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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:邱德雄
研究生(外文):CHIU, TER-HSIUNG
論文名稱:台灣公債殖利率波動因素之分析
論文名稱(外文):THE VOLATILITY FACTORS OF GOVERNMENT BOND YIELD:AN EMPIRICAL ANALYSIS OF TAIWAN
指導教授:吳祥華吳祥華引用關係王念孫
指導教授(外文):SHYANG-HUA WUNIEN-SUN WANG
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:統計學系
學門:數學及統計學門
學類:統計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:103
中文關鍵詞:單根檢定多元迴歸模型殘差分析羅吉斯迴歸債券殖利率
外文關鍵詞:unit root testmultiple regression modelresidual analysisLogistic regressionbond yield
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我國之股票市場與貨幣市場在制度與運作上已相當成熟,反觀同屬金融市場的債券市場,不但起步較慢且呈現進步緩慢的現象。在學術研究的領域上,對於股價、指數期貨波動影響因素的相關探討頗多,而對於債券價格與殖利率的影響因素探討則相對較少。

冀望能藉由本研究協助金融機構做相關的利率調整,更期盼能藉由本研究提供企業界及投資人,調整不同影響程度的利率波動因素,達到強化負債與投資的效益。

本研究搜集影響台灣公債殖利率波動之各種因素,以筆者個人16年債券市場之實務經驗,選取18項指標作為研究對象,探討影響台灣公債殖利率波動之顯著因素。首先針對選取之指標資料進行線性重合分析,以判斷選取變數間是否存在共線性關係。其次進行自我相關檢測與單根檢定,以求得資料之恆定性,進而利用多元迴歸模型,建立利率波動之最佳迴歸方程式,以研判利率波動之走勢,並透過F檢定、t檢定及殘差分析,討論各影響因子之顯著性。最後再以Logistic迴歸分析對本研究所採用的自變數與因變數之實際值所建立的回歸模式,做配適程度的分析。

經由理論分析與實證檢測結果,本研究得到下列結論:
一、本研究採用皮爾森(Pearson)矩陣來探討影響台灣十年期公債殖利率波動的各個變
數間,是否出現共線性的關係。歸納出以CPI年增率、WPI年增率、景氣對策信號判斷
分數、領先指標、同時指標、M1B年增率、台灣加權股價指數、新台幣兌美元匯率、美
國十年期公債殖利率、中央政府發行公債餘額等因素作為自變數,進行迴歸統計分析
檢測。
二、在同時運用逐步迴歸、向前迴歸、向後迴歸等方式所建立的台灣十年期公債殖利率之
最佳多元迴歸估計方程式得知,在 =0.05的顯著水準下,影響公債殖利率的顯著因素
為CPI年增率、WPI年增率、景氣對策信號判斷分數、M1B年增率、美國十年期公債殖
利率等五項指標,總歸為預期通貨膨脹、景氣循環、貨幣供給、國際債券殖利率等四
大因素。
三、利用Logistic迴歸分析對台灣十年期公債殖利率作一模型之探討,亦得到CPI年增
率、WPI年增率、景氣對策信號判斷分數、M1B年增率等四項指標,是解釋台灣十年期
公債殖利率的重要自變項之相同結論。根據筆者16年來的債券實務經驗,CPI年增率、
WPI年增率、景氣對策信號判斷分數、M1B年增率的確是影響債券殖利率波動較鉅的經
濟指標。
The operation system of the stock market and money market in our country has been very mature up to date. In the field of academic research, there were many related probes on the stock price and stock index future. Comparatively, for the bond market belonging to the same financial market, it started at later date and was in slow progressing, there were less probes on the bond price and yield.

I hope this research can help our country’s financial department do some adjustment on the interest rate. And ever more I hope that this research can offer the industry and investment people to adjust their investing strategy and strengthen their profit from liability and investment.

This research collects the volatility factors of Taiwan government bond yield. I chose 18 index as my research subjects from my personal 16 years of practical experience in bond business. And I probed the influence of the significant volatility factors of Taiwan government bond yield with the following actions:
1) I made a collinearity analysis for the selected index data to
judge whether the selected variables existing collinearity.
2) I made an autocorrelation and unit root test to gain the data
stationary.
3) Established the best regression equation of the interest
fluctuation by using multiple regression model, so that we could
judge the waving trend of interest rate.
4) We discussed the significance of affected factors from the data
of F test, t test, and residual analysis.
5) Finally, I made the fitted analysis with the Logistic regression
model.

With the theory analysis and substantial testing, I got the following conclusions:
1) Proceeding the regression analysis with the independent
variables, Annual Growth Rate of Consumer Price Index, Annual
Rate of Change in Wholesale Price Index, Monitoring Indicators
Total Scores, Leading Index, Coincident Index, Annual Rate of
Change in Money Supply-M1B, Taiwan Weighted Stock Index, Spot
Exchange Rate-N.T.Per U.S.$, U.S. 10-year Treasury Bond yield,
and Issued By Central Government Outstanding, etc.
2) In the meanwhile, with the best multiple regression equation of
Taiwan 10-year government bond yield established by the stepwise
regression, forward selection, and backward elimination, we know
that when Alfa at 0.05 significance level, the important factors
of affecting the government bond yield are the five indexes,
Annual Growth Rate of Consumer Price Index, Annual Rate of Change
in Wholesale Price Index, Monitoring Indicators Total Scores,
Annual Rate of Change in Money Supply-M1B, and U.S. 10-year
Treasury Bond yield, including in the four factors, Expected
inflation, Business cycle, Money supply, and International bond
yield.
3) By probing Logistic regression model v.s. Taiwan 10-year
government bond yield, we got the same conclusion and good
explanation that: the four indexes, Annual Growth Rate of
Consumer Price Index, Annual Rate of Change in Wholesale Price
Index, Monitoring Indicators Total Scores, and Annual Rate of
Change in Money Supply-M1B, are the significantly independent
variables to Taiwan 10-year government bond yield, which are also
the most important four economic indicators of affecting the bond
yield according to my personal 16 years of experience in bond
business.
目 錄

目錄 ----------------------------------------------------------- I
表目錄 --------------------------------------------------------- III
圖目錄 --------------------------------------------------------- IV

第一章 緒論 ---------------------------------------------------- 1
第一節 研究背景 ---------------------------------------- 1
第二節 研究動機與目的 ----------------------------------- 6
第三節 研究範圍 ---------------------------------------- 7
第四節 研究架構 ---------------------------------------- 7

第二章 相關理論與文獻探討 ---------------------------------------- 10
第一節 債券理論基礎 ------------------------------------ 10
第二節 經濟變數與債券殖利率的關係 ------------------------ 16
第三節 文獻探討 ---------------------------------------- 22

第三章 研究方法 ------------------------------------------------- 38
第一節 經濟變數的選擇 ----------------------------------- 40
第二節 利率波動顯著因素檢測 ------------------------------ 45
第三節 Logistic 迴歸分析 ------------------------------- 51

第四章 實證結果與分析 -------------------------------------------- 54
第一節 資料來源 ---------------------------------------- 54
第二節 線性重合檢定 ------------------------------------- 54
第三節 時間序列穩定性分析 -------------------------------- 57
第四節 多元迴歸分析 ------------------------------------- 75
第五節 殘差分析 ---------------------------------------- 78
第六節 Logistic迴歸分析 -------------------------------- 79
第七節 實證模型之使用 ----------------------------------- 82

第五章 結論與建議 ------------------------------------------------ 84
第一節 結論 -------------------------------------------- 84
第二節 建議 -------------------------------------------- 85

參考文獻 -------------------------------------------------------- 88

附錄 本研究之相關資料數據表 --------------------------------------- 92
【參考文獻】

一、中文部分:
1. 王文石、徐錫漳,貨幣政策與短期利率變動之探討,今日合庫,民國85年1月,pp.
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2. 王保進,多變量分析:套裝程式與資料分析,王保進初版,民國93年8月。
3. 伍宇文,應用類神經網路於利率預測之研究分析,台灣經濟金融月刊 第三十二卷第八
期,民國85年8月,pp. 1-9。
4. 吳柏林,時間數列分析導論,華泰書局初版,民國84年9月。
5. 林冠威、鍾俊文,台灣商業本票利率月模型之探討,貨幣觀測與信用評等,民國85年
9月,pp. 58-66。
6. 林貞純,利率預測模式建立之研究---以時間數列模式(ARIMA)分析,中國工商學
報 第十八期,民國85年6月,pp. 267-300。
7. 陳谷劦,公債殖利率與總體變數間關係之探討-台灣的實證研究,世新大學經濟研究所
碩士論文,民國92年7月。
8. 張淑媛,長短期利差與經濟成長之關係-以台灣、美國及日本為例,輔仁大學金融研究
所碩士論文,民國92年7月。
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11. 劉淑敏,泰勒法則在台灣的實證研究,中央銀行季刊 第二十一卷第四期,民國88年
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12. 賴柏志,短天期指標利率的建立,貨幣觀測與信用評等,民國89年11月,pp. 140-
144。
13. 謝登隆、徐繼達,總體經濟理論與政策,智勝文化九版,民國92年3月,Chapter
18,pp265-282。
14. 謝劍平,固定收益證券投資與創新,智勝文化再版,民國92年7月,Chapter 5,
pp105-121,Chapter 23,pp595-626。
15. 鍾惠民、吳壽山、周賓凰、范懷文,財金計量,雙葉書廊初版,民國91年1月。
16. 簡淑芬,台灣地區利率波動因素分析探討,中原大學會計研究所碩士論文,民國91年
6月。
17. 蘇珍,公債殖利率、利率與股價指數互動關係之研究,臺北大學企業管理研究所碩士
論文,民國91年6月。

二、英文部分:
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14. Sharon Kozicki , Predicting Real Growth and Inflation With
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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