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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:康凱昱
研究生(外文):Kal-li Kang
論文名稱:以流動性因子剖析台灣股市週報酬之短期行為
論文名稱(外文):Using Liquidity Factors to Analyze the Weekly Return of the Short Run Behavior in Taiwan Stock Market
指導教授:陳信憲陳信憲引用關係
指導教授(外文):Bryan.H Chen
學位類別:碩士
校院名稱:國立彰化師範大學
系所名稱:商業教育學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:101
中文關鍵詞:動能策略流動性不足週轉率效率市場
外文關鍵詞:Momentum StrategyIlliquidityTurnoverMarket Efficiency
相關次數:
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摘要
本研究旨在探究台灣股市短期下週報酬的行為,並利用流動性不足和週轉率解釋週報酬行為。研究結果呈現民國79年至民國94年,台灣股市中極端報酬的投資組合存在報酬持續的現象,報酬不極端的投資組合傾向有報酬反轉的現象。其中漲跌幅和平盤不得放空的限制會使得報酬極端的投資組合具有報酬持續性的現象。
極端報酬投資組合的動能策略獲利達到0.60%,非極端報酬投資組合的反向策略可以得到0.29%,證實Fama(1970)的弱式效率市場假說並不存在於台灣股市中。
此外,發現流動性因子能夠解釋動能現象。因為僅以報酬率為分組下之動能效果是介於高流動性不足、高週轉率和低流動性不足、低週轉率的動能策略間的(0.71%至-0.02%)
在考量交易成本後的動能策略面臨損失的結局,表示台灣股市是具有效率的。
ABSTRACT
This study documents a strong relationship between short-run persistence and commen stock liquidity factors. The largest persistence and the potential momentum strategy profits occur in low turnover, low liquidity stocks, as the price persistence caused by the daily price fluctuation of 7% and the selling stock limit.However, the momentum strategy profits are small than the transactions costs.The lack of profitability is consistent with the market efficiency concept.
目錄
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究重要性 7
第四節 論文架構 9
第貳章 文獻探討 10
第一節 國外文獻 10
第二節 國際上對台灣股市之研究 33
第三節 國內文獻 35
第四節 文獻結語 42
第參章 研究設計 44
第一節 研究假說 44
第二節 研究期間、對象與資料來源 48
第三節 變數定義 50
第四節 研究設計 54
第五節 穩定性測試 57
第六節 統計檢定工具 66
第肆章 研究結果 69
第一節 敘述統計 69
第二節 短期股票價格之現象 72
第三節 股票價格行為現象之成因 74
第四節 弱式效率市場的存在性 78
第五節 交易成本下之交易策略淨損益 81
第六節 穩定性測試 86
第伍章 結論 93
第一節 研究結果推論 93
第二節 研究結果 99
第三節 研究建議 100
參考文獻 102

表目錄
表2-1交易策略研究之研究 13
表2-2交易策略獲利來源之研究 16
表2-3交易策略獲利與流動性因子研究之研究 19
表2-4交易策略獲利來源與其他因子關係之研究 22
表2-5交易策略獲利國際上的證據之研究 25
表2-6市場概念定義之研究 27
表2-7交易策略獲利與交易成本之研究 29
表2-8 其他相關研究 32
表2-9國際上對台灣股市之研究 34
表2-10投資者的投資行為之研究 37
表2-11週轉率和交易制度之研究 39
表2-11國內其他相關研究 41
表3-1 流動性因子檢定表 56
表3-2 本研究之牛市和熊市劃分法 58
表4-1 敘述統計 70
表4-2 皮爾森相關係數 71
表4-3 股市週報酬現象 73
表4-4 流動性不足和週轉率下的股市週報酬現象 76
表4-5 流動性不足和週轉率下的股市週報酬之累積超額報酬 77
表4-6 動能策略之獲利性 79
表4-7 加入流動性之動能策略獲利性 80
表4-8 動能策略獲利機率及次數 82
表4-9 動能策略次數分配表 83
表4-10 動能策略損益報酬率 83
表4-11 動能策略淨損益表 84
表4-12 元月春節效應暨市場走勢效應 88
表4-13 流動性因子之元月春節效應暨市場走勢效應 89
表4-14 ADF 檢定 91
表4-15流動性不足和週轉率對風險溢酬之迴歸分析 91
表4-16流動性不足和週轉率之時間序列迴歸分析 92
表4-17流動性不足和週轉率對風險溢酬之時間序列迴歸分析 92


圖目錄
圖3-1 投資組合建構法-重複期間法 54
圖4-1 週轉率時間序列圖 70
圖4-2 流動性不足時間序列圖 71
圖4-3 動能策略次數分配百分比 85
參考文獻
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