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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:呂偉傑
研究生(外文):Wei-Chieh Lu
論文名稱:股價、景氣狀態與貨幣政策─台灣證券交易所發行量加權指數實證研究
論文名稱(外文):Stock Price, Business Condition and Monetary Policy-An Empirical Study on Index of TSE
指導教授:林鳴琴林鳴琴引用關係邱國欽邱國欽引用關係
指導教授(外文):Ming-Chin LinKuo-Ching Chiou
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:60
中文關鍵詞:股利率益本比期限利差違約利差貨幣政策景氣狀態
外文關鍵詞:default spreadterm spreadbusiness conditiondividend yield ratemonetary policyearning to price ratio
相關次數:
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本文利用景氣對策信號綜合判斷分數之綠燈組中點,將景氣狀態區分為繁榮期與衰退期,及利用重貼現率的升降走勢將貨幣政策期間區分為寬鬆期與緊縮期,並選取民國84年1月至94年12月台灣上市公司的股利率、益本比及貨幣市場的期限利差、違約利差等變數對加權指數進行分析,實證發現:
1. 利用區別分析法發現,以重貼現率升降走勢判斷貨幣政策寬鬆與否及以股利率、益本比、期限利差和違約利差判斷景氣狀態,皆有相當高的區別能力。
2. 無論各個時期,以因素分析法皆可從股利率、益本比、期限利差和違約利差等經濟數據萃取出基本因素與利差因素,再加入貨幣政策(虛擬變數)對大盤指數進行共變數分析,不論何種景氣狀態,大盤指數均受基本因素與利差因素的影響,在全期和景氣衰退期,貨幣政策的鬆緊對大盤指數是有顯著差異的,而在景氣繁榮期並無顯著的差異。
In this thesis, the scores of general economic condition signals are used to distinguish the business conditions of the sample periods as booming and recession periods. And the discount rate are used to distinguish the monetary policy of the sample periods as expansive and contracted. The dividend yield rate, earning to price ratio, term spread and default spread are sampled from January 1995 to December 2005. We analyze the effect of the above four economic variables on stock prices. The empirical results are as follows:

1. Using discriminate analysis method, we find the trends of discount rate are useful indicator for monetary policy; dividend yield rate, earning to price ratio, term spread and default spread are also useful indicator for business conditions.
2. Using factor analysis method, fundamental and spread factors can be extracted from four economic variables: dividend yield rate, earning to price ratio, term spread and default spread. Considering the effect s of monetary policy, we find:
(1) index of TSE is affected by the fundamental factor and spread factor under any business conditions; (2) monetary policy influences the stock index during the recession periods, but it has no influence during the booming periods.
目錄
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機 ............... 1
第二節 研究目的 .................. 3
第三節 研究架構 .................. 4
第二章 文獻探討
第一節 股價理論實證研究 ............... 6
第二節 景氣狀態實證研究 ..............10
第三節 貨幣政策實證研究 ..............17
第四節 綜合評述 ..................21
第三章 研究方法與設計
第一節 因素分析法 .................23
第二節 逐步多元迴歸分析法 ..............24
第三節 區辨分析法 .................28
第四節 共變異數分析法 ...............32
第四章 實證結果與分析
第一節 研究資料之來源 ................34
第二節 變數之定義.................. 34
第三節 實證分析................... 41
第四節 彙整與比較 ..................52
第五章 結論 ......................53
參考文獻 ........................55
表次
表1-1.1 中央銀行最近五年貨幣政策工具與調整方向 …………2
表4-2.1 不同貨幣政策期間之量價平均數………………………36
表4-2.2 貨幣政策分類結果表……………………………………36
表4-2.3 不同景氣狀態階段之代理變數與股價指數平均數……40
表4-2.4 景氣狀態分類結果表……………………………………40
表4-3.1 全期轉軸後解釋總變異…………………………………42
表4-3.2 全期因素負荷絕對………………………………………43
表4-3.3 全期共同性………………………………………………43
表4-3.4 全期共變數分析表………………………………………44
表4-3.5 景氣繁榮期轉軸後解釋總變異數………………………45
表4-3.6 景氣繁榮期因素負荷絕對值……………………………46
表4-3.7 景氣繁榮期共同性………………………………………46
表4-3.8 景氣繁榮期共變數分析表………………………………47
表4-3.9 景氣衰退期轉軸後解釋總變異數………………………49
表4-3.10 景氣衰退期因素負荷絕對值 …………………………50
表4-3.11 景氣衰退期共同性 ……………………………………50
表4-3.12 景氣衰退期共變數分析表 ……………………………51
表4.4-1 基本、利差因素及貨幣政策對指數是否影響之p值…53
圖次
圖1-3.1 研究架構流程圖 …………………………………………5
圖2-1.1 台灣上市公司股利率、益本比折線圖 …………………7
圖2-2.1 景氣對策信號綜合判斷分數與經濟成長率 ……………11
圖2-2.2 台灣景氣對策信號綜合判斷分數與期限利差折線圖 …12
圖2-2.3 台灣景氣對策信號綜合判斷分數與違約利差折線圖 …13
圖3-3.1 線性區別函數 ……………………………………………29
圖4-2.1 民國84年至94年M1b年增率、拆款利率趨勢圖 ……35
圖4-2.2 民國84年至94年上市公司股利率、益本比趨勢圖 …39
圖4-2.3 民國84年至94年期限利差、違約利差趨勢圖…………39
圖4-3.1 全期因素陡坡 ……………………………………………42
圖4-3.2 景氣繁榮期因素陡坡圖 …………………………………46
圖4-3.3 景氣衰退期因素陡坡圖 …………………………………49
中文部份
1.丁偉(民86),「台灣股票報酬之預測性與貨幣政策的角色-向量自我迴歸模型(VAR)之應用」,雲林科技大學企業管理研究所碩士論文。
2.朱宇琴(民85),「利率特性與景氣循環--臺灣地區貨幣市場實証分析」,政治大學銀行學系碩士論文。
3.杜家雯(民90),「台灣貨幣政策法則之理論與實證分析 -央行價量操作之比較」,政治大學經濟學系碩士論文。
4.林鳴琴 (民90),「資金成本與資產價格波動」,中央研究院經濟論文,第29卷,第4期,第437-459頁。
5.吳政霖(民92),「臺灣貨幣政策、匯率與股票價格」,台北大學經濟學系碩士論文。
6.祝豪傑(民87),「台灣上市公司益本比與超額報酬關係之研究」,政治大學會計學系碩士論文。
7.周麗娟(民86),「隨機動態理論之應用」,中興大學經濟學系博士論文。
8.馬丁(民88),「1982-1998 台灣準備貨幣供給的變動: 原因與效果」,台灣大學經濟學研究所碩士論文。
9.留政鈺(民88),「貨幣政策與股票報酬之關係-台灣實證研究」,淡江大學財務金融學系碩士論文。
10.郭修晏(民87)「貨幣政策與股票超額報酬之關係-臺灣實證分析」,淡江大學財務金融學系碩士論文。
11.郭易奇(民93),「資產報酬與貨幣政策論文集--台灣金融市場實證」中正大學財務金融研究所碩士論文。
12.黃理哲(民83),「台灣股票市場股票報酬解釋因素之探討」,中山大學企業管理研究所碩士論文。
13.黃偉寧(民88),「貨幣與股、匯市之關連性研究」,輔仁大學金融研究所碩士論文。
14.曾仁傑(民91),「台灣電子股益本比之影響因素 — 總體、產業及公司面分析」,淡江大學管理科學研究所碩士論文。
15.蕭翠玲(民86),「貨幣政策目標之效果及對金融市場之影響研究」,政治大學企業管理學系碩士論文。
16.謝家欣(民92),「貨幣市場價量因素與股價指數關聯性之實證研究」,南華大學財務管理研究所碩士論文。
17.鄭燕茹(民93),「盈餘、股利與股票預期報酬之橫斷面分析」,中央大學企業管理研究所碩士論文。
18.趙志偉(民86),「貨幣政策對產出物價的非對稱性效果」,政治大學銀行學系碩士論文。
19.盧麗安(民85),「財務基本分析與台灣股價表現」,中山大學財務管理學系碩士論文。
20.鍾漢澤(民85),「基本分析指標、益本比對股票報酬率之研究─相似無關迴歸法之應用」,台灣大學財務金融學系碩士論文。
21.翁百郁(民93),「期間利差、股票報酬與景氣循環關聯性之探討」,淡江大學財務金融學系碩士論文。
22.張郁卿(民91),「馬可夫轉換模型-期間利差與景氣循環之分析」,淡江大學財務金融學系碩士論文。
英文部份
1.Bernanke, B. S. and K. N. Kuttner (2005), “What Explains the Stock Market''s Reaction to Federal Reserve Policy,” Journal of Finance, Vol. 60, pp. 1221-1257.
2.Fama, E. F., and K. R. French (1988), “Dividend Yield and Expected Stock Returns,” Journal of Financial Economics, Vol. 22, pp.3-25.
3.Fama, E. F., and K. R. French (1989), “Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds,” Journal of Financial Economics, Vol. 25, pp. 23-49.
4.Fama, E. F., and K. R. French (1992), “The Cross-section of expected stock returns,” Journal of Finance, Vol. 47, pp. 427-465.
5.Guha, D. and H. Lorene (2002), “The Aggregate Credit Spread and The Business Cycle,” International Review of Financial Analysis, Vol. 11, pp. 219-227.
6.Ivanova, D., K. Lahiri, and F. Seitz (2000), “Interest Rate Spreads as Predictors of German Inflation and Business Cycles,” International Journal of Forecasing, Vol. 16, pp. 39-58.
7.Jensen, G. R., J. M. Mercer, and R. R. Johnson (1996), “Business Conditions, Monetary Policy, and Expected Security Returns,” Journal of Financial Economics, Vol. 40, pp. 213-237.
8.Jensen, G. R. and J. M. Mercer (2002), “Monetary Policy and the Cross-Section of Expected Stock Returns,” Journal of Financial Research, Vol. 25, pp. 125-140.
9.Kwark, Noh-Sun (2002), “Default Risks, Interest Rate Spreads and Business Cycles:Explaning Interest Rate Spread as A Leading Indicator,” Journal of Economic Dynamics & Control, Vol.26, pp. 271-302.
10.Lamont Owen (1998), “Earnings and Expected Returns,” Journal of Finance, Vol. 53, pp. 1563-1587.
11.Naranjo, A., M. Nimalendran, and M. Ryngaert (1998), ”Stock Returns, Dividend Yields, and Taxes,” Journal of Finance, Vol. 53, pp. 2029-2057.
12.Pedersen, T. M., and A. M. Elmer (2003), “International Evidence on the Connection Between Business Cycles and Economics Growth,” Journal of Macroeconomics, Vol.25, pp. 255-275.
13.Ramchander, S., M.W. Simpson, and M. K. Chaudhry, (2005),“The Iinfluence of Macroeconomics News on Term and Quality spreads,” The Quarterly Review of Economics and Finance, Vol.45, pp. 84-102.
14.Shiller, R. J. (1987),“The Volatility of Stock Market Prices,”Cowles Foundation Paper, Vol. 235, pp. 33-37.
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