臺灣博碩士論文加值系統

氣候選擇權市場於1997年問世，提供能源廠商或是電力公司規避氣候風險。雖氣候衍生性商品日益蓬勃發展，但至今能無一標準且有效之評價模型；再者，有鑑於台灣冬、夏季氣溫變異大且受全球溫室效應影響，使能源、電力公司或是經營活動受氣候影響之產業增加營運風險，故氣候衍生性商品之開辦以及評價即成為必然之趨勢。

本研究藉Lucas (1978) 純粹交換經濟體系理論的實現，以及藉由日溫度變化行徑過程估計包含自我迴歸之特性、氣溫的暖化趨勢以及季節性變動等，除此之外，另探討總體經濟產出代理變數─總股息與溫度變數的同期與落後期數相關性，以實現HDD/CDD遠期契約和選擇權之評價。

本研究分析結果驗證氣候風險溢酬在氣候衍生性商品評價上佔了一席之地，唯有當國民消費額和溫度的同期及落後期數相關性低及/或投資人風險趨避程度低時，氣候風險市場價格並非影響遠期契約與選擇權契約價值之重要因子。另根據不同契約分析，在遠期契約方面，即使是個人險趨避程度升高，市場風險價格也並非顯著影響因子；但在選擇權契約中，當市場代表性個人之風險趨避程度越高，在評價上即無法忽視市場風險價格之影響性。若將本研究計算出來的台灣氣候市場風險溢酬與美國相比較，整體而言，前者氣候市場風險溢酬絕對值明顯較低，故研判依據台灣的消費情況，雖然衍生性商品之氣候風險市場價格不容忽視，但商品之價格受氣候風險之影響較小。

而在其他條件不變之下，溫度落後期與國民消費的相關性存在會加深氣候市場風險價格的程度。在相同相關性層級中，風險趨避程度越高則有絕對值越大的風險溢酬；除此之外，在其他條件不變之下，相關性大的情境，一般伴隨著絕對值較大的風險性溢酬；而消費均數復歸參數設定越高，或是國民消費的均數復歸率越低時，造成溫度遠期契約以及選擇權氣候風險溢酬絕對值越大，故在決定氣候市場風險價格之前，必須先審慎釐定消費均數復歸參數值。

目錄
第一章 緒論…………………………………………...……………….1
第一節 研究動機與研究目的……………………………………………………1
第二節 氣候衍生性商品與保險契約……………………………………………5
第三節 HDD/CDD指數編製與實例…………………………………………….7
第四節 研究範圍與架構…………………………………………………………9

第二章 文獻探討………………………………………...…………...12
第一節 實務上對HDD/CDD選擇權之評價方式………………….…..……...12
一、 歷史模擬法……………………………………………………………12
二、 簡單選擇權定價……………………………………………………....12
第二節 應用氣候預測於HDD/CDD指數選擇權之定價………......................14
第三節 氣候衍生性商品評價架構………………………..……………………19
一、 或有求償權價格求算……………………………………..................19
二、 均數復歸模型……………………………………………..................20
三、 條件變異數模型………….…………………..……………………..…21

第三章 模型建立………………………………………...…………...22
第一節 資料來源與模型建立基準……………………………………………..22
第二節 日溫度行徑模式………………………………………………………..23
第三節 建構投資者偏好及總股息行為模型………………………………….24
第四節 HDD/CDD衍生性商品評價模型完整建立…………………………...26
一、 評價HDD/CDD遠期契約及選擇權…………………………………26
二、氣候風險之市場價格…………………………………………………..28

第四章 實證分析……………………………………………………..29
第一節 日溫度統計敘述………………………………………………………..29
第二節 估計日溫度過程………………………………………………………..32
第三節 相關性估算……………………………………………………………..33
第四節 溫度衍生性商品之市場風險…………………………………………..36
一、蒙地卡羅模擬設計………………………………………………………36
二、相關性及市場風險價格衡量……………………………………………39
三、消費均數復歸對市場風險價格之影響………………………………..45

第五章 結論與建議…………………………………………………..47
第一節 結論……………………………………………………………………..47
第二節 對後續研究的建議……………………………………………………..49


圖目錄
圖2-1 台北夏季溫度路徑……………………………………………..…….20
圖2-2 台北觀測站1986-1990年溫度路徑…………………………………21
圖4-1 每日溫度標準差………………………………………………………32


表目錄
表3-1 各觀測站資料………………………………………………………………22
表4-1 日溫度之敘述性統計量………………………………………………........30
表4-2 以最大概似法估計日溫度行徑模型參數結果………………………...32-33
表4-3 月溫度行徑模型以最大概似法估計結果…………………………………34
表4-4 溫度殘差與總消費額殘差相關……………………………………………35
表4-5 月溫度與總消費落後期數相關……………………………………………36
表4-6 遠期契約價格之風險溢酬：只包含同期相關性………………………….39
表4-7 選擇權價格之風險溢酬：只包含同期相關性………………………….40-41
表4-8 遠期契約價格之風險溢酬：包含同期與落後期數相關性……………….43
表4-9 選擇權價格之風險溢酬：包含同期與落後期數相關性…………………44
表4-10 消費均數復歸參數的衝擊：以高雄為例………………………………..46

參考文獻：
一、中文部分

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二、英文部分

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