臺灣博碩士論文加值系統

隨著企業逐漸往國際化及全球化發展，以及我國金融市場的改革與開放，企業因應營運所需資金或是邁向世界的舞台，提升國際性的知名度，透過海外公司債的發行，是企業界常運用的方式。若發行公司意圖以發行海外可轉債來進行套利，其可能的方式為利用關係人認購，為降低成本，便會刻意將ECB訂價壓低，轉換後再將股價拉高以擴大套利利差。是以，本研究主要在探討，台灣上市櫃公司以發行海外可轉換公司債（ECB），其訂價前股價變動情形以及轉換後，是否刻意打壓股價，拉抬股價。
本研究以上市櫃公司自92年1月日起至93年12月31日止發行海外可轉換公司債發行公司為樣本，以發行海外可轉換公司債其訂價日前及轉換日後其股價之變動情形為研究範圍。除了運用敘述性統計描述樣本特徵值之外，並將發行公司分成套利組及非套利組，以t檢定驗證兩者在海外公司債訂價前及轉換後之股價行為是否有所差異。
研究結果發現，發行海外可轉換公司債目的傾向套利者，其訂價參考期間之股價低於非傾向套利之發行公司，但檢測結果並不顯著；又檢測發行海外可轉換公司債目的傾向套利者其行使轉換後之股價高於非傾向套利之發行公司，但檢測結果亦不顯著。

With the globalizations and internationalization and the open policies of domestic financial markets, enterprises tend to issue overseas bonds in order to collect the necessary operational funds and increase the international exposures. If the issuers had the intension of arbitrage by issuing exchanged convertible bond（ECB）.The issuer’s related parties would subscribe the ECB. Due to self-interest motive, the convertible price from ECB to common stock would be lower than the fair market price. The purpose of this study is to explore the listed companies in Taiwan that if they would controls over the stock price before and after issuing ECB.
After screening Taiwan’s TSE and GTSE listed companies who have issued ECB from 2003 to 2004. We used regression model to find the stock price change between the dates of ECB pricing decisional and the bonds converted to common stocks. We also divided the samples into two groups. One is “interest-arbitrage”, the other is “non- interest-arbitrage”, in order to test the issuers’ behavior. Our empirical results shown as follows:
1、There is no significant effect that the interest-arbitrage issuers’ stock price as ECB’s pricing decides period are lower than the non- interest-arbitrage issuers.
2、There is no significant effect that the interest-arbitrage issuers’ stock price of ECB converted to common stocks higher than the non- interest-arbitrage issuers.

第一章　緒論 1~5
第一節　研究背景與動機 1
第二節　研究目的與貢獻 2
第三節　研究架構與流程 3~5
第二章　文獻探討 6~13
第一節　發行可轉換公司債公司之特質 6~9
第二節　可轉換公司債發行動機 9~11
第三節　發行可轉債對公司股價之影響 11~13
第三章　研究方法 14~22
第一節　研究假說 14~15
第二節　變數定義與衡量 15~20
第三節　資料分析方法 20~21
第四節　研究期間、樣本選取與資料來源 22
第四章 實證結果與分析 23~35
第一節　樣本資料分析 23~28
第二節　訂價參考期間之股價行為 28~32
第三節 轉換日後之股價行為 32~35
第五章 結論與限制 36~37
第一節　研究結論 36~37
第二節　研究建議 37
參考文獻 38~41
圖表目錄
圖1.1 研究流程圖 5
表4.1 海外可轉換公司債發行公司資料表 24~27
表4.2 研究樣本-依承銷商型態 28
表4.3 變數基本敘述統計量(非套利組) 29
表4.4 變數基本敘述統計量(套利組) 29
表4.5  t檢定統計量 30
表4.6 變數基本敘述統計量(非套利組) 31
表4.7 變數基本敘述統計量(套利組) 31
表4.8  t檢定統計量 32
表4.9 變數基本敘述統計量(非套利組) 33
表4.10 變數基本敘述統計量(套利組) 33
表4.11 t檢定統計量 34
表4.12 變數基本敘述統計量(非套利組) 34
表4.13 變數基本敘述統計量(套利組) 35
表4.14 t檢定統計量 35

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