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研究生:林澤利
研究生(外文):TSE-LI LIN
論文名稱:從技術指標探討台灣股市效率之研究-以台灣五十指數成份股為例
指導教授:柯瓊鳳柯瓊鳳引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:經濟學系
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:83
中文關鍵詞:Technical analysisRandom Walk theory
外文關鍵詞:技術分析隨機漫步理論
相關次數:
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股票市場分析的方法很多,大多數投資人根據個股基本面與媒體消息面資料,再以市場價格訂定投資決策;然而技術分析牽涉到檢驗市場歷史資料,預測未來價格的趨勢,並訂定投資決策;本研究嘗試利用2000年9月8日~2006年4月30日的股價資料,逐一實證各技術指標的獲利能力,並克服技術指標間出現的買進與賣出訊號矛盾造成交易決策的困擾,最後藉由系統化的資料處理,找出技術指標參數設定最佳化方式,提升交易的成功機率與獲利能力。
此外,本研究利用濾網方式,將個股股價變動的模式加以分類處理,透過股價不同的變動方式,本研究在2001年至2005年間區分成三部份,分別是2001~2003、2002~2004、2003~2005,逐一期間進行測試,再分別利用這三種測試結果運用於2004、2005、2006三個年度資料,檢驗交易策略是否具備穩定的獲利能力。
在本研究中所選擇廿八檔標的股,本研究使用之技術分析方式,在2006年的前四個月中共有67次交易,成功次數為40次,成功機率為59.7%,平均累積報酬率為8.86%,僅優於無風險報酬0.66%,低於買進持有方式的11.67%;三個實證結果均發現,本研究使用之技術分析方式,其績效並不能穩定的優於買進持有策略,故接受個股股價隨機變動理論。
There are many type of analysis method in stock market, according to the majority of investors in individual fundamentals and media data, then set a market price investment decision. But technical analysis of historical data involved in the testing market, predicting the future price trend, and set investment policy. In this study, we use the stocks history data during 2000 September 8 to 2006 April 30, examine the profitability of each of the technical indicators, and overcome technical indicators signal contradictions between the buying and selling caused the troubled trading decisions. Finally, systematic data processing. Parameters of the best ways to identify technical targets, and improve the success rate and profitability of the transaction.
In addition, this study use the filter method, and will be broken down by individual stock price movements. Our sample period is divided into three subperiods over 2001-2005. Our sample contains Taiwan TOP 50 Tracker Fund and 28 listed firms. In individual period 2001-2003, 2002-2004, 2003-2005, during each testing process, Re-use of the three test results were used for 2004, 2005 and 2006 data for three years, testing whether there is stability in the profitability of trading strategies.
Technical analysis method used in this study, in the first four months of 2006 a total of 67 transactions, the number of successful 40 times, and the success rate of 59.7%, the average cumulative rate of return of 8.86%, which is better than no-risk reward of 0.66%, but lower than buying and holding pattern of 11.67%. Positive results were found in three stages. Technical analysis used in this study, performance is Instability better then the buy-hold strategy. In this study, we accept random walk theory on stock price movements.
目 錄

摘要.............................................................................................................. I
Abstract…………………………………………………..……………………….II
致謝辭…………………………………………………………………………….III
目錄 ...........................................................................................................IV
表次 ......................................................................................................... ..V
第壹章、緒論
第一節 研究背景與動機 ……………………………................................ 1
第二節 研究目的 .................................................................................. 3
第三節 研究限制 .................................................................................. 3
第四節 論文架構 .................................................................................. 4
第五節 研究流程 .................................................................................. 6
第貳章、理論與文獻回顧
第一節 效率市場理論…......................................................................... 7
第二節 技術分析理論............................................................................ 9
第三節 技術分析實證文獻回顧............................................................ 11
第四節 綜合討論.................................................................................. 19
第參章、研究方法
第一節 樣本與資料說明....................................................................... 20
第二節 研究假設與操作策略設定......................................................... 23
第三節 使用技術指標........................................................................... 24
第四節 實證流程.................................................................................. 29
第肆章、實證結果
第一節 第一階段的實證結果................................................................ 31
第二節 第二階段的實證結果................................................................ 46
第伍章、結論與建議
第一節 研究結論 ................................................................................ 78
第二節 研究建議 ................................................................................ 79
參考文獻 .................................................................................................. 81

表 次

表2.1 單以移動平均線做為買賣依據之文獻.............................................. 12
表2.2 單以相對強弱指標做為買賣依據之文獻.......................................... 13
表2.3 使用移動平均線配合額外一種指標做為買賣依據之文獻……………16
表2.4 使用兩種以上指標做為買賣依據之文獻………………………………19
表3.1 研究樣本一覽表.............................................................................. 21
表3.2 一年期定存利率(民國90 - 94年)................................................. 22
表4.1 RSI運用於28檔個股報酬率評估....................................................... 32
表4.2 RSI運用於28檔個股年度績效分析………………………………..……33
表4.3 KD運用於28檔個股報酬率評估……………………………………...…35
表4.4 KD運用於28檔個股年度績效分析……………………………………...36
表4.5 DMI運用於28檔個股報酬率評估……………………...………………..38
表4.6 DMI運用於28檔個股年度績效分析………………………...…………..39
表4.7 MACD運用於28檔個股報酬率評估……………………………...……..41
表4.8 MACD運用於28檔個股年度績效分析……………………………...…..42
表4.9 WMS%R運用於28檔個股報酬率評估………………………………....44
表4.10 WMS%R運用於28檔個股年度績效分析……………………………..45
表4.11 以ADX分類後技術指標運用於1301個股年度累積報酬分析……….47
表4.12 以ADX分類後技術指標運用於1303個股年度累積報酬分析……….48
表4.13 以ADX分類後技術指標運用於1326個股年度累積報酬分析……….49
表4.14 以ADX分類後技術指標運用於1402個股年度累積報酬分析……….50
表4.15 以ADX分類後技術指標運用於2002個股年度累積報酬分析……….51
表4.16 以ADX分類後技術指標運用於2201個股年度累積報酬分析……….52
表4.17 以ADX分類後技術指標運用於2303個股年度累積報酬分析……….53
表4.18 以ADX分類後技術指標運用於2308個股年度累積報酬分析……….54
表4.19 以ADX分類後技術指標運用於2311個股年度累積報酬分析……….55
表4.20 以ADX分類後技術指標運用於2317個股年度累積報酬分析……….56
表4.21 以ADX分類後技術指標運用於2324個股年度累積報酬分析……….57
表4.22 以ADX分類後技術指標運用於2325個股年度累積報酬分析……….58
表4.23 以ADX分類後技術指標運用於2330個股年度累積報酬分析……….59
表4.24 以ADX分類後技術指標運用於2352個股年度累積報酬分析……….60
表4.25 以ADX分類後技術指標運用於2353個股年度累積報酬分析……….61
表4.26 以ADX分類後技術指標運用於2354個股年度累積報酬分析……….62
表4.27 以ADX分類後技術指標運用於2357個股年度累積報酬分析……….63
表4.28 以ADX分類後技術指標運用於2382個股年度累積報酬分析……….64
表4.29 以ADX分類後技術指標運用於2408個股年度累積報酬分析……….65
表4.30 以ADX分類後技術指標運用於2409個股年度累積報酬分析……….66
表4.31 以ADX分類後技術指標運用於2474個股年度累積報酬分析……….67
表4.32 以ADX分類後技術指標運用於2475個股年度累積報酬分析……….68
表4.33 以ADX分類後技術指標運用於2603個股年度累積報酬分析……….69
表4.34 以ADX分類後技術指標運用於2609個股年度累積報酬分析……….70
表4.35 以ADX分類後技術指標運用於2610個股年度累積報酬分析……….71
表4.36 以ADX分類後技術指標運用於2801個股年度累積報酬分析……….72
表4.37 以ADX分類後技術指標運用於6004個股年度累積報酬分析……….73
表4.38 以ADX分類後技術指標運用於9904個股年度累積報酬分析……….74
表4.39 93年實證期間以不同策略報酬率分析……………………………... 75
表4.40 94年實證期間以不同策略報酬率分析………………………………76
表4.41 95年實證期間以不同策略報酬率分析………………………………77
一、 中文文獻
1.全華研究室編譯(2005),「Excel圖表製作寶典」,全華科技圖書股份有限公司。
2.杜金龍(2005),「技術指標在台灣股市應用的訣竅」,財訊出版社。
3.林宗永(1989),「證券投資技術分析指標獲利性之實證研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
4.林良炤(1997),「KD 技術指標應用在台灣股市之實證研究」,台灣大學商學研究所碩士論文。
5.於貽彰(2004),「股票分析與投資」,雙葉書廊有限公司。
6.洪志豪(1999),「技術指標KD、MACD、RSI 與WMS%R 之操作績效實證」,台灣大學國際企業學研究所碩士論文。
7.施惠萍(1999),「結構性變化的偵測與其在技術分析中的應用」,台灣大學經濟學研究所碩士論文。
8.高梓森(1993),「台灣股市技術分析之實證研究」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。
9.徐瑞隆(1989),「技術分析之收益性與市場的有效性之研究」,國立成功大學工業管理研究所碩士論文。
10.黃國哲(1999),「考慮趨勢之短天期買賣指標」,台灣大學國際企業學研究所碩士論文。
11.陳建全(1998),「台灣股市技術分析之實證研究」,台灣大學商學研究所碩士論文。
12.張齡松、羅俊(1997),「股票操作學」,證券出版社股份有限公司。
13.蔡宜龍(1990),「台灣股票市場技術分析指標有效性之衡量」,國立成功大學工業管理所碩士論文。
14.蔡斌仕(1994),「台灣股市技術分析之實證研究」,台灣大學財務金融學研究所碩士論文。
15.賴宏祺(1997),「技術分析有效性之研究」,中興大學企業管理學研究所碩士論文。
16.魯樂中譯(2005),「看準市場脈動投資術」,寰宇證券投資顧問公司。
17.寰宇證券投資顧問公司譯(1997),「技術分析精論(上)(下)」,寰宇出版股份有限公司。
18.寰宇證券投資顧問公司譯(2005),「股票成交量操作戰術」,寰宇證券投資顧問公司。
19.寰宇證券投資顧問公司譯(1997),「陰線陽線」,寰宇出版股份有限公司。
20.寰宇證券投資顧問公司譯(2003),「震蕩盤操作策略」,寰宇證券投資顧問公司。
二、 英文文獻
1.Alexander, S. S.(1961), “Price Movements in Speculative Markets: Trends or Random Walks”, 199-218, in P. Cootner, ed.: The Random Character of Stock Market Prices。
2.Brock, William,Josef Lakonishok,& Blake LeBaron(1992),”Simple technical trading rules and the stochastic properties of stock returns”, Journal of Finance 47,1731~1764。
3.Frank K. Reilly & Keith C. Brown(2005),”Essentials of Investment Analysis and Portfolio Management”CH111、CH13,Thomson。
4.Lakonishok,Josef,Andrei Shleifer,& Robert W. Vishny(1994), “Contrarian investment, extrapolation, and risk”, Journal of Finance 49, 1541-1578。
5.Lars Kestner(2003),”Quantitative Trading Strategies:homessing the power of quantitative techniques to create a winning trading program”CH3、CH4、CH6、CH7,McGraw-Hill。
6.Lee,Charles M.C. & Bhaskaran Swaminathan(2000), “Price momentum and trading volume”, Journal of Finance 55, 2017-2069。
7.Levich, Richard M. & Lee R. Thomas, III(1993),”The significance of technical trading-rule profits in the foreign exchange market: A bootstrap approach”, Journal of International Money and Finance 12, 451-474。
8.Levy,Robert A.(1966),”Conceptual foundations of technical analysis”, Financial Analyst’s Journal。
9.Lo, Andrew W. and A. Craig MacKinlay(1990), “When are contrarian profits due to stock market overreaction?”, Review of Financial Studies 3, 175-205。
10.Zweig, Martin E.(1986),”Winning on Wall Street”, Warner Books。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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