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研究生:吳德生
研究生(外文):Wu Teh Sen
論文名稱:技術分析對香港股市有效性之探討-以KD、MACD、MA、RSI為技術指標
論文名稱(外文):A Study for The Efficiency of Technical Analysis in Hong Kong Stocks Market - Using KD, MA, MACD and RSI as Technical Index
指導教授:吳瑞山吳瑞山引用關係陳銘薰陳銘薰引用關係
指導教授(外文):WU, RUEY-SHANCHEN, MING-SHIUN
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:企業管理學系
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:88
中文關鍵詞:恒生指數成份股隨機動態指標平滑異動移動平均線相對強弱指標移動平均線
外文關鍵詞:Hang Seng index Constituent StocksStochastic K D Line(K D)Moving Average Convergence and Divergence(MACD)Moving Average(MA)Relative Strength Index(RSI)
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本研究目的為探討應用技術分析於香港股票市場是否有效。
此實證研究方法為分別使用4種技術指標(隨機動態指標、移動平均線、平滑異動移動平均線及相對強弱指標)的技術指標模擬交易與買進持有模擬交易比較報酬差異。研究對象為香港股票市場的恒生指數成份股,選取其中的26家上市公司為樣本。研究期間自2000年起至2005年共計6年,各樣本的週資料、月資料則作為模擬交易的基本資料以計算報酬率。本研究以獨立樣本t檢定檢驗報酬差異的統計顯著性差異。

研究結果僅有月RSI模擬交易所得的報酬率與買進持有所得的報酬率顯示統計顯著性差異故本研究結論認為就香港股票的中、長期投資而言,應用技術分析無效。進一步而言,由於本研究之樣本股以恒生指數成份股為取樣基礎,而恒生指數成份股更為香港股票市場的藍籌股的代表,因此本研究實證結果可進一步推論;技術分析應用於香港股票市場的藍籌股中、長期投資無法獲得超額報酬,故為無效。
The purpose of this research is studying the efficiency of applying technical analysis in the Hong Kong stocks market. The method of this empirical research is discretely comparing the difference of returns between the 4 kinds of buying and holding simulative trade and 4 kinds of technical index simulative trade, which including the Stochastic K D Line, Moving Average Convergence and Divergence Rule, Moving Average Line and Relative Strength Index. The research object are the Hang Seng index Constituent Stocks of the Hong Kong Stocks Market and selected 26 listed companies as samples by examinations among them. The study period is 6 years to go to year 2005 since year 2000. The weekly and monthly information of each sample are basic data for calculating returns. This study examine the statistical significance of the difference of returns by the independent two-sample t-test.

The result is that only the returns of monthly RSI simulative trade show the statistical significance than the returns of monthly buying and holding simulative trade.
So the conclusion are that applying technical analysis for mid-term or long term investment in the Hong Kong stocks market mostly is inefficacy.
Furthermore, because the Hang Seng index Constituent Stocks are not only the base of sampling distribution of this study but also are the representative of every blue chips in the Hong Kong stocks market, the conclusion also mean that applying technical analysis for mid-term or long term investment in blue chips of the Hong Kong stocks market are inefficacy.
第一章 緒 論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與目的 2
第三節 研究架構與流程 3

第二章 文獻探討 4
第一節 香港股票市場簡介 4
第二節 技術指標相關文獻回顧 25

第三章 研究設計 35
第一節 研究方法 35
第二節 模擬交易法則 37
第三節 報酬率計算 43
第四節 報酬率差異檢定 47
第五節 實證研究流程 48

第四章 實證研究結果分析 49
第一節 報酬率計算結果 49
第二節 獨立樣本報酬率差異檢定 52

第五章 結論與建議 68
第一節 研究結論 68
第二節 研究貢獻與建議 69

參考文獻 70
附錄 73
附錄一 73
附錄二 79
一、中文部份:

1.李良俊著,台灣股票市場技術分析有效性之研究,實踐大學企業管理研究所,未出版碩士論文,2003年6月。

2.安芷誼著,技術分析對台灣股票市場投資績效之探討-移動平均線法,銘傳大學國際企業學系碩士在職專班,未出版碩士論文,2005年7月。

3.林佳嫻著,中國股市技術分析實證,臺大國際企業學研究所,未出版碩士論文,2001年6月。

4.林良炤著,KD技術指標應用在台灣股市之實證研究,國立台灣大學商學研究所,未
出版碩士論文,1997年6月。

5. 邱皓政著,量化研究法(二):統計原理與分析技術-SPSS中文視窗版操作實務詳析,初版,雙葉書廊有限公司,1995年。

6. 洪美慧著,技術分析應用於台灣股市之研究-移動平均線、乖離率指標與相對強弱
指標之評估,東海大學管理研究所,未出版碩士論文,1997年6月。

7. 台灣證券交易所彙編,2004年世界主要證券市場相關制度-香港,93年7月,P港8。

8. 徐松奕著,以技術指標對台灣加權股價期貨指數報酬之研究,國立東華大學企業管
理學系碩士在職專班,未出版碩士論文,2003年6月。

9. 施惠萍著,結構性變化的偵測與其在技術分析中的應用,台灣大學經濟學研究所,
未出版碩士論文,1999年6月。

10. 高秀斌著,技術分析下股票買賣獲利能力之實證研究,中央大學企業管理研究所,
未出版碩士論文,1998年6月。

11. 陳建全著,台灣股市技術分析之實證研究,台灣大學商學研究所,未出版碩士論文,
1998年6月。

12. 陳共、周升業、吳曉求合著,證券投資分析,初版:五南圖書出版公司,民國2001
年。


13. 陳應慶著,應用技術分析指標於台灣股票市場加權指數買進時機 切入之實證研究─ 以RSI、MACD 及DIF 為技術指標,佛光人文社會學院管理學研究所,未出版碩士
論文,2004年6月。

14. 張上財著,證券投資分析原理與實務,初版,五南圖書出版股份有限公司,民國2004
年。

15. 董茲莉,由技術分析效果驗證我國股市之效率性,國立中山大學企業管理研究所未
出版碩士論文,1995年6月

16. 楊家維著,技術分析用於當沖之有效性研究-台灣股市之實證分析,台北大學經濟
學系,未出版碩士論文,2000年7月。

17. 趙永昱著,技術分析交易法則在股市擇時之實證研究,國立中山大學財務管理學系
碩士在職專班,未出版碩士論文,2002年7月。

18. 謝其永、謝文彬合著,數位證券分析,初版,數位指標資訊股份有限公司,民國2004
年。

19. 謝政遠著,以移動平均線、相對強弱指標與成交量檢驗台灣股票市場的效率性,逢
甲大學財務金融學系碩士班,未出版碩士論文,民國93年6月。

20. 鐘仁甫,技術分析簡單法則於台灣電子個股之應用,東海大學企業管理學系,未出
版碩士論文,民國92年6月。

二、英文部分:

1.Bessembinder, Hendrik and Kalok Chan, 〝The Profitability of Technical Trading Rules in
the Asian Stock Markets.〞Pacific-Basin Finance Journal,Vol. 3,1995, PP. 257~284.

2. Brock, William, Lakonishok, Josef and LeBaron Blake, 〝Simple Technical
Trading Rules and Stochastic Properties of Stock Returns〞Journal of Finance, 47,1992,
PP.1731-1764.

3.Coutts J. Andrew and Cheung Kwong-C. 〝Trading Rules and Stock Returns : Some
Preliminary Short Run Evidence from the Hang Seng 1985-1997.〞Applied Financial
Economics, 2000,PP579-586.

4.Coonter, Paul H.〝Stock Market Price: Random vs System Change,” IndustrialManagement Review〞3, 1964,PP 24-25.
5. Gunasekarage, A. and D. M. Power, 〝The profitability of moving average trading rules
in South Asian stock markets〞, Emerging Markets Review, 2, 2001,PP.17-33.

6. James Jr. F. E. 〝Monthly Moving Averages-An Efficient Investment Tool〞,Journal of
Financial and Quantitative Analysis, 3,1968,PP 315-326.

7.Ratner, M., and Leal, R. P. C.,〝Test of technical trading strategies in the emerging equity
markets of Latin America and Asia〞Journal of Banking and Finance, 23,
1999,PP.1887-1905.

8.Szakmary, A ., W. N. Davidson Ⅲ, and T. V. Schwarz, ,〝Filter Tests in Nasdaq
Stocks〞,Financial Review, 34, 1999,PP.45-70.

9.Van Horne, Jams C. and Parker, George G.. C. (1967). “Technical Trading Rules: A
Comment,” Finanal Analysts Journal, 35: 28-132.


三、網站資料來源:

1.中華民國經濟部投資業務處,http://investintaiwan.nat.gov.tw/zh-tw/env/stats/gdp.html,2006年4月查詢。

2. 台灣證券交易所,http://www.tse.com.tw/ch/index.php,2006年3月查詢。

3. 恒指服務有限公司網站,http://www.hsi.com.hk/,2006年4月查詢。

4. 香港特別行政區政府財政司司長辦公室經濟分析及方便營商處經濟分析部,
http://www.info.gov.hk/hkecon,2006年3月查詢。

5. 港交所網站,http://www.hkex.com.hk/index_c.htm,2006年3月查詢。

6. 鉅亨網網站,http://www.cnyes.com/hkstock,2006年4月查詢。

7. 經濟通財經網站,http://www.etnet.com.hk/,2006年4月查詢。

8. 嘉實資訊理財網站,http://www.moneydj.com/default.htm,2006年4月查詢。
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