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研究生:洪釹茵
論文名稱:現金股利稅對除息期間股價行為之影響-以美國存託憑證為例
論文名稱(外文):Tax-Induced Stock Prices around Ex-dividend Date-Evidence from the ADR Market
指導教授:蔡璧徽蔡璧徽引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:管理科學系所
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:78
中文關鍵詞:美國存託憑證異常報酬現金股利稅
外文關鍵詞:American Depositary ReceiptsAbnormal ReturnsWithholding Taxes
相關次數:
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本研究主要探討現金股利稅對美國存託憑證除息期間交易行為之影響。並進而探討其他可能影響除息日異常報酬之因素。研究目的有六:1、探討美國存託憑證除息日之異常報酬現象。2、探討美國存託憑證發行國家現金股利稅率與除息日異常報酬之關聯。3、探討美國存託憑證是否稅負成本與除息日異常報酬之關聯。4、探討美國存託憑證發行公司股利殖利率與除息日異常報酬之關聯。5、探討美國存託憑證交易成本與除息日異常報酬之關聯。6、探討1993年股利所得稅率增加法案通過對美國存託憑證除息日異常報酬之影響。

研究結果發現:1、美國存託憑證除息日存在顯著異常報酬。2、現金股利稅率對美國存託憑證除息日異常報酬無顯著影響。3、稅負成本愈大,美國存託憑證除息日異常報酬率愈大。4、 發行公司股票殖利率愈大,美國存託憑證除息日異常報酬愈大。 5、交易成本愈大,美國存託憑證除息日異常報酬愈大。6、美國1993年股利所得稅率增加法案通過後,美國存託憑證除息日異常報酬無顯著下降。
中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝辭 iv
目錄 v
表目錄 vii
圖目錄 x
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究架構 2
第二章 文獻探討
第一節 國外除息日異常報酬相關文獻 5
第二節 國內除息日異常報酬相關文獻 10
第三節 除息日異常交易量相關文獻 12
第三章 美國存託憑證
第一節 存託憑證 14
第二節 存託憑證利益 15
一、 對外國發行人之利益 15
二、 對投資人之利益 16
三、 對投資銀行之利益 16
第三節 存託憑證種類 16
一、 依發行地區分類 16
二、 依有價證行發行之外國公司是否參與發行計劃之區分 17
第四節 美國存託憑證稅法相關規定 19

第四章 研究方法
第一節 研究假說 21
第二節 實證模型 25
一、 事件研究法 25
二、 異常報酬率之估計 25
三、 異常報酬率之檢定 27
四、 迴歸分析 29
五、 雙因子模式 32
第三節 樣本說明 34
第四節 變數說明 36
第五章 實證結果
第一節 異常報酬率敘述性統計 38
一、除息期間異常報酬率率 38
二、各國除息期間異常報酬率 42
第二節 迴歸分析 57
一、迴歸樣本說明 57
二、敘述性統計 58
三、迴歸分析結果 61
第三節 雙因子模式分析 66
第六章 結論與建議
第一節 研究結論 73
第二節 研究建議 74
參考文獻 75
一、國外文獻

1. Ayers, B.C., C.B. Cloyd and J.R. Robinson, 2002. “The effect of shareholder-level dividend taxes on stock prices: Evidence from the revenue reconciliation act of 1993”, The Accounting Review 77, 933-947

2. Barclay, Michael J., 1987. “Dividends, Taxes and common stock prices: The ex-dividend day behavior of common stock prices before the income tax”, Journal of Financial Economics 19, 31-44

3. Bartholdy, J. and K. Brown, 1999. “Ex-dividend Day Pricing in New Zealand”,Accounting and Finance 39, 111-129

4. Bhardwaj, R. K. and L. D. Brooks, 1999. “Further Evidence on Dividend Yields and the Ex-dividend Day Stock Price Effect”, The Journal of Financial Research Vol.22, No. 4, Winter, 503-514

5. Campbell,J.A., and W. Beranek, 1955. “Stock Price Behavior on Ex-dividend dates”, Journal of Finance 10, 425-429

6. Dan Dhaliwal and Oliver Zhen Li, 2006. “Investor Tax Heterogeneity and Ex-Dividend Day Trading Volume”, The Journal of Finance, Vol 61 No1,463-490

7. Eades, K. P. Hess and H. Kim. ,1984. “On Interpreting security returns during the Ex-dividend period” , Journal of Financial Economics, 3-35

8. Elton, E., and M. Gruber, 1970. “Marginal Stockholder Tax Rates and Clientele Effect”, Review of Economics and Statistic 52 (February), 68-74

9. Elton, Edwin J., Martin J. Gruber and Christopher R. Blake, 2002. “Marginal stockholder tax effects and ex-dividend day behavior-thirty-two years later”, American Finance Association 2004 Meetings. 3-17

10. Frank, M. and R. Jagannathan, 1998. “Why do stock price drop by less than the value of the dividend? Evidence from a country without taxes” ,Journal of Financial Economics 47,161-188

11. Kalay, A. ,1982. “The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect”, Journal of Finance 37:1059-1070

12. Kalay, A. ,1984. “The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect.” Reply. Journal of Finance 39:557-563

13. Lakonishok, J, and T. Vermaelen, 1986. “Tax-induced trading around ex-dividend behavior” ,Journal of Finance Economics 16,287-319

14. Lasfer, M. Ameziane, 1995. “Ex-day behavior: Tax or short-term trading effects”, The Journal of Finance 50, 875-897

15. Lasfer, M. A. ,1996. “Taxes and Dividend: The UK evidence” Journal of Banking and finance 20, 455-472

16. Michaely,R. ,1991. “Ex-dividend Day Stock Price Behavior: The Case of the 1986 Tax Reform Act” , Journal of Finance 46, 845-859

17. Miller, M., and F. Modigliani. ,1961. “Dividend Policy, Growth and the Valuation of shares”, Journal of Business 34 (October), 411-433

18. Poterba, J. M. and L. H. Summers, 1984. “New evidence that taxes affect the valuationof dividends”, The Journal of Finance 39, 1397-1415

二、國內文獻

1. 王雪花,1994,股票股利與股價關聯性之研究,台灣大學會計學研究所碩士論文。

2. 李存修,1994,股票股利除權交易日之稅超額報酬與比價心理假說之實證,台大管理論叢,第五卷第一期,41-61。

3. 林炯州崟陳怡之,1990,台灣地區上市股票填息現象之研究-租稅效應與顧客效應之實證,管理科學報,第七卷第一期,49-68。

4. 陳昭銘,1994,「除息(權)日前後股票市場之交易行為」,政治大學企業管理研究所碩士論文。

5. 陳春山,1998,證券發行實務精華,五南,127-130。

6. 黃世青,1997,除息日與除權日之股價行為與套利機會研究,國立台灣大學會計研究所未出版碩士論文。

7. 楊世芳,1988,「除息(權)日股價行為-台灣股票市場之實證研究」,工業技術學院工程技術研究所碩士論文。
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