臺灣博碩士論文加值系統

本研究主要是探討15家在美國或歐洲發行海外存託憑證的台灣企業，其普通股價格報酬與海外存託憑證價格報酬間的關聯性，以及報酬率與波動性之外溢效果，藉以了解不同國際資本市場間之互動情形。
本研究發現海外存託憑證價格與普通股、股價指數與匯率之間存有因果關係，但利率的變動對海外存託憑證之價格與普通股價格影響卻不高。本研究亦發現大多數樣本公司之海外存託憑證價格、普通股價格、股價指數、匯率及利率長期具有共整合關係，而且海外存託憑證價格的變動大部分會受到本身價格與普通股價格之落後期數影響。但普通股價格的變動，卻不受海外存託憑證價格變動的影響。
在海外存託憑證的報酬率與波動性之外溢效果方面，本研究發現大多數樣本公司之報酬率在條件變異數式中呈現顯著影響，顯示前期之非預期波動與前期條件變異數對於當期的條件變異數產生顯著影響，而在報酬率外溢效果方面，海外存託憑證的報酬率與普通股價格的報酬率間存有外溢效果，表示兩者報酬率的變動會互相影響，但在波動性的外溢效果方面，雖然大多數樣本公司之GDR/ADR的波動率對普通股的波動率具外溢效果，但普通股的波動率對GDR/ADR波動率之外溢效果卻並不顯著。本研究且發現海外存託憑證的市場結構未趨健全，資訊揭露的時效性、透明度與管道暢通性也嫌不足。此外，海外存託憑證之流動性不足，也可能會限制國外市場資訊的傳遞。

This study examines the relationship between common stock and GDR or ADR, and also explores the spillover effect for fifteen Taiwanese companies who issued GDR in international markets in order to investigate the interaction effect among global capital markets.
Analysis results indicate that there are significant causality effects among the price of GDR, price of common stock, stock index and foreign exchange. However, the change in interest rate doesn’t have a significant impact on the prices of GDR and common stocks. The empirical results further demonstrate that there is a co-integration effect among the price of common stock, GDR, foreign exchange and interest rate for most companies during a long-term period. The findings show that the change in the price of GDR will be affected by those of GDR and common stocks in the previous period. However, the change in the price of common stocks was not affected by that of GDR.
Regarding the spillover effect of the rate of return and the volatility of GDR, the result indicates that the rates of return on GDR for most companies are significant in the conditional variance equations, which suggests that the unexpected volatility and conditional variance of a precedent period have a significant impact on current conditional variance. It is also found that the spillover effect of the rate of return exists between the price of GDR and that of common stocks, which demonstrates that the change in the rate of return on GDR and that on common stock would affect each other. Concerning the spillover effect of volatility, the findings show that most company’s volatility of GDRs have the spillover effects on those of common stocks. However, the spillover impact of the volatility of common stock on the volatility of GDR is insignificant. Moreover, this investigation also finds that the structure of the GDR market is not well-developed, the information is not fully disclosed and is not completely transferred to the investors. Additionally, the illiquidity of GDR limits the information transmitting function among international markets.

內容目錄 i
表目錄 ii
圖目錄 ii
第一章：緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 7
第三節 研究流程 8
第二章：文獻回顧 10
第一節 股價報酬與波動相關實証之文獻探討 10
第二節 存託憑證之報酬、價格決定因子相關實証之文獻探討12
第三節 存託憑證與原股之間相關實証之文獻探討 14
第三章：研究方法 16
第一節 資料來源說明 16
第二節 研究方法及實證模型之建立 17
第四章：實證結果與分析 24
第一節 變數符號說明 24
第二節 單根檢定 26
第三節 因果關係檢定 28
第四節 共整合檢定 29
第五節 GARCH(1,1)-MA(1) 30
第五章：結論與建議 45
第一節 結論 45
第二節 研究限制 46
第三節 對投資者及後續研究者建議 46
表目錄
表1-1 存託憑證掛牌發行/上市地點及存托機構 3
表1-2 94年1-11月及最近2年僑外投資概況 5
表1-3 公開發行公司海外有價證券發行概況統計表 6
表2-1 股價報酬與波動實証之相關文獻彙總表 11
表2-2 存託憑證之報酬、價格決定因子之相關文獻彙總表 13
表2-3 存託憑證與原股之間相關實証之相關文獻彙總表 15
表4-1 相關變數代號 24
表4-2 樣本公司收盤價格之代號 25
表4-3 樣本公司相關變數之ADF 單根檢定結果及臨界值 27
表4-4 共整合檢定結果 29
表4-5 報酬率之 ARCH LM 檢定 31
表4-6 GARCH（1,1）-MA（1）之實證結果 34
表4-7 多元GARCH（1,1）-MA（1）報酬率外溢效果實證結果37
表4-8 多元GARCH（1,1）-MA（1）波動性外溢效果實證結果40
表4-9 多元GARCH（1,1）-MA（1）報酬波動性外溢效果實證結果 43
表4-10 外溢效果彙整表 44
圖目錄
圖1-1 研究流程圖 8

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周芝安（2001），「我國海外可轉債發行公司特性之研究」，臺灣大學國際企業研究所，未出版碩士論文。
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