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研究生:徐宏良
研究生(外文):Hsu, Huna - Liang
論文名稱:上市公司股利政策改變對股價影響之研究─資訊電子業為例
指導教授:陳隆麒陳隆麒引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立政治大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:104
中文關鍵詞:事件研究異常報酬股利政策現金股利
外文關鍵詞:Event StudyAbcdrmal ReturnDividend ReturnCash Dividend
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為瞭解上市公司股利政策改變,由股票股利變更為發放現金股利政策之初次宣告效果,本研究以蒐集台灣證券交易所掛牌上市之公司,於2001年1月至2005年12月間,股利政策有變動且首次宣告發放現金股利之資訊電子類股公司,且宣告日前至少有150個交易日資料之公司,共計71個研究樣本。利用事件研究法之市場模式為計算模型,並以一般化之自我相關異質條件變異數模式,分析檢定事件宣告所造成之異常報酬。
本研究以事件研究法,將董事會宣告發放現金股利宣告為事件日(t=0),t=-150~t=-31共120天為估計期,t=-30~t=30共61日為事件期,利用樣本公司之日股價資料,分析異常報酬率。分析方式除針對事件期各日之平均異常報酬率分析外,另開立五個事件窗口,探討各窗口之累積異常報酬率是否顯著,藉以分析事件影響效果。另股利政策改為發放現金股利宣告時,針對當年度與前一年度之股利發放變化程度不同及事件宣告年度市場多、空頭景氣等因素,將樣本分類並分析檢定,在不同條件下之異常報酬率是有否仍顯著。經實證分析,獲得以下結論:
一、公司改變股利政策,由股票股利變更為現金股利的首次宣告事件,對投資人而言,具有公司對未來投資機會認知的資訊內涵。
二、公司改變股利政策由股票股利變更為發放現金股利之首次宣告,投資人對此政策反應抱持正面看法,股價會有兩波上漲趨勢,第二波會有顯著異於零之正異常報酬率。
三、公司改變股利政策,由股票股利變更為現金股利之首次宣告,當年度總發放股利與前一年度比較,股利發放變動大小會影響宣告時市場投資人之投資意願,投資人會隨減少發放股利量而延緩對此政策之正面買進股票反應,事件日後10日內股價會有一波正異常報酬反應。
第壹章 緒論
第一節 研究動機與目的
第二節 研究範圍
第三節 研究限制
第四節 研究架構
第貳章 文獻探討
第一節 股利政策理論
第二節 國內實證文獻
第三節 國外實證文獻
第參章 研究設計
第一節 研究假說
第二節 資料蒐集與樣本分析
第三節 研究變數的操作性定義
第四節 研究方法
第肆章 實證結果分析
第一節 樣本模式適用性與資料統計分析
第二節 股利政策改變效果分
第三節 事件宣告之異常報酬率影響因素分析
第四節 研究假說驗證與實證結果
第伍章 結論與建議
第一節 結論
第二節 建議
參考文獻
附錄
一、中文部分
1.王玉鳳,「台灣地區股票股利除權行情之研究」,國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國85年6月。
2.沈中華、李建然,「事件研究法-財務與會計實證研究必備」,華泰文化事業公司出版,民國89年7月。
3.李彥真,「現金股利變動宣告的資訊內容與產業移轉效果之研究」,私立輔仁大學管理學研究所未出版碩士論文,民國87年6月。
4.李紹嬅,「除權息日股價行為影響因素之探討—以台灣股市為例」,國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國89年6月。
5.林毅明,「台灣公司股利政策與股價之關聯性」,國立中正大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國89年6月。
6.林承祖,「資訊電子業股利宣告對股價影響之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國94年6月。
7.陳欣伶,「台灣股利發放形式之價格效果與其影響因素」,國立中正大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國92年6月。
8.陳佳薇,「股票股利初次發放與停發效應之研究」,國立雲林科技大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國92年6月。
9.張幸婉,「首次停發現金股利]及[首次發放現金股利]對臺灣上市公司風險面的影響之實證研究」,國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國84年6月。
10.張銘輝,「新上市首次股利宣告與股價關連性研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國90年6月。
11.張雅惠,「台灣上市公司現金股息宣告效果之研究」,私立義守大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國90年6月。
12.黃琬娟,「現金股利變動宣告和股價關聯性之研究」,國立中央大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年6月。
13.蘇志文,「初次股利宣告對股票報酬率之影響---以臺灣電子產業為例」,國立台北大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國890年6月。




二、英文部分
1.Asquith, P. and D. Mullins,1983,“The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholder’s Wealth”, Journal of Business, vol.56, pp.77-96.
2.Aaron L. Phillips, H. Kent Baker and Richard B. Edelman, 1997, “The Market Reaction to Discontinuing Regular Stock Dividends”, The Financial Review vol.32, No.3, pp.801-820, November.
3.Baskin, J, “An Empirical Investigation of the Pecking Order Hypothesis”, Financial Management, spring 1989, 26~35.
4.Banker Rajiv D., Somnath Das & Srikant M. Datar,” Complimentarily of Prior Accounting Information: The Case of Stock Dividend Announcement”, The Accounting Review, vol.68, no.1, Jan.1993, 28-47.
5.Michael Impson C. and Imre Karafiath, 1992, “A Note on the Stock Market Reaction to Dividend Announcements”, The Financial Review vol.27, No.2, pp.259-271, May.
6.Austin Barker C., “Price Changes of Stock-Dividend Shares at Ex-Dividend Dates”, Journal of Finance,Vol. 14, No.3,Sep., 1959,pp. 373-378
7.Fama E.F., Fisher, Jenson M.C. & Roll R., “The Adjustment of Stock Prices to New Information.”, International Economic Review, Oct. 1969, 1-21.
8.Kane, Alex, Young Ki Lee and Alan Marcus,1984,”Earnings and Dividend Announcements:Is There A Corroboration Effect?” Journal of Finance, vol.39, pp.1901-1999.
9.McNichols and Dravid,1990, “Stock dividends, Stock Splits and Signaling”, Journal of Finance,vol.45,pp.857-879,July.
10.Pettit,1972, “Dividend Announcements, Security Performances and Capital Market Efficiency”,Journal of Finance,pp.993-1007 December.
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