

五、 結論與建議 69
5.1 結論 69
5.2 研究建議 70

參考文獻 72

附錄一 世界主要期貨交易所 75
附錄二 世界主要國家股價指數期貨名稱 77
附錄三 台灣主要期貨商名冊 79

參考文獻

中文部份：

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