臺灣博碩士論文加值系統

本研究目的為建構產業類股報酬的預測模型，本研究所選擇的總體經濟變數包括了利率、匯率、貨幣供給、失業率、物價指數、台灣股市加權股價指數、外國股市股價指數等變數。研究的對象則為台灣地區成交值前五名的產業類股之報酬率，其中包括了電子類股、金融類股、鋼鐵類股、塑化類股、運輸類股。
　　本研究的研究期間為民國84年1月到民國94年12月，扣除基期民國84年1月的資料，共得131筆月資料，先將資料轉換成報酬率及變動率的資料，再利用逐步迴歸分析模式，檢測所選各項總體經濟變數與各項類股報酬率之間的關係，初步選擇對類股報酬率有影響的總體經濟變數，再以三階段最小平方法(3SLS)建立產業類股報酬預測模型。此外，本研究還利用狀態空間模型(SSM)建立產業類股報酬預測模型，分析產業類股報酬之間的互動關係，然後比較兩種預測模型的預測能力。研究結果如下：
1.根據本研究以三階段最小平方法建構預測模型的實證結果顯示：對於預測產業類股報酬有顯著影響的總體經濟變數包括了消費者物價指數、美元兌新台幣的匯率、S&P500指數等。
2.以金融類股、鋼鐵類股為預測對象時，因為三階段最小平方法的預測變數不僅只有產業類股報酬，還包括了總體經濟變數，因此三階段最小平方法的預測能力較狀態空間模型優良。
3.以電子類股、塑化類股、運輸類股為預測對象時，因為狀態空間模型考量了五種產業類股報酬之間的互動關係，而三階段最小平方法僅以單一產業類股報酬為預測變數，因此狀態空間模型的預測能力較三階段最小平方法優良。
4.整體模型的預測能力方面，由於三階段最小平方法不僅以產業類股報酬率為預測變數，並且將總體經濟變數加入預測模型當中，因此三階段最小平方法的平均預測能力優於狀態空間模型。

This article uses the macroeconomic variables to establish forecasting models. The macroeconomic variables include interest rate, exchange rate, money supply, unemployed rate, price index, Taiwan stock index, foreign stock index.
The research period is from January, 1995 to December, 2005. The steps of this research: 1.Transforming the raw data. 2. Using the stepwise regression to chose the variables which affect return of industrial stock. 3. Using the effective variables to establish the 3LS model. 4. Using different return of industrial stock variables to establish the SSM. 5. Comparing the forecasting performance of 3SLS and SSM.
The empirical results can be summarized as follow:
1. Significant variable to forecast industrial stock index include CPI, USD-NTD exchange rate, S&P500 index.
2. To forecast Financial industry index and Steel industrial index: Because the variables which are used to forecast industrial stock index by 3SLS not only consists of return of industrial stock index but also macroeconomic variables, the forecasting performance of 3SLS is better than SSM.
3. To forecast Electronics industry index, Petrochemistry industrial index and Transportation industry index: Because SSM considers the interactive relationship of different industrial stock index, the forecasting performance of SSM is better than 3SLS.
4. Because the variables which are used to forecast industrial index by 3SLS not only consists of return of industrial index but also macroeconomic variables, the average forecasting performance of 3SLS is better than SSM.

目錄
目錄 I
表次 III
圖次 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 章節結構 3
第四節 研究架構 4
第二章 文獻探討 5
第一節 國外股價與總體經濟變數關聯性之相關文獻探討 5
第二節 國內股價與總體經濟變數關聯性之相關文獻探討 9
第三章 研究方法 17
第一節 資料取得與轉換 17
第二節 資料恆定性檢定 19
第三節 逐步迴歸分析 21
第四節 三階段最小平方法 22
第五節 狀態空間模型 25
第六節 研究流程 28
第四章 實證結果與分析 29
第一節 資料來源說明 29
第二節 資料恆定性檢定實證結果 29
第三節 逐步迴歸分析之分析結果 32
第四節 三階段最小平方法模型實證結果 33
第五節 狀態空間模型實證結果 36
第五章　結論與建議 46
第一節 實證研究結果 46
第二節 研究貢獻 46
第三節 研究限制 47
第四節 後續研究建議 47
參考文獻 48

參考文獻
一、英文部分
1. Asku, C. & E. Gunay, “An Emperical Analysis of the Causal Relationship between Short Interest and Stock Prices”, Journal of Finance and Accounting, Vol.22, pp.733-749.
2. Backman Daniel, Choi Jongmoo Jay, Jeon Bang Nam & Kopecky Kenneth J.(1996), Common Factor in International Stock Price: Evidence from a Co integration Study”, International Review of Financial Analysis, Vol. 5, pp.39-53.
3. Baharumshah, A. Z. Masih, M. Mansur, A. and Azali, M.(2002), ”The Stock Market and The Ringgit Exchange Rate: A Note”, Japan and the World Economy, Vol:14, Issue:4, pp.471-486.
4. Balduzzi Pierluigi(1995), Stock Returns, Inflation, and The ‘Proxy Hypothesis’: A New Look at The Data”, Economics Letters, Vol: 48, Issue: 1, pp. 47-53.
5. Choudhry, T.(2001), ”Inflation and Rates of Return on Stocks: Evidence from High Inflation Countries”, Journal of international Financial Markets, Institutions & Money, Vol: 11, Issue:1, pp.75-96.
6. Dickey, D.A. & W.A. Fuller(1979), “Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root”, Journal of Future American Statistical Association, Vol.74, No.366, pp.427-431.
7. Dickey, D.A. & W.A. Fuller(1981), “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root”, Econometrica, Vol.49, No.4, pp.1057-1072.
8. Engle, R. & Granger, C.(1987), “Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing”, Econometrica,Vol.37, pp.251-276.
9. Fama, Eugene F(1981), ”Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money”, The American Economic Review. Nashville, Vol. 71, Issue. 4, pp.545-565.
10. Gallagher, Liam A. Taylor & Mark P.(2002), ” The stock return–inflation puzzle revisited”, Economic Letters, Vol:75, Issue:2, pp.147-156.
11. Geske, N.F., & Roll, R.(1983), Economic Forces and The Stock Market, Journal of Business, Vol:59, Issue:3, pp.383-403.
12. Granger, C.W.J. & P. Newbold(1974), ”Spurious Regressions in Econometrics”, Journal of Econometrics, pp.111-120.
13. James, Christopher, Koreisha, Sergio, Partch & Megan(1985), ”A VARMA Analysis of the Causal Relations Among Stock Returns, Real Output, and Nominal Interest Rates”, The Journal of Finance Cambridge, Vol. 40,Iss. 5, pp.1375-1384.
14. Mookerjee R. & Quao Yu(1997), ”Macroeconomic Variables and Stock Prices in a Small Open Economy: The Case of Singapore”, Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 5,No. 3,pp.377-388.
15. Titman S. & A. Warga(1989), “Stock Returns as Predictors of Interest Rates and inflation”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 24,pp.47-58.
16. Ying Wu(2001), Exchange Rates, Stock Prices, and Money Markets: Evidence from Singapore, Journal of Asian Economics, Vol:12, Issue:3 pp.445-458.

二、中文部分
1. 王志中，「以總體經濟指標預測臺灣股票報酬」，國立台灣科技大學管理研究所碩士論文，民國88年
2. 田峻吉，「美國、日本、香港股市對台灣電子股指數的影響－GARCH模型之應用」，國立臺灣大學農業經濟研究所碩士論文，民國90年
3. 林青青，「國際股市之漲跌對臺灣及東南亞各國股市的影響」，國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文，民國88年
4. 朱繼元，「以台股指數及期貨指數為對象進行風險值估計之研究--加入類神經、三階段最小平方法、及GARCH系列」，國立台北大學企業管理系碩士論文，民國94年
5. 杜相如，「台灣地區銀行業市場結構、行為與績效之研究」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文，民國92年
6. 李淑慧，「台股指數現貨、期貨與選擇權價格關聯性之研究－狀態空間模型之應用」，國立台北大學企業管理系碩士論文，民國93年
7. 洪之良，「台美兩地之股價與總體經濟變數關聯性研究」，國文交通大學經營管理研究所碩士論文，民國90年
8. 洪雪卿，「總體經濟指標新聞發佈對台灣股市之影響」，國立台北大學企業管理學系博士論文，民國94年
9. 徐慶兆，「不同經濟基礎下總體經濟變數與股市之關聯性研究」，淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文，民國92年
10. 黃鴻斌，「貨幣供給、會計盈餘與股價指數之關係」，雲林科技大學企業管理學系碩士論文，民國90年
11. 萬文隆，「重大事件對兩岸三地股市連動之研究－狀態空間模型及介入模式之應用」，國立台北大學企業管理學系碩士論文，民國90年
12. 楊正文，「匯率變動對台灣上市公司營業利潤與股票報酬率影響的實證分析－全部產業與個別產業」，國立成功大學會計學系碩士論文，民國89年
13. 鄧勝元，「總體經濟因素對電子類及金融類股價指數相關性之研究」，國立中興大學企業管理系碩士論文，民國88年
14. 廖珮真，「美、日、英、港、臺五國股市報酬率多元時間數列關聯性之研究」，國立臺灣大學商學研究所碩士論文，民國82年
15. 劉馨薇，「總體經濟變數及重大事件對中國大陸股市之影響」，國立成功大學企業管理系碩士論文，民國91年