臺灣博碩士論文加值系統

本論文以台灣證券交易所掛牌的TTT(追蹤台灣50指數)和香港聯交所掛牌的盈富基金(追蹤香港恆生指數)兩檔ETF的日收盤資料，配合共整合模型、誤差修正模型、衝擊反應分析與誤差變異數拆解觀察ETF與股價指數間的價格互動，藉以反應兩個市場間的市場整合與價格發現行為。

實證結果如下：根據共整合模型顯示，ETF與股價指數存在一共同長期趨勢，兩者形成共整合系統，相互參考其彼此的價格而調整當期的價格變化，顯示兩市場具有一個長期的共同隨機趨勢或均衡關係。而在誤差修正模型中可得知，ETF與股價指數，相互受到來自本身以及來自對方市場落後資訊的影響，兩者皆具有價格發現的能力：在台灣50指數與TTT的實證結果中，是後者較具領先效果，ETF較有價格發現的能力；但在香港恆生指數與盈富基金的實證結果中，是前者較具領先效果，股價指數較有價格發現的能力。但從衝擊反應分析表中了解，遭受衝擊時，台灣50指數和TTT在第12期後漸趨收斂，香港恆生指數和盈富基金也在第12期後漸趨收斂。此外，由誤差變異數拆解可知，來自於股價指數的新訊息是預測誤差變異數的主要來源，來自於ETF的衝擊影響力較小，遜於股價指數。

This study investigates the process of market cointegration and price discovery between ETFs and spot indices. We use daily closing price data of TTT , and Tracker Fund of Hong Kong. The major models applied are Vector Error Correction Model, Impulse Response Analysis and Variance Decomposition. The following conclusions have been drawn from empirical studies.

1. A long run relationship exists between ETF and Spot indices. Two markets contribute a cointegration system, adjust their prices as a result of each other.
2. In the short term, TTT tends to lead Taiwan 50 Index and Tra-HK tends to fall behind Hang Seng index. Both samples possess price discovery functions.

中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
一、緒論 1
1.1研究背景 1
1.2研究動機 2
1.3研究目的 3
1.4本文架構 4
1.5論文架構圖 5
二、文獻回顧與探討 6
2.1 ETF概述 6
2.2市場整合與價格發現 8
2.3國外相關領域文獻回顧 11
2.4國內相關領域文獻回顧 14
三、研究方法 16
3.1資料來源及樣本 16
3.2定態數列 18
3.3單根檢定 19
3.4共整合檢定 21
3.5 ECM誤差修正模型 22
3.6衝擊反應分析與誤差變異數拆解 23
四、實證分析 25
4.1資料概述 25
4.2單根檢定 29
4.3共整合檢定 31
4.4向量誤差修正模型 33
4.5衝擊反應分析 37
4.6誤差變異述拆解 41
五、結論與建議 43
5.1結論 43
5.2後續研究建議 44
參考文獻45
中文部份45
西文部份46

參考文獻
中文部份
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