臺灣博碩士論文加值系統

資本支出是企業發展過程中很重要的經營決策之一，企業也期望這些投資能有很好的投資報酬，使得公司能夠長久經營。整體而言，投資者多半對資本支出予以正面回應，因此當資本支出的訊息宣布時，股價應有正面反應。Woolridge and Snow (1990)、程銀宗(2000)、林章德(2000) 、陳柏錩(1999)研究資本支出宣告對股價的影響，結果都證實資本支出宣告是具有正面資訊內涵。
當就個別資本支出之案例去比較股市之反應時，我们發現不同情境下，股市對資本支出之反應有很大的差異。本文擬以2000年到2003年台灣上市公司的資本支出宣告事件為主要樣本，探討資本支出宣告對股價影響因素的特性差異。
研究結果發現，全體樣本的實證結果，資本支出的訊息宣告對股價會產生顯著的正異常報酬。投資於本業會比投資於非本業更具正向異常報酬，股市上漲階段的宣告事件比股市下跌階段的宣告事件有顯著的正異常報酬，非電子業的訊息宣告則比電子業的訊息宣告更具有宣告效果。將投資金額區分為9億以下與9億以上兩組投資規模的分析結果，宣告投資金額9億以下者的異常報酬顯著高於宣告金額9億以上者，投資地點的不同與台灣加入WTO前後實證結果則無顯著的差異。

The capital expenditure is one of the very important business decisions in enterprise's evolution. Enterprises usually expect to make good return on their investment, which can also enable the company to grow in the future. Investors usually applaud for capital expenditure. Over all speaking, the market prices usually react positively to such announcement. Woolridge and Snow (1990), Cheng (2000), Lin(2000), and Chen (1999) all find positive reaction of stock prices to capital investment announcements.
However, when we look into cross-sectional differences among firms, we do find market reacts differently to capital expenditure announcements, depending on the timing and other characteristics of such announcements. Our analysis uses a data-set about Taiwan investment announcements between 2000 and 2003. We try to identify factors that may affect the magnitude of market reaction to capital investment announcements.
Our results show that capital expenditure announcements did cause a positive abnormal returns on the announcement date. We also find that firms with capital invested in its core business causes better market reaction than those with capital diversified into other business. Announcement made in a bull market incur better market reaction than those made in a bear market. Market reactions to announcement made by electronic firms are much weaker than those made by non-electronic firms. After dividing investment amount into two groups, above 900 million and under 900 million, our analysis shows that abnormal-returns for investment above 900 million are noticeably higher than those under 900 million. But investment location, and whether it is pre-WTO or post-WTO causes no apparent differences in market reactions to announcements.

圖目錄 …………………………………………………………………………… iii
表目錄 …………………………………………………………………………… iv

第一章 緒論
1.1 研究動機與背景 …………………………………………………………… 1
1.2 研究目的 …………………………………………………………………… 5
1.3 論文架構 …………………………………………………………………… 6
第二章 文獻探討
2.1 資本支出的定義……………………………………………………………… 8
2.2 企業訊息宣告對股價之影響相關文獻探討………………………………… 9
2.3 國內效率市場相關文獻探討 ……………………………………………… 15
第三章 研究方法
3.1 研究範圍 …………………………………………………………………… 17
3.2 研究架構 …………………………………………………………………… 18
3.3 研究分析方法 ……………………………………………………………… 20
3.4 資料蒐集與分類過程 ……………………………………………………… 26
第四章 實證結果
4.1 資本支出宣告樣本 ………………………………………………………… 28
4.2 全體樣本實證結果分析 …………………………………………………… 29
4.3 投資標的分類之資本支出宣告訊息對股價影響之實證結果分析 ……… 29
4.4 投資地區不同其宣告效果之實證結果分析 ……………………………… 31
4.5 多頭、空頭市場因素之實證結果分析 …………………………………… 32
4.6 電子產業與非電子產業的異常報酬之實證結果分析 …………………… 34
4.7 台灣在加入WTO前後資本支出宣告對股價影響之實證結果分析 ……… 35
4.8 以資本支出宣告金額規模對股價影響之實證結果分析 ………………… 37
第五章 結論
5.1 結論 ………………………………………………………………………… 39
5.2 研究限制 …………………………………………………………………… 42
5.3 對後續研究之建議 ………………………………………………………… 42
參考文獻 ………………………………………………………………………… 64

中文部份
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