臺灣博碩士論文加值系統

本文探討亞洲金融風暴後期，以1998 年1 月4 日至2005 年12 月29 日之日本股
價與日圓兌美元之匯率日資料，探討日圓匯率變動對日本股票市場的衝擊。實證結果
得知：日圓兌美元之匯率與其股票兩市場之相互影響可建構在雙變量GARCH 模式上
來分析。實證結果分析顯示：日圓匯率變動會負面影響日本股票市場報酬，且日圓的
匯率變動將增加股票市場報酬的波動。這些證據可建議股市投資人或國際基金經理
人，在日本投資股票決策之評估時，需考慮日圓匯率變動的風險及其關聯性。此外，
日本政府有關當局在穩定股票市場時，更不可忽略股票與日圓兌美元匯率市場的影
響，否則將達不到預期的效果。

This paper will study the impact of exchange volatility on Japan stock market, the
data period is from January 1998 to December 2005. Empirical analyses tell us, the effects
of exchange volatility and Japan stock market, we can construct a bivariate GARCH model
to evaluate. Empirical analyses also indicate that the exchange volatility will negatively
affect the Japan stock market returns. And exchange volatility will raise stock market
return volatility. The evidence suggests that stock market investors or international found
managers in Japan stock market, must be evaluate of the stock investment decision before,
they also need to consider the risk of exchange volatility and the relationship between
stock and foreign exchange markets. Besides, the Japan authorities intending to stabilize
its stock market, but ignoring the relationship between stock and foreign exchange market,
may be hard to reach their expectation effect.

目錄
中文摘要...................................................................I
英文摘要..................................................................II
誌謝.................................................................III
目錄..................................................................IV
表目錄...................................................................V
圖目錄..................................................................VI
第一章 緒論...................................................................1
第一節 研究背景與動機...................................................................1
第二節 研究目的...................................................................4
第三節 研究架構...................................................................5
第四節 研究流程...................................................................6
第二章 文獻探討...................................................................7
第一節 日本股票市場與外匯市場...................................................................7
第二節 相關文獻探討..................................................................14
第三章 研究方法..................................................................18
第一節 自我相關檢定及常態檢定..................................................................18
第二節 單根檢定..................................................................19
第三節 Granger 因果關係..................................................................20
第四節 共整合檢定..................................................................21
第五節 ARCH 模型檢定..................................................................23
第六節 GARCH 模型..................................................................25
第七節 雙變量GARCH模型..................................................................27
第四章 實證分析..................................................................29
第一節 資料來源與處理..................................................................29
第二節 基本統計量分析..................................................................32
第三節 單根檢定結果..................................................................34
第四節 共整合檢定與Granger 因果關係檢定......................................................35
第五節 ARCH效果檢定與單變量GARCH模型估計.........................................37
壹、 單變量GARCH 模型與參數估計..........................................................40
貳、 標準差殘差之診斷分析..................................................................41
第六節 模型估計與分析..................................................................44
壹、 雙變量GARCH 模型與參數估計..........................................................44
貳、 標準差殘差之診斷分析..................................................................46
第五章 結論..................................................................49
第一節 研究結論..................................................................49
第二節 研究建議..................................................................51
參考文獻..................................................................52
表 目 錄
表1-1 歷年來日圓兌美元匯率表...................................................................3
表1-2 東京日經225 股價指數過去績效表...................................................................3
表2-1 日經225 股價指數簡介...................................................................9
表2-2 日經225 契約規格簡介..................................................................10
表2-3 日本匯率制度演變情形..................................................................12
表4-1 樣本資料之基本統計量表..................................................................34
表4-2 日圓股價指數與日圓匯率時間序列之單根檢定表(水準項) ............................35
表4-3 日圓股價指數與日圓匯率時間序列之單根檢定表(差分項) ............................35
表4-4 Johansen 共整合檢定表..................................................................36
表4-5 Granger 因果關係檢定表..................................................................36
表4-6 日本股價指數報酬率之AIC值..................................................................37
表4-7 日圓匯率變動率之AIC值..................................................................37
表4-8 ARCH 效果檢定..................................................................38
表4-9 日本股價指數報酬率ARCH效果檢定表............................................................38
表4-10 日圓匯率變動率ARCH效果檢定表..................................................................39
表4-11 ARMA(1，1)-GARCH(1，1)估計日本股價報酬率表.........................................40
表4-12 ARMA(2，1)-GARCH(1，1)估計日圓匯率變動率表.........................................40
表4-13 ARMA(1，1)-GARCH(1，1)之股價報酬率之標準殘差Q檢定.........................41
表4-14 ARMA(1，1)-GARCH(1，1)之股價報酬率之標準殘差平方Q 檢定.................42
表4-15 ARMA(1，1)-GARCH(1，1)之股價報酬率之標準殘差ARCH效果檢定.........42
表4-16 GARCH(1，1)之匯率變動率之標準殘差Q檢定...............................................43
表4-17 GARCH(1，1)之匯率變動率之標準殘差平方Q檢定.......................................43
表4-18 GARCH(1，1)之匯率變動率之標準殘差ARCH效果檢定...............................43
表4-19 雙變量GARCH(1，1)模型之估計..................................................................46
表4-20 雙變量GARCH(1，1)之日本股價之標準殘差之Q檢定...................................47
表4-21 雙變量GARCH(1，1)之日本股價之標準殘差平方Q檢定...............................47
表4-22 雙變量GARCH(1，1)之日本股價之標準殘差之ARCH 效果檢定..................47
表4-23 雙變量GARCH(1，1)之日圓匯率之標準殘差之Q檢定...................................48
表4-24 雙變量GARCH(1，1)之日圓匯率之標準殘差平方Q檢定...............................48
表4-25 雙變量GARCH(1，1)之日圓匯率之標準殘差之ARCH 效果檢定..................48
圖 目 錄
圖1-1 東京日經225 股價指數歷年走勢圖...................................................................3
圖1-2 研究流程圖...................................................................6
圖4-1 原始股價指數與匯率的時間趨勢圖..................................................................31
圖4-2 股價報酬與匯率變動的時間趨勢圖..................................................................31

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中文部分：
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