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研究生:羅玉芳
研究生(外文):Yu-Fang Lo
論文名稱:產業垂直購併組合模式之績效研究—以TFT-LCD產業為例
論文名稱(外文):The Investigation on Vertical Mergers and Acquisitions of the Financial Performance-A Perspective of Taiwanese TFT-LCD Industry
指導教授:胡為善胡為善引用關係
指導教授(外文):Wei-Shan Hu
學位類別:碩士
校院名稱:中原大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:69
中文關鍵詞:價值鏈TFT-LCD垂直購併
外文關鍵詞:TFT-LCDValue ChainVertical M&A.
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摘要
TFT-LCD為我國「兩兆雙星」產業計畫之一,也是繼半導體後帶動台灣經濟成長的重要產業。由於我國TFT-LCD產業發展起步較晚,許多關鍵性零組件、材料,如彩色濾光片的靶材、偏光板的增亮膜等皆掌握在美、日等少數大廠手中,造成我國產業日後發展的重要隱憂。
有鑒於此,本研究期望能針對台灣TFT-LCD產業進行探討,分析我國TFT-LCD產業關鍵性零組件、材料等價值鏈的強弱,經由台灣廠商之現況研究藉以整合現暫處於劣勢的我國產業價值鏈。
在購併策略的考量下,財務面與非財務面常為購併決策時評價衡量的要件,由於非財務面的因素常因產業及企業個體的特殊性,較難取得一致的取樣標準,因此本研究則專注在財務面的考量,藉由常被取用的財務比率(15項)為評價基礎,擇取16家上市上櫃及公開發行的TFT-LCD上、中游廠商為研究對象,採用主成份分析方法,以2家上游廠商與1家面板廠商合併為原則,目的在找出TFT-LCD產業中優質合併的組合。
本研究結果TFT-LCD廠商的優質合併如下:
1.就財務績效排名:國內最佳TFT-LCD廠商垂直合併組合是奇美、聯
詠、瑞儀三家的合併;其次是友達、聯詠、瑞儀三家的合併。
2.就整體合併對象:在合併組合排名前70組中,聯詠即佔有50個組合。
3.就個別合併對象:奇美的第一順位的組合對象為聯詠、瑞儀,其次是
聯詠、科橋;友達的第一順位的組合對象為聯詠、瑞儀,其次是聯詠、科橋。
整體而言,優質廠商的合併其呈現的績效亦較優,而各廠商的合併亦會以優質廠商為優先選擇的對象。
Abstract
The TFT-LCD industry belongs to one of the “two trillion and double stars”industry plans which have been proposed by the government of Taiwan, R.O.C. during past three years. It is one of the most important industries that drive the economic development of Taiwan following the semiconductor industry for the past decade.
Owing to the fact that the industrial development of Taiwan’s TFT-LCD industry is relatively late compare with the other major competitors, a lot of key components or materials, such as the targets for color filter, the brightness of the enhancement films for polarizes are controlled by a few of American and Japanese manufacturers. Because of the oligopoly exists prior to the entrance of Taiwanese TFT-LCD companies, it causes many potential problems for further development of Taiwanese TFT-LCD industry.
This study attempts to examine and analyze the strength and weakness of the key components or materials value chain of Taiwanese TFT-LCD industry. Furthermore, this work investigates the possibility of the vertical integration of the TFT-LCD industry’s value chain in Taiwan.
Regarding the mergers and acquisitions (M&A) strategy, each company needs to make its own decision based on their financial and non-financial factors. Since the non-financial factors depend on the uniqueness of the individual enterprises, it is hard to achieve the consensus sampling criteria, thus this study concentrates on the financial data only, and picks 15 financial ratios as the evaluation basis. This investigation chooses 16 publicly listed and issued companies of the up-stream and mid-stream manufacturers in the TFT-LCD industry as the target, and uses the Principal Component Analysis method to find the optimum vertical M&A’s combination of TFT-LCD industries in Taiwan.
The empirical results are summarized as follows :
1. Regarding the rankings of the financial performance: The best vertical M&A’ combination of Taiwanese TFT-LCD manufacturers is Chi Mei、Novatek and Radiant Opto-Electronics. The second best combination is AU Optronics、Novatek and Radiant Opto-Electronics.
2. Concerning the aggregate M&A’s targets: The result shows that, among the top 70 combinations, Novatek is picked in 50 combinations, suggesting that Novatek is the best candidate for vertical M&A.
3. With regard to the M&A’s target for individual companies: Chi Mei's first priority for M&A’s target is the combination of Novatek and Radiant Opto-Electronics. Chi Mei’s second priority for M&A is the combination of Novatek and K-Bridge Electronics. Concerning the first priority for the M&A’s target of AU Optronics is also the combination of Novatek and Radiant Opto-Electronics, and the second best choice for AU Optronics is the combination of Novatek and K-Bridge Electronics.
In summary, the findings indicate that the combination of high quality manufacturers outperformed the other combinations, and high quality companies will choose other high quality manufacturers as their targets for vertical M&A.
目錄
摘要 …………………………………………………………………I
Abstract……………………………………………………………..II
致謝詞………………………………………………………………IV
表目錄………………………………………………………………VI
圖目錄………………………………………………………………VII
第一章 緒論 …………………………………………………… 1
第一節 研究背景與動機…………………………………… 1
第二節 研究目的…………………………………………… 3
第三節 研究範圍…………………………………………… 3
第四節 研究流程…………………………………………… 5
第二章 文獻探討 ………………………………………………… 6
第一節 購併意義和型態…………………………………… 6
第二節 國內外購併實證文獻……………………………… 13
第三節 產業合併的動機…………………………………… 14
第三章 TFT-LCD產業分析…………………………………………17
第一節 產業發展歷程……………………………………… 19
第二節 產業特性…………………………………………… 22
第三節 分工模式…………………………………………… 23
第四節 應用市場…………………………………………… 27
第四章 研究方法………………………………………………… 29
第一節 研究設計…………………………………………… 29
第二節 研究變數…………………………………………… 32
第三節 資料分析方法……………………………………… 33
第五章 實證分析 ……………………………………………… 36
第一節 財務績效評估……………………………………… 36
第二節 篩選優質廠商……………………………………… 38
第三節 選取優質廠商垂直合併配對……………………… 40
第六章 結論與建議……………………………………………… 45
第一節 研究結果…………………………………………… 45
第二節 研究限制…………………………………………… 46
第三節 研究建議…………………………………………… 46
參考文獻……………………………………………………………48
附錄一: 2001-2005年TFT-LCD產業15項財務指標相關矩陣………52
附錄二:TFT-LCD產業275種模擬合併組合十五項財務指標相關矩陣..53
附錄三:合併組合之綜合得分與名次……………………………………54

表目錄
頁次
表1-1 TFT-LCD面板廠營運預估表 ……………………………… 2
表1-2 TFT-LCD零組件廠營運預估表…………………………… 2
表2-1呂宏生依業務上分析觀點………………………………… 9
表2-2 Kitching依主併公司與被併公司間業務相關程度上分析10
表2-3 合併與收購的差異表……………………………………… 10
表2-4 購併法律的意涵…………………………………………… 11
表2-5 收購的種類和意義………………………………………… 11
表2-6 國內外購併實證文獻……………………………………… 13
表2-7 產業購併的主要動機……………………………………… 14
表2-8 企業從事購併的理論動機………………………………… 15
表2-9 購併的四個策略理由……………………………………… 15
表3-1 台灣TFT-LCD之發展歷程…………………………………… 21
表3-2 我國TFT-LCD產業相關廠商分佈統計……………………… 22
表3-3液晶電視於每季的出貨量預估………………………………28
表3-4前四大廠於2005年第四季與2006年第一季之比較………28
表4-1 TFT-LCD產業擬選定之上、中游廠商………………………29
表 4-2 財務比例指標……………………………………………… 32
表5-1 KMO and Bartlett's Test………………………………… 36
表5-2 TFT-LCD廠商2001年-2005年15項財務指標主成分分析
………………………………………………………………38
表5-3 TFT-LCD產業上、中游廠商財務績效排名表………………39
表5-4 275種模擬合併組合十五項財務指標主成分分析…………41
表5-5合併組合之綜合得分…………………………………………43
表5-6在合併組合綜合得分下面板廠商所佔組合…………………43
表5-7在合併組合綜合得分下上游廠商所佔組合…………………44
表5-8各廠商合併對象優先順序分…………………………………44


圖目錄
頁次
圖 1-1 產業價值鏈……………………………………………… 4
圖1-2研究流程圖…………………………………………………5
圖 2-1 購併方式之層級………………………………………… 7
圖 2-2 企業購併的類型………………………………………… 8
圖 2-3 購併活動頻繁的產業、動機和方式……………………16
圖 3-1 台灣大尺寸TFT-LCD產業產值…………………………17
圖 3-2 中尺寸TFT-LCD面板出貨量趨勢………………………18
圖3-3 2005年各國顯示器產值比較……………………………19
圖 3-4 台灣TFT-LCD產業鏈……………………………………24
圖3-5 2004、2005、2010年影像顯示器材料的全球出貨量…25
圖 4-1 研究步驟…………………………………………………31
參考文獻
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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