臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在探討報紙公開報導謠言事件對股市投資人而言，具有何種的資訊內涵，同時分析不同謠言事件對上市櫃公司之股價報酬，其資訊效果是否有差異。另探討台灣股市是否符合半強式效率市場假說。研究期間由2001年至2005年共5年間，對報紙公開揭露的謠言報導為研究事件樣本，並依謠言事件分類，將產業類別及上市櫃公司之股票股價作分析探討，且經由事件研究法對事件日前後的股票之異常報酬以及累積異常報酬進行假說的檢定。茲將實證結果整理如下：
1. 所有謠言事件，均在事件日前即開始有異常報酬產生。而在事件日當天，皆有顯著之異常報酬產生，表示報紙報導謠言事件確實具有資訊內涵。若以產業分類來看，合併事件對股價具有正面的資訊內涵，而財務事件及其他事件(抹黑、內線交易等)對股價則產生負面的資訊內涵。
2. 合併謠言事件中，金融保險產業所產生的正向累積異常報酬又較電子產業來得明顯。上市公司累積異常報酬反應則較上櫃公司來得大。
3. 從財務謠言事件來看，其他產業之異常報酬較金融保險及電子產業在事件日後有持續較佳表現，似乎在事件日前的資訊引起其他產業的股價下跌，而有過度反應的現象，故使得事件日後的異常報酬向上修正。再者，上市公司所產生的負向異常報酬較上櫃公司來得顯著。
4. 從其他謠言事件來看，電子產業之負向異常報酬較金融保險產業顯著。電子產業及上櫃公司之個股，在其他謠言之事件前後會出現顯著負向累積報酬，對繼續持有該股票之投資人會產生較大損失。但若投資人在事件日後持有其他產業之股票，仍有獲得異常報酬的機會。

The present study examines the types of information content that publicly reported rumors by newspapers has on stock market investors, as well as analyze the influence that different rumors have on the share price returns of listed (OTC) companies, and if the said information outcomes have any divergence. Separately, the study examines if the Taiwan stock market complies with the semi-strong form efficiency market hypothesis. The present study uses the reports on stock market rumors disclosed by newspapers during the period 2001 to 2005 as its study specimens, and further analyze and probe according to the types of rumor, industry and listing (OTC). The determination process was then carried out through the abnormal returns and accumulative abnormal returns of event study methods. The actual results were compiled as follows:
1. All rumor occurrences took place a few days before the actual event started to generate any abnormal returns. And on the actual day of the event, there will be significant abnormal returns generated, implying that the rumors event reported by the newspapers indeed possess information content. Merger events are viewed as positive information content in the opinion of investors, while financial matters and other affairs (discrediting, insider trading, etc.) are viewed as negative information content by investors.
2. Viewing from the aspect of rumors on mergers again, the positive accumulative abnormal returns generated was more significant for the finance-insurance industries over the electronics industries. The accumulative abnormal returns of listed companies reacted greater as compared to OTC companies.
3. Viewing from the aspect of rumors on financial affairs, the respective finance-insurance and electronic industries have sustained positive performances after the day of event occurrence, which may be due to the information causing the share price to decline of other industries days before, having a over-reacting phenomena, thus causing an upwards correction on the abnormal returns days after the event occurrence. The negative abnormal returns generated by listed companies are generally more significant than OTC companies.
4. Viewing from the aspects of other rumors, the negative abnormal returns of the electronic industry are more significant then the finance-insurance industry. The individual shares of electronic industry and OTC companies would emerge with significant negative accumulative returns before and after the event occurrence of other rumors, causing comparatively greater losses to investors who continued to hold the said shares. However, should the investor be holding shares of other industries days after the event occurrence, they would still have the opportunity to gain abnormal returns.

目錄
封面內頁
簽名頁
授權書
中文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．I
英文摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．III
誌謝．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．V
目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．VI
圖目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．VIII
表目錄．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．IX

第一章　諸論
第一節 研究背景與動機．．．．．．．．．．．．．．3
第二節 研究目的．．．．．．．．．．．．．．．．．5
第三節 研究流程．．．．．．．．．．．．．．．．．6
第四節 論文架構．．．．．．．．．．．．．．．．．9
第二章　理論基礎與文獻回顧
第一節 理論基礎 ．．．．．．．．．．．．．．．11
第二節 國內外文獻探討 ．．．．．．．．．．．．14
第三章　研究設計
第一節 研究假說 ．．．．．．．．．．．．．．．25
第二節 資料來源與樣本描述 ．．．．．．．．．．27
第三節 研究方法 ．．．．．．．．．．．．．．．29
第四章　實證結果分析
第一節 報紙公開報導之謠言事件資訊內涵分析 ．．36
第二節 不同謠言事件對各產業及上市櫃公司之股價的影響 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．51
第五章　結論與建議
第一節 結論 ．．．．．．．．．．．．．．．．．83
第二節 建議 ．．．．．．．．．．．．．．．．．85
第三節 研究限制 ．．．．．．．．．．．．．．．86
參考文獻 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．88


圖目錄
圖1.研究流程．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8
圖2.謠言事件分類及樣本數．．．．．．．．．．．．．．．．．28
圖3.合併謠言樣本類股分類圖．．．．．．．．．．．．．．．．35
圖4.財務謠言樣本類股分類圖．．．．．．．．．．．．．．．．35
圖5.其他謠言樣本類股分類圖．．．．．．．．．．．．．．．．35
圖6.全樣本及各謠言事件期異常報酬．．．．．．．．．．．．．45
圖7.全樣本及各謠言事件期累積異常報酬 ．．．．．．．．．．45
圖8.合併謠言事件之各產業事件期異常報酬 ．．．．．．．．．58
圖9.合併謠言事件之各產業事件期累積異常報酬 ．．．．．．．58
圖10.財務謠言事件之各產業事件期異常報酬．．．．．．．．．58
圖11.財務謠言事件之各產業事件期累積異常報酬．．．．．．．68
圖12.其他謠言事件之各產業事件期異常報酬．．．．．．．．．78
圖13.其他謠言事件之各產業事件期累積異常報酬．．．．．．．78

表目錄
表1.台灣股市投資人類別比重．．．．．．．．．．．．．．．．2
表2.全樣本事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．41
表3.謠言種類之事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．43
表4.各類謠言事件窗口累積異常報酬．．．．．．．．．．．．．50
表5.謠言種類-合併之各產業事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．54
表6.謠言種類-合併之上市櫃公司事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．56
表7.合併謠言事件窗口累積異常報酬 ．．．．．．．．．．．．61
表8.謠言種類-財務問題之各產業事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．64
表9.謠言種類-財務問題之上市櫃公司事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．66
表10.財務謠言事件窗口累積異常報酬．．．．．．．．．．．．71
表11.謠言種類-其他之各產業事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．74
表12.謠言種類-其他之上市櫃公司事件期異常報酬與累積異常報酬比較表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．76
表13.其他謠言事件窗口累積異常報酬．．．．．．．．．．．．81

中文部分：
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