臺灣博碩士論文加值系統

論文題目：匯率變動對股票報酬的影響－台灣經驗1995~2004
指導教授：劉亞秋 博士 研究生：李佳徽
論文摘要內容：

本研究在於檢驗台灣地區18種產業與84家上市公司的股票報酬是否受到美元、日圓、歐元及實質有效匯率波動的影響。在個別公司方面，本研究以紡織業、電子業、營建業與運輸業的公司為研究對象，分析國際化較深的產業（紡織纖維與電子業）與較淺的產業（營建業與運輸業）之匯率曝險程度。研究期間為1995年1月至2004年12月，且因應亞洲金融風暴與政黨輪替之發生，進一步將全期樣本期間劃分為金融危機前（1995年1月至1997年7月）與金融危機後（1997年7月至2004年12月），再將金融危機後的樣本期間劃分為政黨輪替前（1997年至2000年3月）與政黨輪替後（2003年3月至2004年12月）。首先採用Jorion（1990）提出的雙因子迴歸模型檢驗產業與上市公司的當期及落後期的匯率曝險係數，分析各匯率曝險結構的異同，並依照Koutmos & Martin（2003）的實證模型檢驗匯率曝險是否具有不對稱性效果。實證結果如下：

一、匯率曝險的當期效果
不論是產業或公司的股票報酬對歐元匯率的敏感度最高，美元及日圓次之，實質有效匯率最低。若比較四個子樣本期的顯著家數發現，金融危機前與金融危機後的顯著程度差異頗大，且政黨輪替前與政黨輪替後的顯著程度差異也很大，表示匯率曝險係數的型態會隨著時間而改變。

二、匯率曝險的落後效果
產業落後期的匯率曝險係數符號與當期的檢定結果相同，而個別公司則有部分落後期的匯率曝險係數符號與當期為反向變動，可能為J 曲線的效果開始轉向，即新台幣貶值將提升外銷競爭力，可解釋的原因是短期匯率變動受到外資影響（資本帳），而長期匯率變動受到進出口貿易影響（經常帳），且企業股價報酬易受資本帳影響，則產業股價報酬易受經常帳影響，因此推論整體產業需要更長的落後期，才會出現J曲線效果。

三、匯率曝險的不對稱效果
產業的不對稱匯率曝險情形，整體上並不顯著。而個別公司不論在美元、日圓、歐元及實質有效匯率下，匯率曝險不對稱的程度大於匯率曝險對稱的程度。而造成匯率曝險不對稱的原因，產業或個別公司沒有任何一個在βix＞0與βD,ix＞0的組合與βix＜0與βD,ix＜0的組合下。

摘要..........................................................i
目錄..........................................................ii
表目錄........................................................iii
圖目錄........................................................v

第壹章 緒論...................................................1
第一節 研究背景與動機.........................................1
第二節 研究目的...............................................2
第三節 研究架構...............................................3

第貳章 文獻回顧...............................................4
第一節 理論基礎...............................................4
第二節 相關實證文獻...........................................8

第參章 研究設計..............................................26
第一節 實證模型..............................................26
第二節 研究假說..............................................28
第三節 樣本選取與資料說明....................................30

第肆章 實證結果分析..........................................33
第一節 匯率曝險的當期效果....................................33
第二節 匯率曝險的落後效果....................................42
第三節 匯率曝險的不對稱效果..................................57

第伍章 結論與建議............................................66
第一節 結論..................................................66
第二節 研究限制與建議........................................71

參考文獻.....................................................72

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