臺灣博碩士論文加值系統

摘要

不管任何的投資行為，皆有其一定的風險，而投資人對投資風險的認知，往往與投資人本身的人格特質有關，投資人本身的風險偏好性格，時常會影響投資人在選擇或交易時的行為。投資者的風險偏好、操作策略皆會影響個人的投資績效，而不同的操作策略差異會影響到投資者的投資報酬。而現行投資學理論中，乃偏重於對證券的風險與報酬的分析或投資組合的分析，故本研究試著以不同於傳統投資理論的研究方向，而以個別投資者之人格取向或心理層面為出發點，對投資者的投資行為作一探討。
本研究主要在探討投資者的風險偏好性格，對投資者的操作策略、投資績效之影響與關聯程度。以實踐大學參與投資模擬競賽的同學為主要研究對象，採問卷法進行實證研究，資料分析結果與結論如下：

一、投資者不同的風險偏好與採用操作策略之關係。本研究驗證出投資者的風險偏好不同，所採用的投資操作策略有差異。
二、投資者不同風險偏好對投資績效的關係。經由本研究實証分析結果，本研究之樣本的風險偏好性格對投資績效產生影響並不顯著。
三、不同的操作策略對投資績效之影響。本研究收集之樣本資料，參與競賽的投資者，其參與的過程中所得到的投資績效，選擇逆勢操作策略的投資績效，優於乘勢操作策略的績效。
四、不同的風險偏好與不同的操作策略的組合對投資績效的影響。經由本研究實証分析結果，不同的風險偏好與不同的操作策略對投資績效並無差異。

關鍵詞：風險偏好、操作策略、投資績效

Abstract
No matter what kind of the investment all have certain risk. The understanding of investment risk to investors depends on their characters. The character of risk appetite to investors has an influence on choice or trade. The risk appetite、operation strategy to investors will affects their investment performance and different operation strategy will affect investment reward to investors. Nowadays, theories of investment lay stress on the analysis of the risk and reward of securities or on the investment component, so in this research we try to against the traditional theories of investment, start at the character or mentality of personal investor, and discuss the investment behavior of the investors.In this research we focus the character of risk appetite to investors affects and the degree of relationship their operation strategy、investment performance. We research the Shi Chien university students who take part in the simulation competition by questionary. The result of data analysis and conclusion are as below.
1. The relationship between the risk appetite with different investors and operation strategy. It’s been proved in this research that different risk appetite of an investor comes to the different investment operation strategy.
2. The relationship between the risk appetite with different investors and investment performance. It’s been analyzed in this research that the character of risk appetite of the sample didn’t have obvious influence on investment performance.
3. The influence of investment performance by different operation strategy. Samples we collect in this research, investors participated in competition have better investment performance by adverse operation strategy than smooth operation strategy.
4. The influence of investment performance with the component of different risk appetite and different operation strategy. It’s been proved in this research that there is no variation in investment performance between different risk appetite and different operation strategy.

Keywords: risk appetite、operation strategy、investment performance

目錄
第一章 緒論………………………………………………….1
第一節 研究背景與動機…………………………………………1
第二節 研究目的…………………………………………………3
第三節 研究流程…………………………………………………4
第四節 論文架構…………………………………………………5
第二章 文獻探討……………………………………………6
第一節 風險偏好…………………………………………………6
第二節 操作策略…………………………………………………19
第三節 投資績效…………………………………………………27
第三章 研究方法……………………………………………33
第一節 研究架構…………………………………………………33
第二節 研究假設…………………………………………………33
第三節 研究設計…………………………………………………35
第四節 資料分析方法……………………………………………39
第四章 資料分析與討論……………………………………42
第一節 樣本的結構………………………………………………42
第二節 信度檢定…………………………………………………46
第三節 風險偏好對操作策略之影響……………………………47
第四節 風險偏好對投資績效之影響…………………………54
第五節 不同的操作策略對投資績效之影響…………………58
第六節 風險偏好與操作策略的組合對投資績效的影響……60
第七節 總結……………………………………………………64
第五章 結論與建議………………………………………66
參考文獻……………………………………………………70
附錄一………………………………………………………75












表次
表1.1公平賽局範例………………………………………………….11
表2.2投資者風險態度彙整………………………………………….14
表2.3投資風險的定義……………………………………………….16
表2.4風險衡量指標………………………………………………….18
表3.3.1冒險量表……………………………………………………..37
表3.3.2操作策略的測量方式………………………………………..39
表4.1.1問卷回收結果………………………………………………..42
表4.1.2樣本結構統計總表…………………………………………..46
表4.2.1信度分析表…………………………………………………..47
表4.4.1卡方檢定……………………………………………………..50
表4.4.2操作策略與風險偏好交叉表………………………………..50
表4.4.3 Kotler（1998）對於資訊來源的歸類………………………53
表4.4.4 風險偏好與投資績效ANOVA分析……………………….54
表4.4.5性別與投資績效T檢定……………………………………..56
表4.4.6參與次數與投資績效之關係………………………………...57
表4.4.7參與次數與投資績效多重比較………………………………57
表4.5.1不同操作策略與投資績效ANOVA分析……………………58
表4.5.2不同操作策略與投資績效多重比較………………………….59
表4.6.1風險偏好性格與操作策略之組合對投資績效之分析………...61
表4.6.2風險偏好性格與操作策略之組合對投資績效多重比較………63
表4.7.1研究假設驗證總結………………………………………………64
表5.2.1研究結果與先前研究比較………………………………………68






























圖次
圖1.1研究流程圖………………………………………………………..4
圖2.1風險趨避者之財富與效用關係…………………………………..12
圖2.2風險中立者之財富與效用關係…………………………………..13
圖2.1風險愛好者之財富與效用關係…………………………………...14
圖3.1.1研究架構…………………………………………………………33
圖3.4.1各構面統計分析應用……………………………………………40
圖4.1.1男女樣本個數（人數）…………………………………………43
圖4.1.2樣本中學年分布（人數）………………………………………43
圖4.1.3參加投資模擬競賽次數（次數）………………………………44
圖4.1.4是否有過實際投資經驗…………………………………………45
圖4.3.1樣本數風險偏好性格比例………………………………………47
圖4.3.2樣本操作策略之選擇……………………………………………48
圖4.3.3風險厭惡者的操作策略選擇之統計……………………………48
圖4.3.4風險中立者的操作策略選擇之統計……………………………49
圖4.3.5風險愛好者的操作策略選擇之統計……………………………49
圖4.4.1投資者行為模式…………………………………………………52

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