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研究生:黃敏鈞
研究生(外文):Huang min-chun
論文名稱:指數選擇權指標與股票市場價格發現之研究
論文名稱(外文):Stock Index Options Indicators and Price Discovery in Stock Markets
指導教授:徐啟升 
指導教授(外文):Dr.ChiSheng Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:管理碩士學程在職進修專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
論文頁數:58
中文關鍵詞:券資比當日沖銷比賣權/買權未平倉量比賣權/買權成交量比股價報酬因果關係VAR模型
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本研究利用2000年1月1日至2005年3月15日期間台灣股票市場之融券融資比變動量(△K)、當日沖銷比(O)、指數選擇權市場賣權/買權未平倉量的變動量(△OI)、與賣權/買權成交量比(VOL)等四項一般散戶常用的動向趨勢指標與股價指數報酬(R)等,探討彼此間之相互影響關係。本文之實證方法首先進行上述各變數是否為定態之單根檢定外,並以Chow test檢驗股價指數報酬率是否因2002年指數選擇權上市而產生結構性之變動,結果亦確實發現有顯著之結構性變動現象,因此後續之實證分析,本文著重於指數選擇權上市後(2002年1月1日至2005年3月15日) 之期間,輔以因果關係檢定、向量自我迴歸檢定、預期誤差變異分解及衝擊效果分析等方法,觀察其因果、方向及影響效果。
本文之實證結果發現:(1)股價指數報酬率對融券融資比變動量、當日沖銷比、賣權/買權未平倉量的變動量、賣權/買權成交量比等四項指標變數之預測誤差變異具高度解釋能力;(2) 股價指數報酬率對上述四項變數之非預期衝擊亦有顯著之影響,且股價指數報酬率對前述一至三項變數之非預期衝擊於期初有顯著之正向影響,而股價指數報酬率對賣權/買權成交量比之非預期衝擊於期初則有顯著之負向影響;(3) 綜合(1)(2)之發現,股價指數報酬率對融券融資比變動量、當日沖銷比、賣權/買權未平倉量的變動量及賣權/買權成交量比等四項指標變數呈現單向之因果關係。
目錄
摘要…………………………………………………………………………………...I
目錄…………………………………………………………………………………..II
表次………………………………………………………………………………….III
圖次………………………………………………………………………………….IV
第一章 緒論……………………………………………………………………01
第一節 研究背景………………………………………….………………….01
第二節 研究動機與目的………………………………….………………….04
第三節 研究對象與研究期間………………….…………………………….05
第四節 名詞定義與內涵………………………….………………………….06
第五節 研究內容與架構……………………….…………………………….10
第二章 我國股票融資融券市場與指數選擇權市場…………….………….12
第一節 股票市場融資融券現況…………………………………….……….12
第二節 指數選擇權市場現況……………………………………….……….14
第三節 投資者動機分析…………………………………………….……….14
第三章 文獻探討………………………………………………………….….16
第一節 融資融券指標對股價報酬影響的相關文獻……………….……….16
第二節 當日沖銷指標對股價報酬影響的相關文獻……………….……….17
第三節 指數選擇權指標對股價報酬影響的相關文獻……………………..19
第四節 其他相關性指標對股價報酬影響的相關文獻……………….…….20
第四章 研究方法………………………………………………….………….23
第一節 資料收集與來源…………………………………………….……….23
第二節 研究方法………………………………………………….………….23
第五章 實證分析與實證結果………………………………………….…….28
第一節 基本統計敘述……………………………………………….……….28
第二節 單根檢定…………………………………………………….……… 29
第三節 Chow 檢定.....……………………………………………...……30
第四節 Granger因果關係定…..…………………………...……………..31
第五節 自我向量迴歸模型…..……………………………...…….…………34
第六章 結論與建議……………………………………………………..………50
第一節 研究結論……………………………………………………..………50
第二節 研究限制……………………………………………………..………50
參考文獻…………………………………………………………………….……52


表次
《表1-1》未平倉量計算方式………………………………….………..………….08
《表1-2》指數選擇權買賣權之變動與股價之關係表……….……….…….…….08
《表3-1》市場相關散戶指標與股價報酬關聯性之相關文獻彙整表….……..….21
《表5-1》基本統計分析……………………………………………………...…….28
《表5-2》單根檢定…………………………………………………………...…….29
《表5-3》全體樣本之迴歸分析與Chow Test結果………………………….…….30
《表5-4》指數選擇權上市後的迴歸分析結果………………………………...….31
《表5-5》指數選擇權上市後之因果關係檢定結果…………………………..…..32
《表5-6》指數選擇權上市後之向量自我迴歸模型檢定結果………………..…..36
《表5-7》股價報酬R之變異數分解...…………………………....……….....38
《表5-8》券資比變動△K之變異數分解……………………………………...…..38
《表5-9》當日沖銷比O之變異數分解.………………………..………………..…39
《表5-10》賣權/買權未平倉量變動比△OI之變異數分解..……………………..40
《表5-11》賣權/買權成交量比VOL之變異數分解..…………………...…..…..40
《表5-12》股價報酬R之衝擊反應………………….……….…...………..…...41
《表5-13》券資比變動△K之衝擊反應…………….………………...…………..42
《表5-14》當日沖銷比O之衝擊反應…..………….………………………….…..44
《表5-15》賣權/買權未平倉量變動比△OI之衝擊反應..………………………..45
《表5-16》賣權/買權成交量比VOL之衝擊反應……………..……………..…….46






圖次
《圖1-1》台股散戶交易比重………………….………………………..………….03
《圖1-2》研究架構圖…………….………..……………………………………….11
《圖5-1》股價報酬R之衝擊反應分析圖…….……………………………..…….42
《圖5-2》券資比變動△K之衝擊反應分析圖…….…………………..………….43
《圖5-3》當日沖銷比O之衝擊反應分析圖………..………………………….….44
《圖5-4》賣權/買權未平倉量變動比△OI之衝擊反應分析圖……..…………..45
《圖5-5》賣權/買權成交量比VOL之衝擊反應分析圖…………………………..46
參考文獻
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