臺灣博碩士論文加值系統

EVA與MVA皆是Stern Stewart & Co.顧問公司所發展的績效衡量指標，依據該顧問公司評析，EVA是解釋MVA變異的最佳績效指標，甚至建議應以EVA取代傳統會計績效衡量指標。
本研究目的旨在探討EVA與MVA的關聯性，並同時探討EVA是否較傳統績效指標（例如：總資產報酬率[ROA]、股東權益報酬率[ROE]、每股盈餘[EPS]）對於MVA有較好的解釋力？本研究以中國上海證券交易所上市公司為樣本，研究期間為2000至2004年，研究結果彙總如下：
1.上海證交所股票上市公司之EVA整體上對於MVA具有解釋力、而區分正負或區分特殊股票屬性別均使EVA對MVA解釋力有所變化。
2.EVA與傳統績效指標（ROA、ROE、EPS）對於MVA的解釋力比較上，發現A股有9個行業EVA的解釋力較傳統績效指標好；B股3個產業亦有相同現象。而同時有發行AB股的公司中，亦有 3種產業有相同現象。
3.根據研究結果得知，在投資大陸上海證交所之B股時，傳統績效指標之ROA及EPS可提高對EVA的解釋力。建議應考慮同時使用，而投資A股時建議僅需考慮EVA。
4.在EVA之五要素對於MVA之解釋力探討中發現，營運活動現金流量與應計項目的解釋力最大。

The performance measurement of EVA and MVA were developed by Stern Stewart ＆ Co.. According to the consultancy company’s evaluation, EVA is the best mechanism of performance measurement in explaining the variable change of MVA. They further suggested using the measurement of EVA to replace the measurement of traditional accounting.
The purpose of this study attempts to realize the relationship between EVA and MVA. Whether the EVA is more explicable with the MVA than that of traditional accounting performance measurement (ROA、ROE、EPS) is also investigated.The research samples were collected from the listed Shanghai stock market between 2000 and 2004. The research results can be summarized as following:
1.The EVA of listed companies in Shanghai Stock Exchange has ability to explain the MVA in overall type of stocks, and the ability varies with the type of distinguished positive, negative and special-stock-property.
2.According to the results after regression analysis, there are nine industries of stock A showing that EVA is more explicable with the MVA than that of traditional accounting performance measurement. Three industries of stock B show the same results. Moreover, three industries which issued stocks A and B simultaneously are also showing the same results.
3.Regarding investment in Shanghai stock market, this research found that ROA and EPS can improve the ability to explain MVA in stock B. Therefore, this research suggests that it is beneficial to adopt them as well. However, investment in stock A had better employ the EVA only.
4.With regard to the five elements of EVA correlated with the MVA, this research found that operation cash flow and accrual items have the great ability to explain the MVA.

內容目錄：
中文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． i
英文摘要 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． ii
誌謝辭 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． iv
內容目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． v
表目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． vii
圖目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． ix
公式目錄 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． x
第一章 緒論．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1
第一節 研究背景與動機．．．．．．．．．．．． 1
第二節 研究目的．．．．．．．．．．．．．．． 4
第三節 論文架構．．．．．．．．．．．．．．． 5
第二章 文獻探討．．．．．．．．．．．．．．．．． 7
第一節 傳統績效衡量指標．．．．．．．．．．． 7
第二節 經濟附加價值．．．．．．．．．．．．． 11
第三節 市場附加價值．．．．．．．．．．．．． 27
第四節 經濟附加價值與市場附加價值的關係．．． 30
第五節 經濟附加價值與市場附加價值之相關實證文獻．．．．．．．．．．．．．．．．． 34
第六節 大陸股票市場．．．．．．．．．．．．． 39
第三章 研究方法．．．．．．．．．．．．．．．．． 46
第一節 研究主題．．．．．．．．．．．．．．． 46
第二節 研究設計．．．．．．．．．．．．．．． 48
第三節 研究變數定義．．．．．．．．．．．．． 52
第四節 樣本選取與資料來源．．．．．．．．．． 56
第五節 資料分析．．．．．．．．．．．．．．． 57
第四章 實證結果與分析．．．．．．．．．．．．．． 58
第一節 敘述性統計分析．．．．．．．．．．．． 58
第二節 相關性分析．．．．．．．．．．．．．． 59
第三節 迴歸分析．．．．．．．．．．．．．．． 61
第五章 結論、限制與建議．．．．．．．．．．．．． 82
第一節 研究結論．．．．．．．．．．．．．．． 82
第二節 研究限制．．．．．．．．．．．．．．． 84
第三節 研究建議．．．．．．．．．．．．．．． 85
參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 86
附錄A 樣本公司名單(A股)．．．．．．．．．．．．． 94
附錄B 樣本公司名單(B股)．．．．．．．．．．．．． 97
附錄C 樣本公司名單(同時發行A、B股)．．．．．．． 98
表目錄：
表2- 1 GAAP與EVA會計項目處理之比較．．．．．20
表2- 2 B公司的資產負債表．．．．．．．．．．．． 22
表2- 3 B公司的損益表．．．．．．．．．．．．．． 22
表2- 4 B公司的投入資本．．．．．．．．．．．．． 23
表2- 5 B公司的稅後淨營業利益．．．．．．．．．． 24
表2- 6 B公司加權平均資金成本．．．．．．．．．． 25
表4- 1 敘述性統計(樣本數：544) ．．．．．．．．．． 58
表4- 2 樣EVA、MVA、ROA、ROE與EPS之相關係數．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 59
表4- 3 MVA/IC、EVA/IC之相關係數．．．．．．．． 60
表4- 4 MVA與EVA五要素之相關係數．．．．．．．． 60
表4- 5 全部樣本之MVA/IC與EVA/IC迴歸分析表．．． 61
表4- 6 全部樣本之MVA/IC與EVA/IC (區分正負)迴歸分析表．．．．．．．．．．．．．．．．．． 62
表4- 7 全部樣本之MVA/IC與EVA/IC (區分特殊屬性股票別)迴歸分析表．．．．．．．．．．．．．． 63
表4- 8 全部樣本之MVA/IC與EVA/IC (區分正負與特殊屬性股票別)迴歸分析表．．．．．．．．．．． 64
表4- 9 全部樣本之MVA與EVA、傳統績效指標迴歸分析表．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 65
表4-10 MVA與EVA、傳統績效指標之迴歸分析表(區分產業別，A股部分)．．．．．．．．．．．．
66
表4-11 MVA與EVA、傳統績效指標之迴歸分析表(區分產業別，B股部分)．．．．．．．．．．．． 70
表4-12 A股與B股之EVA對MVA變異解釋力排名．．71
表4-13 MVA與EVA、傳統績效指標之迴歸分析表(AB股皆有分析之產業)．．．．．．．．．．．．． 72
表4-14 MVA與EVA、傳統績效指標之迴歸分析表(同時發行A、B股公司)．．．．．．．．．．．． 74
表4-15 特殊屬性股票別之EVA與傳統績效指標對MVA之解釋力(R2)分析表．．．．．．．．．．．．． 75
表4-16 特殊屬性股票別之傳統績效指標ROA加入EVA對MVA解釋力之實證研究．．．．．．．76
表4-17 特殊屬性股票別之傳統績效指標ROE加入EVA對MVA解釋力之實證研究．．．．．．．．．． 77
表4-18 特殊屬性股票別之傳統績效指標EPS加入EVA對MVA解釋力之實證研究．．．．．．．．．． 78
表4-19 特殊屬性股票別之傳統績效指標中加入EVA指標後對MVA解釋能力之變動．．．．．．．．． 79
表4-20 特殊屬性股票別之EVA指標中加入傳統績效指標後對MVA解釋能力之變動．．．．．．．．． 80
表4-21 EVA五要素對MVA解釋力之實證分析．．．．81

一、中文部分
王萃強(2002)，加入WTO後的大陸股市實戰226問，台北：商周出版，238。
王泰昌，劉嘉雯(2000)，經濟附加價值(EVA®)的意義與價值，中華管理評論，3(4)，15-31。
李坤致(2000)，智慧資本與價值動因對企業價值之研究，中正大學企業管理研究所未出版碩士論文。
李剛(日期不詳)，2006年大陸B股投資策略[線上資料]，來源：http://web6.masterlink.com.tw/project/hk/china/year/pdf/2006/b.pdf。
李慶明，曹如瑋，俞麗官(2003, June 1)，企業邁向21世紀之致勝關鍵-經濟附加價值管理(上)，會計研究月刊，211，127-136。
李慶明，曹如瑋，俞麗官(2003, July 1)，企業邁向21世紀之致勝關鍵-經濟附加價值管理(下)，會計研究月刊，212，50- 56。
沈佳玲(2002)，台灣電子業經濟附加價值之探討，台北大學會計學研究所未出版碩士論文。
金成隆，鄭丁旺(1999)，持續與非持續盈餘反應係數之研究，會計評論，31，19-42。
吳啟銘(2005)，臺灣五十EVA排行，會計研究月刊，230，32-42。
吳岩，金燁(2000, July 25)，梁定邦透露中國A、B股的合併會通過市場運作實現，證券時報[線上資料]，來源：http://past.people.com.cn/BIG5/channel3/24/20000725/158665.html。
徐俊明(2005)，財務管理 : 理論與實務(第三版)，台北：雙葉書廊。
陶宏文(2004)，EVA、CVA與股票報酬關連性之研究，中正大學企業管理研究所未出版碩士論文。
財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會編製(2003)，中國大陸證券暨期貨市場，台北：編製者發行，60。
陳順宇(2000)，迴歸分析(第三版)，台北：華泰書局。
袁維城(2001)，上海B股-華人新致富天堂，台北：成陽出版股份有限公司，14-15。
張素鈴(1999)，公司評價新趨勢-EVA (經濟附加價值)在台灣應用的可行性，中央大學財務管理研究所未出版碩士論文。
張仲岳、邱士宗(2001)，經濟附加價值與市場附加價值關連性研究，東吳經濟商學學報，32，1-26。
梁德榮，周齊武，吳安妮(2002, October 1)，探討經濟附加價值(EVA)績效衡量在台灣企業中的有用及可行性(上)，會計研究月刊，203，113-121。
梁德榮，周齊武，吳安妮(2002, December 1)，探討經濟附加價值(EVA)績效衡量在台灣企業中的有用及可行性(下)，會計研究月刊，205，110-120。
許慶修(2003)，兩岸股市論，台北：五南圖書出版社。
許乃立(2001)，台灣半導體產業經濟附加價值之研究，台灣科技大學管理研究所未出版碩士論文。
康榮寶(2001)，深入中國股市，台北：天下遠見出版股份有限公司。
黃棟樑(2004)，以EVA與MVA檢驗成立金控是否提升銀行績效，中興大學EMBA未出版碩士論文。
黃如惠(1998)，價值創造活動型態、財務政策與經濟附加價值關係之研究-以台灣資訊電子產業為例，交通大學科技管理所未出版碩士論文。
葉兆輝(2001)，非線性剩餘損益模型之研究，中山大學企業管理研究所未出版碩士論文。
董俊麟(2004)，經濟附加價值與市場附加價值之關聯性研究-以金融風暴前後紡織業及電子業為例，高雄第一科技大學財務管理所未出版碩士論文。
蔡其昀(2002)，經濟附加價值與市場附加價值關連性之研究，東海大學企業管理研究所未出版碩士論文。
獻鋒(2001)，錢進上海B股，台北：智邦文化事業有限公司
Ehrbar, A. (2000)，經濟附加價值EVA入門全書(黃定遠譯)，台北：商業週刊出版股份有限公司，(原文於1998年出版)。

二、英文部分
Bacidore, J. M., Boquist, J. A., Milbourn, T. T., & Thakor, A. V. (1997). The search for the best financial performance measure. Financial Analysts Journal, 53(3), 11-20.
Beaver, W., Lambert R., & Morse, D. (1980). The information content of security price. Journal of Accounting and Economics, 2(1), 3-28
Biddle, G. C., Bowen, R. M., & Wallace, J. S. (1997). Does EVA beat earnings? Evidence on associations with stock returns and firm values. Journal of Accounting and Economics, 24(3), 301-336.
Chakravathy, B. S. (1986). Measuring strategic performance. Strategic Management Journal, 7(5), 437-458.
Chen, S., & Dodd, J. L. (1997). An empirical examination of a new corporate performance measure. Journal of Managerial Issues, 9(3), 318-333.
David, Y. S., & O’Byrne, S. F. (2001). EVA and value-based management: A practical guide to implementation. New York: McGraw-Hill, 250-317.
Dierks, P. A., & Patel, A. (1997). What is EVA, and how can it help your company? Management Accounting. 79(5), 52-58
Drucker, P. F (1995). The information executives truly need. Harvard Business Review, 73(1), 54-62.
Elmir, A., & Seboui, S. (2003). EVA, Csv, V and CV. Unpublished manuscript.
Francis, J., & Schipper, K. (1999). Have financial statements lost their relevance? Journal of Accounting Research, 37(20), 319-53.
Garstka, S. J., & Goetzmann, W. N. (2000). The development of corporate performance measure: Benchmarks before EVA. Unpublished manuscript.
Healy, P. M., & Wahlem, J. M. (1999). A review of the earnings management literature and its implications for standard setting. Management Accounting, 1(13), 365-383.
Hoskin, R., Hughes, J., & Ricks, W. (1986). Evidence on the increamental information content of additional firm disclosures made concurrently with earning. Journal of Accounting Research, 24(3), 1-32.
Isa, M., & Lo, W. (2001). Economic value added in the Malaysian listed companies: A preliminary Evidence. Unpublished manuscript, University of Malaya at Amberst.
Jensen, M. C., & Murphy, J. (1990). ECO incentives- It’s not how much you pay but how. Havard Business Review, 3(2), 138-153.
Kramer, J. K. & Pushner, G. (1997). An empirical analysis of Economic Value Added as a proxy for Market Value Added. Financial Practice and Education, 7(1), 41-49.
Lehn, K., & Makhija, A. (1996). EVA & MVA: As performance measures and signals for strategic change. Strategy & Leadship, 24(3), 34-38.
Lieber, R. B. (1996). Who are the real wealth creator? Fortune, 134(11) 73-78.
Lipe, R. (1986). The information contained in the components of earnings. Journal of Accounting Research, 24(3), 37-46.
Milunovich, S., & Tsuei, A. (1996). EVA in the computer industry. Journal of Applied Corporate Finance, 9(1), 105-115.
Miller, M. & Modigliani, F. (1961). Dividend’s policy, grow, and value. Journal of Business, 34, 247-287.
Morin, R. A., & Jarrel, S. L. (2001). Driving shareholder value, Value-Building techniques for creating shareholder wealth. New York: McGraw-Hill, 317.
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 141-183.
O’Byrne, S. F. (1996). EVA and market value. Journal of Applied Corporate Finance, 9(1), 116-125.
O’Hanlon, J., & Peasnell, K. (1998). Wall Street’s contribution to management accounting, The Stern Stewart EVA financial management system? Management Accounting Research, 9(4), 421-444.
Ohlson, J., & Penman, H. (1992). Disaggregated accounting data as explanatory variables for return. Journal of Accounting, Auditing, and Finance. 7(4), 53-73.
Remakrishnan, R., & Thomas, J. (1991). Valuation of permanent, transitory and price-irrelevant components of report earnings. Unpublished manuscript, Columbia University.
Solomons, D. (1965). Divisional performance: Measurement and control. New York: Wiener Publishing.
Stern, J. (1993). EVA: Share options that maximize value. Corporate Finance, 105(2), 31-32.
Stern, J., Donald, H., Stewart, G. B., & Chew, J. R. (1995). The EVA financial management system. Journal of Applied corporate Finance, 8(2), 32-46.
Stewart, G. B. (1990). The quest for value: The EVA management guide. New York: Harper Business.
Stewart, G. B. (1995). EVA work-but not if you make these common mistakes. Fortune, 131(9) , 117-118.
Swaminathan, S., & Weintrop, J. (1991). The information content of earnings, revenues, and expenses. Journal of Accounting Research, 29(2), 418-427.
Tully, S. (1993). The real key to create wealth. Fortune, 128(6), 38-50.
Young, S. D., & O’Byrne, S. F. (2001). EVA and Value-Based management. New York: McGraw-Hill.