臺灣博碩士論文加值系統

過去很多有關共同基金的研究均著重於使用基金過去的年資料或月資料來求算出基金超額報酬率並以超額報酬率當作基金的績效;亦即研究者只以投資人的觀點來考量投信公司的績效。從經濟學的觀點，投信公司與一般的企業組織均是使用企業資源提供顧客所需的服務以創造股東的利益;故而評估投信公司績效不能只從投信公司的基金績效來考量。

本研究根據代理理論(Agency Theory)及平衡計分卡(Balanced ScoreCards)的觀點提出以投信公司股東及基金投資人(投信公司的顧客)兩個方面來評估投信公司的績效。根據平衡計分卡的觀點，投信公司應當以滿足顧客需求及股東利益為其公司策略;由代理理論的觀點，投信公司可能會犧牲基金投資人的利益以求取投信公司股東的利益。

本研究採用2002年至2004年的投信基金資料，以投信公司的加權平均基金超額報酬率與股東報酬率為產出項;以加權平均基金週轉率、投信公司員工人數、投信公司基金規模等投入項。利用資料包絡法(Data Envelope Analysis)多產出項及多投入項來衡量投信公司的技術效率、規模效率及整體經營效率。

研究結果顯示(1) 基金投資人超額報酬率與投信公司股東的利益並未存在顯著的正相關(2)大部分的投信公司有高經營效率值，但效率值為1的投信公司只有佔全部樣本的46%。未達效率值為1的投信公司應減少投入項以改善效率值。為進一步檢測投信公司特性(本國/外國、投信規模、成立月數)對於投信公司績效的影響，本研究利用Median Quartile 及Kruskal-Wallis二種無母數檢定進行檢測。研究結果顯示，投信公司整體效率值與投信成立月數長短及本國/外國有顯著相關而與投信公司規模大小無顯著相關。

Previous studies focused on the performance of mutual funds while evaluating the efficiencies of investment trust companies. From the viewpoints of agency theories and balanced scorecards strategy formation, this study purposes that the performance of investment trust companies should be evaluated from the benefits of investors of mutual funds and the stockholders of investment trust companies.
The sampling period covers from 2002 to 2004, thirty investment trust companies are included. The output items include weighted average abnormal return of mutual funds and return on equity, the input items are composed of weighted average turnover rare, employee number and mutual fund scale. Data Envelopment Analysis method is used for this study which is characterized with multiple outputs and multiple inputs.
The results show that (1) two output items exists a positive relation, (2) only 46% of samples exhibit 100% efficiency and those inefficient companies should reduce its inputs. Two non-parametric statistic methods, median quartile and Kruskal-Wallis test, are used to investigate whether foreign/local, company size and period from establishment will affect the efficiency of investment trust company. The findings support some hypothesized relations.

中文摘要…………………………………….…………………………Ⅰ
英文摘要………………………………………………………………..Ⅲ
誌謝……………………………………………………….…………….Ⅳ
目錄……………………………………………………………………..Ⅴ
圖目錄…………………………………………………………………..Ⅶ
表目錄……………………………………………………………….….Ⅷ
第一章 緒論…………………………………………………………….1
1.1 研究背景…………………………………………………….. ..1
1.2 研究動機 ……………………………………………………....2
1.3 研究目的………………………………………………………..5
1.4 研究流程………………………………………………………..5
第二章 文獻探討……………………………………………………….7
2.1 投資基金的代理理論之文獻…………………………………..7
2.2 討論基金績效衡量指標……………………………………..…9
2.3 討論影響基金績效之要素…………………………………….11
2.4 討論投信公司績效之文獻………………………………….....14
2.5 資料包絡分析績效評估……………..……………….………..15
2.6 利用資料包絡法衡量績效之文獻……………………………21
第三章 研究方法………………………………………………………24
3.1 研究財間與研究樣本選取…………..……………….………..24
3.2 資料包絡法研究變數之定義…………………………………25
3.3 資料分析方法…………………………………………………29
第四章 實證分析………………………………………………………33
4.1 敘述性統計量………………………………………………….33
4.2 相關性分析…………………………………………………….34
4.3 投信公司經營績效評估DEA分析……………………………..34
4.4 無母數分析…………………………………………………….43
第五章 結論與建議……………………………………………………50
5.1 結論…………………………………………………………….50
5.2 研究限制與建議……………………………………………….52
參考文獻…………………………………………………………..........53


圖目錄
圖1-1 研究流程圖 6
圖2-1 FARRELL效率前緣圖. 15

表目錄
表2-1 利用DEA衡量基金績效之文獻彙總表計畫 22
表4-1 投入項、產出項的敘述性統計表 33
表4-2 PEARSON 相關性檢定分析 34
表4-3 2002-2004年間台灣投信公司之純粹技術效率、規模效率與規模報酬 35
表4-4 投信公司被參考次數 37
表4-5 投信公司效率彙總表 38
表4-6 投入項與產出項可改善空間與比率之差額變數 40
表4-7 投信效率值分析表 44
表4-8 投信成立時間的效率分配 44
表4-9 對成立時間分辨哪些組不同的KW TEST 46
表4-10 外資佔董事會席資比例的效率分配 47
表4-11 對外資占董事席次比例分辨哪些組不同的KW H TEST 48
表4-12 投信資產總額的效率分配 49

參考文獻
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