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研究生:陳惠婷
研究生(外文):Huei-Ting Chen
論文名稱:發行國內及海外可轉換公司債對標的股價的影響
論文名稱(外文):The Impacts of Convertible Bond and Euro Convertible Bond Issuance on Stock Price
指導教授:楊踐為楊踐為引用關係
指導教授(外文):Jack J.W. Yang
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2005
畢業學年度:93
語文別:中文
論文頁數:114
中文關鍵詞:可轉換公司債事件研究法
外文關鍵詞:Convertible BondEvent Study
相關次數:
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資本結構的改變究竟會不會影響公司價值,一直是學者爭論不休的話題。許多研究都發現企業融資發行證券的宣告的確對公司的普通股股價造成影響,一般而言,增加財務槓桿事件對股價有正面影響,如一般債券的發行;減少財務槓桿事件則對股價造成負面影響,如發行普通股。而可轉換公司債的性質其實是介於公司債與普通股之間,其混合性證券的發行宣告效果是否受權益及債券的影響,便成為本研究所關切的問題。
本論文的研究目的在探討國內及海外可轉換公司債對公司價值的影響,以事件研究法之市場模式估計平均異常報酬及累積異常報酬,分析國內及海外可轉換公司債的宣告及掛牌效果,並將全體樣本依產業特性(電子業與非電子業)和債券特性(高轉換溢價與低轉換溢價)進行分類群組,以瞭解投資人對不同子樣本的發行宣告效果,給予的認同程度是否有所差異。
以2000至2004年的研究期間, 271件國內可轉換公司債及180件海外可轉換公司債進行研究,實證分析歸納出以下幾點結論:
1. 公司宣告發行國內可轉換公司債的訊息存在負的資訊內涵,宣告發行海外可轉換公司債的訊息存在正的資訊內涵,兩者的資訊效果差異達顯著水準,顯示宣告發行國內及海外可轉換公司債具有市場區隔效果。
2. 投資人對不同產業發行國內及海外可轉換公司債的價格效果不同,研究結果顯示電子業適合發行海外可轉換公司債,非電子業適合發行國內可轉換公司債,企業將依據本身產業特性發行適合公司現況的融資工具,以提升公司整體價值。
3. 投資人對國內及海外可轉換公司債的情報效果,將因轉換溢價不同而有差異,探究其原因為管理當局會透過債券條款傳遞有關公司未來盈餘的資訊,投資者將根據訊號均衡觀點,視企業發行轉換溢價高的可轉換公司債為有利訊息。
This paper uses the methodology of event study to examine the average abnormal return and cumulative average abnormal return of Convertible Bond and Euro Convertible Bond Issuance Company. Further analysis and evaluations are made based on the empirical results to discuss the influences of Convertible Bond and Euro Convertible Bond issuance of Taiwanese company to its stock price, and later, to categorize sample companies by sector characters and conversion premiums. Further more, in expecting to provide critical information for investors while making decision on investment and company finance.
The sample consists of 271 Convertible Bonds and 180 Euro Convertible Bonds over the period 2000-2004. The conclusions are as below:
1. Common stockholders earn non-significant negative abnormal returns at the initial announcement of a Convertible Bond offering, and significant negative at the issuance date.
2. In contrast, the valuation effect on common stock at the announcement of a Euro Convertible Bond offering is zero, and is significant positive at issuance.
3. On group categories, the influences of Convertible Bond and Euro Convertible Bond issuance of Taiwanese company to its stock price differs by sector characters, conversion premiums, and capital markets.
中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 vi
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構及流程 4
第貳章 文獻回顧 6
第一節 可轉換公司債之發展現況 6
第二節 可轉換公司債之介紹 7
第三節 融資決策對股價的影響 8
第四節 可轉換公司債對股價的影響 12
第參章 研究方法與理論基礎 23
第一節 資料來源與樣本介紹 23
第二節 研究假說與樣本群組分類 26
第三節 研究方法 29
第肆章 實證結果與分析 36
第一節 國內及海外可轉換公司債差異 36
第二節 產業類別差異 50
第三節 轉換溢價差異 70
第伍章 結論與建議 90
第一節 結論 90
第二節 建議 91
參考文獻 94
附錄 97
一、英文部份
1.Chang, Shao C., Sheng S. Chan, and Yichen Liu, 2003, “Why firms use convertibles: A further test of the sequential-financing hypothesis”, Journal of Banking & Finance, vol. 28, pp. 1163-1183, May
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二、中文部份
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