本研究使用工商時報自民國九十三年二月一日至民國九十四年八月三十一日之個股推薦專欄作為研究對象。判別股票投資建議長期上是否為有效資訊，同時檢驗投資人的交易帳戶，觀察散戶投資人和機構投資人的交易行為，比較兩者在判別資訊有效性的能力是否有所差異？研究結果發現；個股推薦的有效性，會受到產業類別的影響，尤其是電子類股。機構投資人對於具有效性的股票投資建議會做出買進動作。

This study analyzes the effect of stock buy commendation on the trade behavior of various type of traders based on the news sample for the period between 2004, February, 1st and 2005 August 30th. Our study, first, classify each news into two group (effective news and ineffective news.) based on the consistency of short-term and long-term price impact. Our study find that stocks in the electronic industry have relatively more effective news than other industries. We also find that institutional traders react only positively to the effective news, while for ineffective news, they will trade against them.

目錄

目錄 i
表格目錄 ii
摘要 1
ABSTRACT 2
第一章、緒論 3
1.1、研究背景與動機 3
1.2、研究目的與問題 7
1.3、研究架構 8
第二章、文獻探討 9
2.1、效率市場假說( Efficiency Market Hypothesis，EMH ) 9
2.2、資訊內涵(Information Contents) 11
2.3、股票投資推薦相關文獻 12
2.4、投資者行為 17
第三章、研究方法 22
3.1、研究對象與資料 22
3.1.1、研究期間： 22
3.1.2、樣本與資料來源 22
3.1.3、樣本選取 23
3.2、研究問題 26
3.3、研究設計 27
3.3.1、資訊的有效性 27
3.3.2、影響有效性的因素 28
3.3.3、投資人交易行為 30
第四章、實證分析與結果 32
4.1、樣本資料彙總 32
4.2、各變數之敘述性統計 33
4.3、卡方檢定 34
4.4、迴歸分析 36
第五章、研究結論、限制與建議 41
5.1、實證結果彙總與結論 41
5.2、研究限制 42
5.3、研究建議 42
參考文獻 43



表格目錄

表1.1：證券經紀商投資人開戶統計表 3
表1.2：投資人類別交易比重統計表 6
表3.1：股票公開推薦資訊的意義 28
表3.2：影響預測能力因素之分類說明彙總 29
表3.3：投資人對股票公開推薦資訊的投資行為之分析 31
表4.1：樣本彙總表 32
表4.2：敘述性統計表 33
表4.3：卡方檢定 35
表4.4：有無推薦資訊之T檢定 37
表4.5：推薦資訊有效性之T檢定 37
表4.6：散戶投資人之交易行為 39
表4.7：機構投資人之交易行為 40

參考文獻

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