臺灣博碩士論文加值系統

本文之研究期間為93年1月2日至94年6月30日。研究中之套利策略的運用乃依從Merrick(1984) 所區分之持有至到期日、提前平倉及延後平倉三項與持有成本理論分別探討。另外，並針對此三種策略檢定擇時能力的優劣。在套利機會與利潤方面，本文研究考慮交易成本存在情況下，當台灣加權股價指數市場出現套利信號後，即採用台灣50ETF進行操作並計算出套利利潤。
研究發現如下:
1.在套利績效方面， 到期結算策略的平均報酬為0.14%，提前平倉策略的平均報酬為0.51%，換
倉交易策略的平均報酬為1.35%。其中以換倉交易策略的套利利潤最佳。
2.在擇時能力方面，換倉交易策略的 係數值為三種套利策略中最大，所以其擇時能力最佳，
提前平倉策略次之，最後為到期結算策略。
根據上述說明，給投資者之建議如下:
1.當行情有劇烈波動時，宜採換倉交易策略及提前平倉策略。
2.當行情波動較平穩時，進行套利交易反而被交易成本侵蝕。因此，建議投資人不宜進場進行
套利交易。
此結論可以為投資者提供套利交易策略之參考。

For the period of January 2, 2004 to June 31, 2004, this study explores the arbitrage policies that first built by Merrick (1984) and also used in most studies. These arbitrage policies are Holding to Maturity、Early Unwinding and Rollovers with Cost-of-Carry theory to examine the market efficiency of Taiwan stock Index and futures markets. Moreover, testing which one has better timing ability .This paper uses Taiwan Top50 Tracker Fund in the place of stock index to estimate and calculate the arbitrage profit after obtaining an arbitrage signal. In order to explore the intraday distribution of the arbitrage opportunities and profits, Finally, the results indicate several conclusions: The first, the average return of Holding to Maturity is 0.14%, the average return of Early Unwinding is 0.51%, the average return of Rollovers is 1.35%. Overall the arbitrage performances of Rollovers are the best. The second, timing ability the Rollovers showed the best timing ability, Early Unwinding the next, and Holding to Maturity the worse.
According to these conclusions, this paper offers such suggestions: The first, while market has grateful volatility, use Rollovers and Early Unwinding .The second, while market has smooth volatility, could result losses with transaction costs, therefore, suggest investors do not trade in the market. This result can provide suggestions of arbitrage strategy for investors

目 錄
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機---------------------- 1
第二節 研究目的---------------------------- 4
第三節 文章架構及研究流程------------------ 5
第二章 文獻探討
第一節 國外文獻探討------------------------ 7
第二節 國內文獻探討------------------------ 14
第三章 理論基礎與研究方法
第一節 指數股票型基金---------------------- 24
第二節 理論基礎---------------------------- 28
第三節 套利之交易成本考量------------------ 33
第四節 無套利區間之建立-------------------- 38
第五節 指數期貨之套利策略------------------ 42
第四章 實證結果與分析
第一節 研究對象與資料來源------------------ 47
第二節 持有成本模型下套利之實證------------ 48
第三節 到期結算策略之套利分析-------------- 62
第四節 提前平倉策略之套利分析-------------- 65
第五節 換倉交易策略之套利分析-------------- 68
第五章 結論與建議
第一節 結論-------------------------------- 72
第二節 建議-------------------------------- 74
參考文獻 ------------------------------------ 75

一、國內參考文獻

1. 王金火，2000，「指數期貨套利在台灣股票及期貨市場之獲利性－事前檢定日內資料」，國立成功大學會計系未出版碩士論文。

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7. 許淑鈴，1999，「台灣證交所加權股價指數期貨套利之實證研究：投資組合」，國立成功大學會計學系未出版碩士論文。

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二、國外參考文獻

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