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研究生:陳敏怡
研究生(外文):Ming-Yi Chen
論文名稱:公司股利發放形式與未來盈餘之關係
論文名稱(外文):Dividends Policy and the Future Earnings of Company
指導教授:王祝三王祝三引用關係
指導教授(外文):C. Edward Wang
學位類別:碩士
校院名稱:國立中正大學
系所名稱:財務金融所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:102
中文關鍵詞:異常盈餘股利資訊內涵假說總股利現金股利股票股利盈餘
外文關鍵詞:EarningsAbnormal EarningsInformation ContentDividendCash DividendsStock Dividends
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投資人購買公司股票,在意的是公司未來發展而非過去的績效;也就是公司的價值是決定於未來盈餘之預期而非目前的營運狀況。依據「股利資訊內涵假說」,投資人可以針對公司股利政策之變化來做投資的判斷;意即,影響公司價值的因素並非股利的本身,而是股利政策所傳達的資訊內涵。

「股利資訊內涵假說」提出至今已長達三十多年,國內外有關此假說的研究主要分為兩個方向。一為探討股利變動宣告時的股價反應,釵h國、內外的研究皆支持股利變動可傳達有關公司未來盈餘資訊進而影響股價;另一個研究方向則為直接探討股利變動與公司未來盈餘的關係。但是在國、內外最近的研究中,對於股利變動和未來盈餘之間的關係,結論大多不一致且較少獲得證實。然而,當Nissim and Ziv (2001)加入一些適當的控制變數之後,卻證實了股利變動和公司未來盈餘之間有著正向關係,也就是「股利資訊內涵假說」確實成立於證券市場中,也解決了過去相關文獻彼此的衝突之處。反觀台灣市場的相關研究,股利到底是否帶有實質的資訊內涵,到目前為止都無一致性的結論,所以本研究將重新檢測台灣股票市場中「股利資訊內涵假說」是否存在。

而股利發放形式分為現金股利與股票股利兩種。國內學者大多不是只針對現金股利與公司未來盈餘進行檢測,不然就是僅對股票股利與公司未來盈餘之單點關係做研究,少有同時以總股利、現金股利以及股票股利這三個層面來探討與公司未來盈餘之關係。所以本研究將以總股利、現金股利與股票股利三種形式來做檢測,並觀察此三者與公司未來盈餘的關係,何者含有較強烈的資訊內涵。

最後,目前台灣的店頭股票市場日漸趨於成熟且投資者眾多,但因為上櫃公司的知名度較不足,再加上市場的法人以及外資機構均較聚焦於集中市場,故上櫃公司較缺乏外部監督的機制,也因此產生更多資訊不對稱的狀況。但國內學者在做股利訊號方面的研究時,均只以上市公司作為樣本,少有一併研究上櫃公司的股利訊號現象。有鑑於此,本文亦將上櫃公司亦納入研究樣本之一,來分別探討「股利資訊內涵假說」是否存在於集中市場或店頭市場中。

本研究發現在台灣上市公司以及上櫃公司確實有「股利資訊內容假說」的存在。投資人在選擇投資標的時,可以考慮以觀察每股現金股利的變動情形以及股利水準發放的變動情形,為判斷該家公司未來稅後盈餘或是異常盈餘的一種指標。不過大致而言,每股現金股利的變動情形只能判斷至未來一年的盈餘變化;而股利水準的變動情形,可推至未來四年的情況。
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 3

第二章 文獻回顧 5
第一節 股利資訊內涵假說 5
第二節 股利與盈餘預測模型 6
第三節 國外實證文獻探討 10
第四節 國內實證文獻探討 12

第三章 研究方法 18
第一節 研究假說 18
第二節 研究變數定義 20
第三節 研究模型 25
第四節 研究設計 30
第五節 研究樣本 31

第四章 實證結果與分析 32
第一節 樣本之敘述統計分析 32
第二節 共線性分析 35
第三節 股利資訊內涵假說之驗證 36

第五章 結論與建議 75
第一節 研究結論 75
第二節 研究建議 77

附 錄
附錄一:共線性分析 79
附錄二:橫斷面迴歸分析 88

參考文獻 95
一、國內參考論文 95
二、國外參考論文 96
一、國內參考論文:

1.尤彥卿,1996,股票股利宣告效果及其資訊內涵之研究,國立政治大學企業管理研究所。
2.王金燦,1998,股票股利宣告效果及其所含資訊之研究,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
3.王祝三,2004,我國上市公司偏好發放股票股利程度之決定因素及其對長期股價之影響,風險管理學報,第6卷,第3期,p.307~ 340。
4.朱慶忠,1990,股利行為模式暨情報內容假說之實證研究,國立交通大學管理科學研究所碩士論文。
5.李彥真,1999,現金股利變動宣告的資訊內容與產業移轉效果之研究,私立輔仁大學管理學研究所碩士論文。
6.李奇峰,2002,股利資訊、財務預測與公司未來盈餘之研究,銘傳大學國際企業研究所碩士論文。
7.林宜勉、潘昭儀,1998,股利變動資訊內涵:現金股利訊號與自由現金流量兩假說適用性之分析,1998年會計新環境國際研討會。
8.黃婉娟,1996,現金股利變動宣告和股價關聯性之研究,國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
9.陳聖中,1998,股票股利宣告訊號對公司經營績效之關聯性研究,國立台灣科技大學管理技術研究所企業管理學程碩士論文。
10.陳聖中、姜清海、黃彥聖,2000,股票股利變動宣告之資訊內容及盈餘信號假說之檢定,交大管理學報,第20卷,第1期,p.51~70。
11.張舜鑫,2002,現金股利變動與盈餘關係之探討,國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
12.郭瓊珠,1989,現金股利情報內容之實證研究,中國文化大學企業管理研究所碩士論文。
13.詹忠衛,2002,公司品質與股利及融資政策之關係,國立成奶j學財務金融研究所碩士論文。
14.廖季方,1979,台灣股票市場上市公司股利情報內容之研究,國立台灣大學商學研究所碩士論文。
15.蔡鴻坤,1985,股利情報內容暨股利宣告對股價影響之實證研究,交通大學管理科學研究所碩士論文。
16.簡名志,2004,從公司股利政策預測未來盈餘及成長機會,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
17.饒月琴,1995,盈餘與股利資訊內容及資訊替代性之研究,國立政治大學會計研究所碩士論文。
18.蘇素卿,2001,公告財務預測公司宣告股票股利之資訊傳遞效果,私立逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文。
19.闕河士,1996,股票股利信號發射模式與宣告效果之研究,國立政治大學企業管理研究所。

二、國外參考論文:

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3.Asquith, Paul, and David W. Mullins, Jr., 1983, The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders’ Wealth, Journal of Business 56, p.77~96.
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17.Lakonishok and Lev, 1987, Stock Splits and Stock Dividends: Why, Who and When?, Journal of Finance 42, p.913~932.
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