臺灣博碩士論文加值系統

中文摘要

本研究以國內上市櫃電子類股於民國89∼94年間曾經宣告發行現金增資、國內可轉換公司債、海外存託憑證及海外可轉換公司債等四種國內企業常見之融資方式，藉由事件研究法之市場模式，以董事會公告日期或消息首次見報日較早者為事件日，探討各種融資宣告對發行公司股價所產生的影響。本文與其他研究文獻不同之處在於：1.本文同時納入上櫃公司為研究樣本2.單就使用率較高的電子類股作研究對象3.同時納入權益融資及債務融資的籌資方式作實證分析，並比較彼此間之異同。本實證之實證結果如下：
一、就個別融資宣告進行實證分析，得到以下幾點結論：
(一)以現金增資方式融資被投資人視為不利的資訊，對於股價為負面的影響。
(二)投資人視發行海外存託憑證，為一負面訊息。
(三)發行國內可轉換公司債對公司股價亦產生負面之效果。
(四)發行海外可轉換公司債自宣告日起即呈現明顯向下之趨勢，對於公司股價的影響顯著為負值。
二、就全部融資宣告事件而言，台灣股市投資人視融資發行宣告為一不利消息，對股價產生負的異常報酬。
三、宣告海外存託憑證發行較現金增資發行效果較佳，但均為負的異常報酬。

Abstract

This study focuses on the four common types of financing ways of domestic electronic listing companies, which have declared season equities offering（SEO）, convertible bonds, global depository receipts（GDRs）and Euro convertible bonds （ECBs）during 2000 to 2005. Through the event study on the marketing model, announcement time of board of directors or the date to appear in the newspapers, the effects of announcement of finance on the stock price of the companies will be studied. The difference between this article and other articles include:- 1. This study include the listing companies as the researching samples; 2. Study on the electronic type of stocks, which have higher utilization; 3. Rights financing and debt financing are included as the proving analysis, and the difference is compared. The empirical results of the study are as follows:

1.Considering individual financing announcement as it stands，this study investigates:
(1) The effects of season equities offering on firm’s stock are negative.
(2) Investors regard announcing to issue global despository receipts as a negatively information.
(3) The effects of announcing to issue convertible bonds on firm’s stock prices are negative
(4) To issue Euro convertible bonds, the trend of stock price moves downward since the date of announcement. It produces obvious negative effect to the stock price.
2. For all the incidents of financing announcement, investors of Taiwan consider the announcement as the negative news. It produces unusual negative effect to the stock price.
3. The announcement of issuing of foreign convertible bonds has better performance than cash financing, though the effect are both negative.

目 錄

頁次
第一章、緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 9
第三節 論文架構 10
第四節 研究限制 11
第二章、文獻探討 12
第一節 國內企業常用籌資方式簡介 13
第二節 籌資方式比較 23
第三節 籌資宣告效果之相關理論 26
第四節 國內外文獻探討 31
第五節 本研究與過去不同之處 37
第三章、研究方法及資料來源 38
第一節 研究假說 38
第二節 研究方法 39
第三節 研究範圍 41
第四節 變數衡量 44
第五節 統計檢定 48
第四章、實證結果與分析 49
第一節 現金增資宣告對股價的影響 49
第二節 海外存託憑證宣告對股價的影響 53
第三節 國內可轉換公司債宣告對股價的影響 57
第四節 海外可轉換公司債宣告對股價的影響 60
第五節 全部融資樣本宣告對股價的影響 64
第六節 各種籌資宣告效果的比較 67
第五章、研究結論與建議 68
第一節 研究結論 68
第二節 研究建議 70
參考文獻 71

表目錄

頁次
表1-1 國內籌資與海外籌資的特色比較 2
表1-2 台灣直接與間接金融之比重 3
表1-3 各項融資工具之比較說明 6
表1-4 傳統製造業與科技產業上市櫃市值比較 7
表1-5 傳統製造業與科技產業上市櫃成交值比較 7
表2-1 發行海外可轉換公司債之優缺點比較 17
表2-2 ADR、EDR、GDR的比較 19
表2-3 發行海外存託憑證之優缺點 21
表2-4 各種資金調度來源之分析比較 23
表2-5 上市櫃現金增資、公司債及存託憑證發行概況 25
表2-6 國內有關融資宣告對股價影響之實證研究 34
表2-7 國外有關融資宣告對股價影響之實證研究 35
表3-1 選取樣本之年分佈 41
表4-1 發行現金增資之SAR與CSAR 50
表4-2 各事件窗口宣告發行現金增資之SAR與CSAR 51

表4-3 發行海外存託憑證之SAR與CSAR 54
表4-4 各事件窗口宣告發行海外存託憑證之SAR與CSAR 55
表4-5 發行國內可轉換公司債之SAR與CSAR 57
表4-6 各事件窗口宣告發行國內可轉換公司債之SAR與CSAR 58
表4-7 發行海外可轉換公司債之SAR與CSAR 61
表4-8 各事件窗口宣告發行海外可轉換公司債之SAR與CSAR 61
表4-9 全部融資宣告之SAR與CSAR 64
表4-10 全部融資宣告各事件窗口之SAR與CSAR 65


圖目錄

頁次
圖1-1 長期資金來源 5
圖2-1 募集與發行可轉換公司債作業流程 14
圖2-2 現金增資發行流程 15
圖2-3 海外可轉換公司債發行流程 18
圖2-4 海外可轉換公司債架構 18
圖2-5 海外存託憑證流程 21
圖2-6 海外存託憑證發行架構 22
圖2-7 上市櫃現金增資、公司債及存託憑證及發行概況 25
圖4-1 宣告發行現金增資之SAR走勢 51
圖4-2 宣告發行現金增資之CSAR走勢 52
圖4-3 宣告發行海外存託憑證之SAR走勢 55
圖4-4 宣告發行海外存託憑證之CSAR走勢 56
圖4-5 宣告發行國內可轉換公司債之SAR走勢 59
圖4-6 宣告發行國內可轉換公司債之CSAR走勢 59
圖4-7 宣告發行海外可轉換公司債之SAR走勢 62
圖4-8 宣告發行海外可轉換公司債之CSAR走勢 62
圖4-9 所有融資宣告事件之SAR走勢 66
圖4-10 所有融資宣告事件之CSAR走勢 66

參考文獻

中文部分
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