臺灣博碩士論文加值系統

有別於傳統的本金固定或本金變動之股酬交換，本文所推導的評價公式是一連串本金重設的股酬交換，此部分為提前清償融資型股酬交換協議之一部分。根據買方在協議中可任提前買回股票的決策，故名目本金在每一期交換時是重設的，且因為名目本金在本質上是遞減的，所以我們使用存活涵數來模擬不同提前還款速度的決策。
因此，在運用近似Chance and Rich (1998)的複製法技巧，在確定利率及及其他參數的假設下，我們可獲得新的本金變動股酬交換的封閉解。由本評價公式顯示，名目本金遞減型股酬交換於契約開始時的價值與股價水準無關，但與利率期間結構有關；然而，在兩支付日間，股價水準將會影響交換價值。其結果與Chance and Rich相同。最後，我們使用數值分析過程來驗證上述的結果。

Apart from traditional equity swap with fixed or variable notional principal related with equity rate of return, this paper derives pricing formula for a notional reset equity swap which is a part of a prepayment equity swap agreement. The notional principal is reset in each payment according to decision of buyer to unwind its underlying equity in the agreement. Since the notional principal is decreasing in nature, we use survival function to imitate different decisions of unwinding speeds which describe the notional reset characteristics.
Then, applying the similar replicating technique used by Chance and Rich (1998), we obtain closed-form solution for this new variant of equity swap under specific assumptions on deterministic interest rates and parameters. Our pricing formula shows that this notional reset equity swap at the start does not depend on stock price level but on the interest rate term structures. Between two payment dates, however, the stock price level do affect the swap value, the result of our model is identical to that of Chance and Rich model. Finally, we use numerical procedure to demonstrate the above characteristics.

目錄

笫一章 緒論…………………………………………………………… 1
笫一節 研究動機…………………………………………………………… 1
笫二節 研究目的…………………………………………………………… 7
笫三節 研究架構…………………………………………………………… 8
笫二章 文獻探討……………………………………………………… 9
笫一節 股酬交換文獻演進………………………………………………… 9
笫二節 股酬交換相關文獻總結……………………………………………21
笫三章 任意提前清償融資假設下股酬資產交換評價模式…………25
笫一節 評價基礎…………………………………………………………… 25
笫二節 提前還本涵數之設定……………………………………………… 29
笫三節 交換評價模式--付固定利率、收股價報酬……………………… 38
笫四節 交換評價模式--付浮動利率、收股價報酬……………………… 49
笫四章 數值分析………………………………………………………58
笫一節 變數估計…………………………………………………………… 58
笫二節 評價結果…………………………………………………………… 67
笫五章 結論與建議……………………………………………………75
笫一節 結論………………………………………………………………… 75
笫二節 未來研究建議……………………………………………………… 77
參考文獻…………………………………………………………………78
附錄………………………………………………………………………80


圖目錄

【圖1-1】 實務之股酬交換架構圖………………………………………………5
【圖1-2】 本文研究架構…………………………………………………………8
【圖3-1】 融資型股酬交換現金流量圖……………………………………… 27
【圖4-1】 股價路徑模擬圖--預期股價報酬率……………………………… 62
【圖4-2】 不同清償速度之提前還本圖……………………………………… 64
【圖4-3】 不同清償速度之剩餘本金圖……………………………………… 66


表目錄

【表2-1】 股酬交換相關文獻整理表………………………………………… 21
【表3-1】 普通交換與特殊交換之比較表…………………………………… 26
【表3-2】 交換現金流量表…………………………………………………… 40
【表4-1】 交換契約表………………………………………………………… 59
【表4-2】 利率估計表………………………………………………………… 60
【表4-3】 固定利率評價分析比較表………………………………………… 68
【表4-4】 期初交換價值比較表……………………………………………… 70
【表4-5】 T1時點時，支付完成後瞬間交換價值表………………………… 71
【表4-6】 T1時點，正要支付時交換價值表………………………………… 73

一、中文文獻
[1] 王銘杰，「跨通貨股酬交換及交換選擇權之評價」，國立中山大學財務管理學系研究所88學年度博士班論文，2000。
[2] 江怡蒨，「無匯率風險下跨通貨股權交換之評價」，國立政治大學國際貿易學系87學年度博士論文，1999。
[3] 徐宗清，「股酬互換契約的分析與應用」，輔仁大學金融研究所91學年度碩士論文，2003。
[4] 陳俊偉，「股酬交換之評價與應用」。輔仁大學金融研究所93學年度碩士論文，2005。
[5] 楊孝雰，「固定匯率下跨國股酬交換之評價」，國立中央大學財務管理研究所88學年度碩士論文，2000。
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二、英文文獻
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