臺灣博碩士論文加值系統

中文摘要
本研究探討BOT專案特許公司在不同資本結構下，可能面臨之財務風險。首先根據觀光局民國92年推動之台北市平價旅館BOT案招標文件，自行模擬BOT投資計劃，並評估其財務可行性及融資可行性，再以不同資金成本計算方式分析BOT專案特許公司在不同資本結構、不同經營情境下之投資效益及風險。研究結果發現，在不同資金成本計算方式下，評估NPV、MIRR等投資效益指標結果有很大之差異。針對BOT計劃及專案融資特性，建議採公債殖利率加風險溢酬法設定權益資金合理期望報酬率，並以相似評等公司債券殖利率計算不同負債比之負債成本，較能兼顧高負債比時可能之財務槓桿風險及破產成本；本研究另以權益現金流量表評估特許公司在不同負債比時之股東權益價值，發現以CAPM法估算權益資金成本，每股股東權益價值在高負債比及營運稍不如預期時將低於面額。因此建議政府宜針對不同BOT計劃之特性規定不同之負債上限，以防止道德風險；另建議政府如無法不管制客房房價或降低土地租金，仍不宜於台北市區精華地段推動以BOT方式興建平價旅館。

Summary
This thesis attempts to study the financial risks that a BOT project concession company may face under different capital structures.On the basis of the bid documents of a BOT hotel project provided by Tourism Bureau in 2003, the research simulated a BOT investment plan, and then evaluated its financial feasibility and bank-ability. Next, apply different cost-estimating methods of capital to analyze the BOT concession company’s benefits and risks under different operating scenarios and capital structures. According to the result of this research, the indexes of vestment feasibility such as NPV, MIRR etc. greatly differ from each other under various cost-estimating methods of captial.
Base on the characteristics of BOT project and project finance, it is recommended that the company adopts yields of government bonds and risk premiums to set expected return of equity capital, furthermore, uses YTM of likely rating corporate bonds to estimate costs of debts of concession company under different debt ratios. By proceeding so, the company is able to take into account of both financial leverage risks and financial distress costs when under the situation of high debt ratio.
Besides, applying the CAMP method, the research evaluated the value of stockholders’ equity of concession company under different debt ratios by computing a statement of equity cash flow, and found that the value of a stockholders’ equity to each stock certificate is less then par value when poor operation and high debt ratio occur.
In conclusion, it is suggested to define different upper limits for debts of concession company base on the characteristics of different BOT project in order to prevent moral hazards. The research also advises against the government impelling construction of hotels by BOT in central city unless the land rent is reduced and the price of hotel rooms are not regulated by the government.

目錄
頁數
謝 詞---------------------------------------------- 一
中文摘要-------------------------------------------- 三
英文摘要-------------------------------------------- 四
目 錄---------------------------------------------- 六
表 次---------------------------------------------- 七
圖 次---------------------------------------------- 九


第一章 　緒論-----------------------------------------1
第一節 研究動機與目的-----------------------------1
第二節　研究方法與流程-----------------------------3

第二章 　相關理論與文獻探討---------------------------6
第一節 民間參與公共建設模式-----------------------6
第二節　資金籌措方式及成本-------------------------9
第三節 財務分析模式探討--------------------------19

第三章 台灣地區國際觀光旅館概況--------------------29
第一節 國際觀光旅館產業特性---------------------29
第二節 台灣國際觀光旅館產業概況-----------------31
第三節 台灣國際觀光旅館營運概況分析-------------34

第四章 個案模擬分析探討----------------------------39
第一節 個案說明----------------------------------39
第二節 財務可行性分析----------------------------61

第五章 財務風險探討--------------------------------76
第一節 敏感性分析及情境分析----------------------76
第二節 特許公司股東權益價值評估------------------89
　
第六章 結論與建議----------------------------------99

參考文獻--------------------------------------------103

參考文獻
一、中文部分
1.交通部觀光局，「中華民國93年台灣地區國際觀光旅館營運分析 報告」，民國94年。
2.交通部觀光局，「我國觀光旅館業管理制度之研究」，交通大學管理科學研究所，民國79年。
3.行政院公共工程委員會，「促進民間參與公共建設法令彙編」，民國92年
4.行政院公共工程委員會，「民間參與公共建設財務評估模式規劃」，民國91年。
5.行政院公共工程委員會，「民間參與公共建設融資風險之相關研究」
，民國92年。
6.行政院公共工程委員會，「各類型民間參與公共建設案件執行成果之調查與分析」，民國92年。
7.巫立宇，「台灣國際觀光旅館業之關鍵成功因素分析」，政治大學碩士論文，民國79年。
8.周明智，「餐館與旅館投資經營」，華泰文化事業公司，民國92年。
9.洪茂蔚、蘇永成、陳明賢、胡星陽，「財務管理」，雙葉書廊有限公司，民國87年。
10.莊芸婷，「國立大學校院建設融資方式之探討-BOT模式以及貸款模式
之比較」，台灣大學碩士論文，民國92年。
11.許光華，「專案融資風險之評估與分析-台灣高鐵BOT計畫個案研究」
，台灣大學博士論文，民國88年。
12.陳宏榮，「BOT公共建設專案之投融資及風險評估程序」，交通大學碩士論文，民國90年。
13.陳宗岡，「企業價值與信用風險之評估」，台灣大學碩士論文，民國93年。
14.黃成斐，「政大學生宿舍BOT案之財務規劃」，政治大學碩士論文，民國92年。
15.楊慧華，「企業文化、企業願景、經營策略與經營績效之關係研究－ 以台灣國際觀光旅館為實證」，成功大學碩士論文，民國91年。
16.詹森，「台灣國際商務旅館經營管理研究」，政治大學碩士論文、民國85年
17.鄭欽煊，「以EVA評價國際觀光旅館業之研究」，政治大學碩士論文，民國94年。
18.鄧淑芬，「公共建設BOT融資模式之設計與評估－台灣高鐵案例之評析」，交通大學碩士論文，民國88年。

二、外文部分
1.Altman,E.,and A.Saunders,”Credit Risk Measurement:
Developments over the last 20 Years,”Journal of Banking
and Finance 21,pp.1721-42.(#7).1998.
2.Black,F. and M.Scholes,”The Pricing of Option and Corporate Liabilities”,Journal of Political Economy,81,637-659.
3.Aswath Damodaram,”Finding the Right Financing Mix:The Capital Structure Decision”,Stern School of Business.
4.Chance,C.,”Project Finance,”IFR Publishing Ltd.,1991.
5.Finnerty,J.D.,Project Financing:Asset-Based Financial Engineering,New York:John Wiley&Sons,INC.1996.
6.Gerald I.White,Ashwinpaul C.Sondhi and Dov Fried,”The Analysis and Use of Financial Statements”,John Wiley & Sons,Inc.,1994.
7.Nevitt,P.K.and Fabozzi,F.”Project Financing”,Euromoney-
World Publications Service,N.J. 1995.
8.Ross,S.A.,Westerfield,R.W. and Jaffe, J.”Corporate Finance”-6th edition, McGraw-Hill Inc. 2002.
9.Suresh Sundaresan,”Fixed Income Markets and Their Derivatives”,South-Western,2002.