臺灣博碩士論文加值系統

自資本效率市場假說被提出以來，眾多學者一直對此假說，加以提出發表與探討。而股票市場是否具有效率性，亦一直廣受財務金融學者與實務界人士所重視。但有關股票市場弱式效率性的研究，因研究方法、研究期間的不同，其結論亦不相同。因此，股票市場效率性至今尚未有定論，而股票市場效率性的問題也被Brealey, Myers and Marcus (2004) 列為現今七大財務學尚未解決的問題之一。本研究應用時間數列ARIMA模型，以四個不同階段，檢定台灣股市是否符合弱式效率市場假說。研究結果顯示，四個階段中的所有時期之股市收益率均可以建立適當的ARIMA模型，而這個結果也顯示台灣股市，並不符合弱式效率市場中歷史資訊無效的假說。
另一方面本研究進一步探討行為財務理論在我國股市之適用性。研究結果顯示，台灣股市月報酬率與週報酬率，存在短期反應不足之現象，此現象使得購入高短期報酬率之股票，將有賺取超額報酬之機會。長期並無反應不足，因此，長期而言，無法利用反應不足賺取超額報酬之機會。因過度反應之現象長短皆不存在，故投資者投資股票時，無需擔心股價有超過最適價格的情形，而產生損失。另外，但本研究結果也顯示，無論以週或月資料為基礎，皆不存在過度自信之傾向。週報酬率存在代表性偏誤，可能之原因為研究樣本期間，台灣股市存在每日漲跌幅7%的限制，因此，股價並未即時反映市場均衡價格，但月資料不存在代表性偏誤，即投資期間超過一個星期，市場上所有相關資訊會充份於股價上揭露，則此現象會自動消除。因此，投資人可藉由專業人士之正確指引，獲取超額報酬。

Since the Efficient Market Hypothesis (EMH) was offered, many scholars have been discussing and delivering the hypothesis. Beside, the stock market has efficiency or not is one kind of the topics which is preminumed by the scholars in financial field. But about the study of weak Form Efficiency, there are many different way in different periods, so the conclusions are different. Therefore, the stock market efficient which is considered as one of the top seven unsolved financial problems by Brealey, Myers and Marcus (2004).
The study uses the time series ARIMA model, there are 4 periods, to exam if Taiwan Stock Market matches the Weak Form Efficiency Hypothesis. As the result shows that the four periods matches the ARIMA model; the result also show that Taiwan Stock Market doesn’t match the Weak Form hypothesis.
In the other hand, the study will in advance discuss the property of our stock market. The result show daily return and monthly return exists the in sufficient phenomenon in short term. Thus, it make the people who bought high reward short term stock will earn the benefits more than they should have. However, the long term didn’t react insufficiency. Therefore, as a long-term, it is useless to take the over benefit. Because of the phenomenon over action doesn’t show its exist.
When the investors try to invest in the stock market, need not to worry about that the price will be over the proper price and results in the lost. Besides, the study show that, no matter what the bases are weekly or monthly information, it doesn’t exist in the Tendency of Over Confidence. The weekly rewards has the representativeness bias. The reason may be is the daily 7% Raise and Decline Range Limitation. Therefore, stock market price didn’t reflect the market balance price, but the monthly information doesn’t have representiveness bias, so if the invest period is over one week, the related in formation will be sufficiently released on the price and phenomenon will disappear naturally. Thus, Taiwan stock market matches some parts of the financial theory, and investors or foundation units can take the study result into consideration so that to get the better benefit.

中文摘要-------------------------------------------------------------- I
Abstract--------------------------------------------------------------III
誌謝詞---------------------------------------------------------------- V
第壹章　緒論---------------------------------------------------------- 1
　　第一節　研究背景與動機-------------------------------------------- 1
第二節 研究目的-------------------------------------------------- 4
第三節 研究架構-------------------------------------------------- 5
第貳章 文獻探討------------------------------------------------------ 8
第一節 效率市場-------------------------------------------------- 8
第二節 行為財務學------------------------------------------------ 17
第三節 異常市場現象---------------------------------------------- 22
第參章 研究設計------------------------------------------------------ 28
第一節 研究階段-------------------------------------------------- 28
第二節 研究方法-------------------------------------------------- 31
第肆章 實證結果------------------------------------------------------ 37
第一節 弱式效率市場之檢定---------------------------------------- 37
第二節 行為財務之檢定-------------------------------------------- 43
第伍章 結論與建議---------------------------------------------------- 51
第一節 結論------------------------------------------------------ 51
第二節 建議------------------------------------------------------ 52
參考文獻-------------------------------------------------------------- 55
圖目錄
圖1.1　研究架構圖---------------------------------------------------- 7
圖3.1　民國九十一年至九十四年四月之加權指數--------------------------- 30
表目錄
表2.1 弱式效率市場假設------------------------------------------------ 14
表2.2 半強式效率市場假設---------------------------------------------- 16
表4.1 草創、熱絡、低糜期三個時期之股市歷史收益率資料------------------ 38
表4.2 草創、熱絡、低糜期三個時期之ARIMA模型-------------------------- 38
表4.3 十大建設三個時期之股市歷史收益率資料---------------------------- 39
表4.4 十大建設三個時期之ARIMA模型------------------------------------ 40
表4.5 金融風暴時期之股市歷史收益率資料-------------------------------- 40
表4.6 金融風暴發生時期之ARIMA模型------------------------------------ 41
表4.7 三個不同利率水準時期之股市歷史收益率資料------------------------ 41
表4.8 三個不同利率水準時期之ARIMA模型-------------------------------- 42
表4.9　短期反應不足及過度反應成對樣本檢定----------------------------- 44
表4.10　短期反應不足及過度反應成對樣本統計量-------------------------- 44
表4.11長期反應不足及過度反應成對樣本檢定----------------------------- 45
表4.12　長期反應不足及過度反應成對樣本統計量-------------------------- 45
表4.13 過度自信成對樣本檢定------------------------------------------ 46
表4.14　過度自信成對樣本統計量---------------------------------------- 47
表4.15　代表性偏誤成對樣本檢定---------------------------------------- 48
表4.16　代表性偏誤成對樣本統計量-------------------------------------- 48
表4.17　心理偏誤存在與否之整理---------------------------------------- 49
表4.18　本研究與其它研究之結果比較------------------------------------ 50

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