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研究生:吳怡君
研究生(外文):I-Chun,Wu
論文名稱:市場效率及融資限制對公司融資決策影響之研究
論文名稱(外文):The study of the effect of efficient market and financial constraint on financial desicion
指導教授:詹家昌詹家昌引用關係王全煜
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
論文頁數:98
中文關鍵詞:融資決策市場效率融資限制
外文關鍵詞:financial decisionefficient marketfinancial constraint
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Modigliani and Miller (1958)所提的資本結構理論認為在完美狀態的假設下,外部融資舉債可完全取代內部資金的不足,但現實生活中市場為不完美,公司進行融資決策時會考慮市場情況並選擇對公司整體而言最有利的融資工具。然而當公司面臨融資限制時,可能導致公司選擇次佳的融資工具,而國內在研究融資決策時並沒有考慮到此種情形,因此本文觀察樣本公司面臨融資限制時,是否影響公司的融資決策。同時也因為市場不完美,資訊非零成本,故市場存在著資訊不對稱情形,因此本文也就市場效率面觀察當資訊不對稱程度降低時,是否造成公司融資決策的不同,以了解影響融資決策之真正原因。
研究結果發現,當市場有效率、資訊不對稱程度較低時,公司會使用權益做為融資工具,並發現融資限制確實會影響公司融資決策,且當公司皆未面臨負債及權益融資限制時,公司會優先使用負債做為融資工具,反之當公司同時面臨負債及權益融資限制時,公司不會使用權益融資做為融資工具,以上結果同時也支持融資順位理論。
Modigliani and Miller (1958) in the capital structure theory suggested external financial could fully replace the internal fund shortage in perfect markets. However, the market in the real world is imperfect. When companies make the financial decision, companies would depend on the situations of the market and choose the best external financial tool for the companies. However, under the financial constraints, companies might just choose the second financial tool. This situation was not being considered under the research of financial decision by the country. Because of that, this article will observe the sample companies. If they have been effect by the financial constraints they would make the financial decision. In addition, the Asymmetric information exists in the market because of the imperfect market and the information is not zero cost. This article will also observe companies only if the decisions would be effect when the asymmetric information is decreasing from the efficiency of the market. Hope by observes these two; we can find out the true reason on what effect the financial decision.
The results found out when the market is efficient and the asymmetric information is low, companies will use equity as the external financing tools, it also found out the financial constraints would affect the companies to make the financial decision. When the companies didn’t face the debt financial constraint and equity financial constraint, companies would use the debt financing at the first time. On the other hand, when companies face debt financial constraint and equity financial constraint, companies would not use equity as external financial tool. The above results show the support of the pecking order theory.
謝辭 I
中文摘要 II
英文摘要 III
目錄 IV
表目錄 V
圖目錄 V

目錄

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與研究目的 5
第三節 研究架構與研究流程 6

第二章 文獻回顧 8
第一節 融資決策 8
第二節 融資限制 15
第三節 錯誤訂價 22

第三章 研究方法 27
第一節 研究期間、對象與資料來源 27
第二節 研究假說建立 28
第三節 實證模型與變數操作型定義 31

第四章 實證結果及分析 59
第一節 樣本敘述統計量 59
第二節 相關係數分析 64
第三節 假說檢定結果分析 66

第五章 結論與建議 89
第一節 研究結論 89
第二節 研究限制 90
第三節 未來研究方向 91

參考文獻 92


表目錄
表3-1 長期債權模型之變數定義彙總表 32
表3-2 權益融資模型之變數定義彙總表 34
表3-3 短期債權模型之變數定義彙總表 35
表3-4 長期外部融資模型之變數定義彙總表 37
表3-5 外部融資模型之變數定義彙總表 39
表4-1a 樣本資料分析-以市場效率分類 60
表4-1b樣本資料分析-以負債融資限制分類 61
表4-1c樣本資料分析-以DCA法下權益融資限制分類 62
表4-1d樣本資料分析-以EQU法下權益融資限制分類 63
表4-1e樣本資料分析-以MOM法下權益融資限制分類 63
表4-2a 外部融資之相關係數 64
表4-2b 外部融資與融資限制之相關係數 64
表4-2c 外部融資變數與主要控制變數之相關係數 65
表4-2d 主要控制變數之間與報酬變異及負債融資限制之相關係數 65
表4-2e 主要控制變數與權益融資限制之相關係數 65
表4-3 新發行長期債權與股票報酬變異及負債融資限制迴歸 67
表4-4 新發行權益與股票報酬變異及負債融資限制迴歸 68
表4-5 新發行短期債權與股票報酬變異及負債融資限制迴歸 70
表4-6 新發行長期債權及權益與股票報酬變異及負債融資限制迴歸 71
表4-7 新發行長短期債權及權益與股票報酬變異及負債融資限制迴歸 73
表4-8 新發行長期債權與權益融資限制迴歸 77
表4-9 新發行權益與權益融資限制迴歸 78
表4-10 新發行短期債權與權益融資限制迴歸 80
表4-11 新發行長期債權及權益與權益融資限制迴歸 81
表4-12 新發行長期債權與融資限制之GMM迴歸結果 85
表4-13 新發行權益與融資限制之GMM迴歸結果 86

圖目錄
圖1-1 研究流程 7
圖3-1 樣本分類程序圖 51
一、中文部分(按姓氏筆劃順序排列)

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4.呂宜真,民國86年,公司的股利政策、投資決策與融資限制之研究,國立台灣大學財務金融學系研究所碩士論文。
5.林仕笙,民國91年,財務限制下之現金流量與投資關聯性研究,東海大學企業管理學系研究所碩士論文。
6.林秀玲,民國92年,現金持有與經營績效,朝陽科技大學財務金融系研究所碩士論文。
7.施亭薇,民國92年,在金融自由化與融資限制下之利率對投資關係研究,東海大學企業管理學系博士論文。
8.唐于雅,民國91年,銀行往來關係對中小企業借款條件與授信風險之影響,國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
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11.陳帥文,民國89年,台灣地區上市公司最適資本結構之實證研究,國立中山大學企業管理學系研究所碩士論文。
12.游佳鈴,民國91年,以Ordered-logistic迴歸模型探討融資決策之順位,國立台北大學碩士企業管理學系碩士論文。
13.辜儀芳,民國90年,臺灣上市公司資本結構選擇之實證研究,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
14.黃婉薰,民國90年,自由現金流量假說下代理成本與資本結構之研究,元智大學管理研究所碩士論文。
15.楊尚千,民國91年,台灣上市公司外部融資決策之探析,國立臺灣大學國際企業學研究所碩士論文
16.廖芯瑩,民國91年,我國中小企業融資策略與經營績效關係之研究,淡江大學會計學系碩士論文。
17.劉興尚,民國91年,台灣上市公司融資決策研究,輔仁大學金融研究所碩士論文。
18.蔡瑞平,民國92年,銀行往來關係、投資支出與融資限制之實證研究,中原大學國際貿易研究所碩士論文。
19.鄭博文,民國91年,市場擇時與資本結構,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
20.賴文盛,民國92年,融資順位理論之再研究-以台灣上市、上櫃公司為例,朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
21.賴泫儒,民國90年,集團企業融資行為與往來銀行關係之研究,逢甲大學財務金融學所碩士論文。
22.謝芳宜,民國91年,現金增資與資訊不對稱關係之研究,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
23.鍾沛倫,民國92年,融資順位理論與抵換理論實證之研究─以三因子論的觀點,大葉大學事業經營研究所碩士論文。

二、英文部分(按英文字母順序排列)

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