臺灣博碩士論文加值系統

本文採用多變量GARCH模型，建立一個同時探討台灣地區外資買(賣)超金額、台灣加權股價指數報酬率與匯率變動率，三者動態關係及波動外溢傳遞效果之VAR BEKK-MGARCH模型。求出三變數之動態關係及條件變異之波動傳遞效果，並運用衝擊反應函數分析觀察：當變數中任一變數受到衝擊時，其它變數對此衝擊之反應程度。本研究變數為台灣地區外資買(賣)超金額、台灣加權股價指數報酬率與匯率變動率，研究期間為2000年10月2日∼2006年2月27日，採日資料型態。
實證結果顯示:
1.股價指數報酬率與外資買(賣)超之間，同時存在著因果關係及回饋效果，匯率變動率對於股價指數報酬率並無顯著影響，而外資買(賣)超對匯率變動率則為單向之因果關係。
2.由條件變異之波動傳遞效果發現，變數中任一市場發生波動變化會傳遞至其它市場，影響其它市場的波動變化，進而導致其它市場波動相關性發生改變，說明了市場間有資訊傳遞及波動外溢的現象。
關鍵詞：外資、股市、匯市、BEKK-MGARCH(多變量GARCH模型)
衝擊反應函數分析

This paper applied VAR BEKK-MGARCH Model to investigate the dynamic Relationship among net foreign investments, stock return and the change of foreign exchange rate in Taiwan, and employed the Impulse Response Function to analyze the inter temporal effect when one variable’s innovation occurred.
The period of this paper is a daily data from October. 02, 2000 to Feberary 27, 2006, the empirical results are summarized as follows :
1. Stock return exists causality and feedback relationship with the foreign investments’ dollar amounts. The foregin investments’ dollar amounts has influence on the change rate of exchange rate only in one direction way. Moreover, there is no observed response between stock return and the change rate of exchange rate .
2. The variance test result indicates that if the market changed variance it will be occurred to another market variance. There is transmission effect among Foreign Investments, Stock Market and Foreign Exchange Market.
Estimating BEKK-MGARCH model and extreme value theory is more reasonable, it capture the time variance information to establish the dynamic settings.
Key Words: Foreign Investments, Stock Market, Foreign Exchange Market
VAR BEKK-MGARCH Model, Impulse Response Function.

目 錄

第一章 緒論…………………………………………………………………..……..1

第一節 研究動機………………………………………………………..……1
第二節 研究目的…………………………………………………………..…2
第三節 研究架構……………………………………………………………..3

第二章 引進外資投資國內證券概況………………………………………………4

第一節 外資的定義……………………………………………………..……4
第二節 外資開放的過程……………………………………………………..4
第三節 外資對台灣資本市場之影響………………………………………..8

第三章 理論基礎與文獻回顧……………………………………………………..12

第一節 理論基礎……………………………………………………………12
第二節 相關文獻回顧………………………………………………………16
第三節 本章小結………………………………………………………...….29

第四章 研究方法………………………………………………………………..…30

第一節 ADF單根檢定…………………………………………………...…30
第二節 最適落後期選取…………………………………………….……...33
第三節 VAR模型與衝擊反應函數分析…………………………...………34
第四節 GARCH 模型…………………………………………………...…37
第五節 多變量 GARCH 模型…………………………………………….40

第五章 實證結果 ……………………………………...……………………….42

第一節 資料來源與資料處理…………………………………..……………42
第二節 實證結果與分析……………………………………..………………44
第三節 本章小結……………………………………………………………..65

第六章 結論與建議………………………………………………………………..68

第一節 研究結論…………………………………………….……………..68
第二節 研究建議……………………………………………………….…..69


參考文獻…………………………………………………………..…………….....70





































圖 目 錄

圖1.1 研究步驟流程………………………………….……………….….3
圖5.1 股價指數時間序列……………………………………………….46
圖5.2 匯率時間序列…………………………………………………….46
圖5.3 外資買(賣)超時間序………………..…………………………….47
圖5.4 股價指數報酬率、匯率變動率與外資買(賣)超波動走勢圖…….52
圖5.5 股價指數報酬率與匯率變動率共變異波動走勢圖…………….53
圖5.6 股價指數報酬率與外資買(賣)超共變異波動走勢………..…….53
圖5.7 匯率變動率與外資買(賣)超共變異波動走勢……..…………….53
圖5.8 股價指數報酬率衝擊反應圖(三者合併)………….……………..55
圖5.8-1 當股價指數報酬率受到衝擊時，其對本身之影響……….……56
圖5.8-2 當股價指數報酬率受到衝擊時，其對匯率之影響..………...….56
圖5.8-3 當股價指數報酬率受到衝擊時，其對外資之影響……....…….57
圖5.9 匯率變動率衝擊反應圖(三者合併)…………………..……..…...57
圖5.9-1 當匯率變動率受到衝擊時，其對股價指數之影響…….…....….58
圖5.9-2 當匯率變動率受到衝擊時，其對匯率本身之影響…….…....….58
圖5.9-3 當匯率變動率受到衝擊時，其對外資買(賣)超之影…….....….59
圖5.10 外資買(賣)超之衝擊反應合併…………....……..…………..…...59
圖5.10-1當外資買(賣)超受到衝擊時，其對股價指數報酬率之影.…....60
圖5.10-2當外資買(賣)超受到衝擊時，其對匯率變動之影………....….60
圖5.10-3當外資買(賣)超受到衝擊時，其對外資本身之影…...….....….61

表 目 錄
表2.1. 我國對外資開放投資股市之階段及其措施彙整表……...……….4
表5.1 基本統計量分析……………………………………….…..………44
表5.2 單根檢定(水準項)…………………………………………....…….47
表5.3 單根檢定(一次差分項)………………………………..……..…….48
表5.4 ARCH 效果檢定-變異數異質性檢定………………….…..……49
表5.5 最適落後期選取 – AIC準則………………………….……..……50
表5.6 股價指數報酬率、匯率變動率與外資買(賣)超三者之動態分析...50
表5.7 條件變異數之估計係數…………………………………...……..54
表5.8 股價指數報酬率衝擊反應……. …..………………………...……61
表5.9 匯率變動率衝擊反應函數………………………...………………63
表5.10 外資買(賣)超衝擊反應函..……………………………..………...64

參考文獻
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