臺灣博碩士論文加值系統

退休金是每位勞工朋友、上班族必備的資金。或許，有人透過家族、有人透
過創業、有人透過儲蓄、更有人透過一輩子的辛勞規劃退休基金。但是，計畫才
擬定，環境跟著變，讓許多準退休族措手不及，大嘆無奈。
本研究旨在希望所有的上班族在面臨勞退新制的政策調整之際，可以透過共
同基金的規劃投資，來減低『退休金不足所造成的退休金缺口』之壓力。透過共
同基金的投資規劃，配合時間的複利效果與投資風險管理的調整，讓每一位投資
人的退休金都可以安全穩健的成長。
本研究的樣本時間：從一九九四年一月起至二零零四年十二月止。
本研究的投資標的：所有在台灣核備銷售的國內、外共同基金。
從本研究中發現許多衍生的問題，諸如：海外所得原本免課所得稅，但是在
本研究進行之際，財政部已經在推動『最低稅負制的法案』，所以，當退休金缺
口問題準備之際，可能還要再開始費神思考稅賦與流動資金的問題。從上述的章
節內容，我們可以歸納出幾個結論：
一、景氣循環的概念配合經建會所制定『景氣對策信號指標』判讀共同基金的進
場時機，仍然不夠精準。建議，可以加上各投資標的的指標來協助判讀，將
會更加精準。
二、利用『四四三三法則』來挑選基金，是不錯的策略、也可以滿足投資預期。
在挑選基金的過程，也可以嘗試先行挑選短天期指標，找出最近三個月全球
經濟動能的脈絡痕跡，有利掌握市場的方向。
三、運用『投資組合配置』來投資共同基金，可以有效降低投資風險。
四、不論是『買入持有到期策略』或是『DPI 動態操作組合策略』，均可以獲得
超越指標以上的報酬收益。
五、觀察比較樣本區間的績效報酬『買入持有到期策略』，或是『DPI 動態操作
組合策略』，兩者策略之到期報酬是ㄧ致的；但將風險波動納入考量，在某
種程度上『DPI 動態操作組合策略』的報酬率是相對穩健的。
六、利用共同基金長期投資，廣義來看都能幫助投資人打敗通貨膨脹率而獲取超
額報酬，此中，唯有投資人抱持恆心與毅力來定期檢視投資績效，才是投資
人最要戮力以赴執行的功課。

謝誌…………………………………………………………………………………02
摘要…………………………………………………………………………………04
目錄…………………………………………………………………………………05
表目錄………………………………………………………………………………07
圖目錄………………………………………………………………………………09
附錄…………………………………………………………………………………09

第一章 緒論………………………………………………………………………10
第一節 研究背景與動機 ………………………………………………………10
第二節 研究目的 ………………………………………………………………11
第三節 研究方法與範圍 ………………………………………………………11
第四節 論文架構 ………………………………………………………………11

第二章 文獻探討 ………………………………………………………………13
第ㄧ節 共同基金投資篩選方法探討 …………………………………………13
一、共同基金投資國內外研究文獻探討 …………………………………13
二、共同基金篩選探討 ……………………………………………………17
第二節 投資時機景氣循環文獻探討 …………………………………………18

第三章 研究設計…………………………………………………………………29
第ㄧ節 研究樣本、研究期間、研究資料來源、四四三三法則基金篩選分析
ㄧ、研究樣本 ………………………………………………………………29
二、研究期間 ………………………………………………………………29
三、研究資料來源 …………………………………………………………30
四、四四三三法則基金篩選分析 …………………………………………30
第二節 景氣循環樣本設計 ……………………………………………………33
第三節 實證分析 ………………………………………………………………35
第四節 研究限制 ………………………………………………………………36

第四章 實證結果 ………………………………………………………………37
第一節 操作策略程序實證 ……………………………………………………37
ㄧ、 四四三三法則篩選基金績效檢視……………………………………37
二、 買入持有策略vs.評鑑指標…………………………………………43
三、 ＤＰＩ動態操作策略vs.評鑑指標…………………………………46

第二節 投資組合策略……………………………………………………………49
ㄧ、 保守型投資策略(80%債券型基金＋20%股票型基金)vs.評鑑指標…49
二、 穩健型投資策略(60%債券型基金＋40%股票型基金)vs.評鑑指標…49
三、 積極型投資策略(40%債券型基金＋60%股票型基金)vs.評鑑指標…50
四、 冒險型投資策略(20%債券型基金＋80%股票型基金)vs.評鑑指標…50
五、 單一類股(股票型基金)投資策略vs.評鑑指標………………………51
六、 單一類股(債券型基金)投資策略vs.評鑑指標………………………51

第五章 結論與建議 ………………………………………………………………52
第ㄧ節 結論………………………………………………………………………52
第二節 建議………………………………………………………………………52

參考文獻 ……………………………………………………………………………54

附 錄 ……………………………………………………………………………56

一、中文部分：(依時間排序)
1、邱顯比與李存修（94），中華民國證券既投資信託顧問商業同業公會：共
同基金評比。
2、周萬順（93），共同基金在景氣循環下操作績效之研究，世新大學經濟學系
碩士論文。
3、蔡俊生（93），投資組合之風險值衡量，世新大學財務金融學系碩士論文。
4、陳欣怡（93），台灣股票型共同基金波動擇時能力之研究，南華大學財務管理
研究所碩士論文
5、李吉元（92），風險值限制下最適資產配置，國立成功大學財務金融研究所碩
士論文。
6、沈樺岳（92），基金績效評估與最適投資組合分析－風險值之應用，長庚大學
企業管理研究所碩士論文。
7、陳哲瑜（92），風險值在共同基金績效評估上之應用，國立中正大學企業管理
研究所碩士論文。
8、張有若（91），全球共同基金群組風險與績效評估—以風險值修正夏普指標之
應用。
9、王銘傑（91），弱勢效率市場下共同基金績效之動態評估，國立政治大學國際
貿易學系碩士論文。
10、魏天元（91），考量總體資訊因素之基金擇時能力與基金特性之關係，國立中山大學企業管理學碩士論文。
11、謝劍平（91），財務管理新觀念與本土化，三版，智勝文化。
12、江奕欣（90），共同基金績效能力分解及持續性之研究，國立中山大學財務
管理學系研究所碩士論文。
13、李進生（90），風險管理─風險值(VaR)理論與運用，清蔚科技股份有限公司
出版事業部。
14、游舒斐（90），基金管理者操作策略及績效之研究—台灣共同基金市場之實
證分析，東海大學企業管理學系碩士論文。
15、陳信利（90），波動性擇時對投資組合之經濟價值，淡江大學管理科學所碩
士論文。
16、楊宗廷（90），共同基金風險值的評估與應用，國立台灣大學財務金融學研
究所碩士論文。
17、簡汝嫻（90），S&P 指數期貨與指數選擇權報酬波動關聯性之研究，長庚大學企業管理研究所碩士論文。
18、簡佳至（90），限制下方風險的資產配置，國立政治大學金融學系碩士班論
文。
19、邱顯比（88），基金理財的六堂課，天下文化出版。
20、王隆（88），共同基金績效之研究-風險值模型之應，國立成功大學國際企業
研究所論文。
21、徐俊明（88），投資學理論與實務，三版，新陸書局。

二、西文部份：(依姓名排序)
1、Andres Almazan，Keith C.Brown，Murray Carlson，David A.Chapman，
2004，”Why constrain your mutual fund manager？”，Journal of
Financial Economics73，pp.289-321.
2、Lubos Pastor，and Robert F.Stambaugh，2002，”Mutual fund performance
and seemingly unrelated assets”，Journal of Financial Economics63，
pp.315-349.
3、Lubos Pastor，and Robert F.Stambaugh，2002，”Investing in equiy mutual
fund”，Journal of Financial Economics63，pp.351-380.
4、Russell W. Copper and Thomas W. Ross，2002，”Pensions：Theories of
underfunding ”，Labour Economics 8 ，pp.667-689.

三、網路部分：
1、行政院經濟建設委員會網站，www.cepd.gov.tw/index.jsp