跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(44.200.77.92) 您好!臺灣時間:2024/02/27 06:23
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

: 
twitterline
研究生:林昌興
研究生(外文):Chang-Hsin Lin
論文名稱:台灣加權股價指數與期貨套利訊號:日內資料之實證研究
論文名稱(外文):Arbitrage Signals in TAIEX and TAIEX Futures:An Intra-day Investigation
指導教授:黃金生黃金生引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:持有成本模型價格偏誤套利
外文關鍵詞:mispricingcost-of-carry modelarbitrage
相關次數:
  • 被引用被引用:4
  • 點閱點閱:897
  • 評分評分:
  • 下載下載:147
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:3
在台灣,近年來衍生性商品的交易量逐年增加,衍生性商品中,交易量最大且最為人熟識的就是台灣股價指數期貨,本研究以92年09月到93年10月這一年間的日內分時資料為基礎,以價格偏誤(RMIS)為指標,計算這段期間的套利訊號產生和相關的成本問題,實證結果如下:

1. 觀察RMIS的平均值,不論是短期合約還是三個月合約、合約的月份為何,在0.05的顯著水準之下,強烈的拒絕H0:RMIS = 0,因此本研究可以說明了在台股現貨和期貨之間是可以用cost-of-carry model來描述。

2. 多頭套利和空頭套利會連續出現,在9210 ~ 9303,多頭套利的機會遠比空頭套利的次數零次大的多,在9304 ~ 9309恰恰相反,此時多頭套利機會趨近於零。

3. 在近月份合約中成功機會相當不穩定,落遲超過10分鐘成功機會就落到85%以下,套利訊號越少失敗機會越高。反之在三個月合約中,除了9302、9303這兩個變動比較大的合約之外,在15分鐘的延遲下都還有85%以上的套利成功機率。

4. 產生套利訊號的缺口非常大,在模擬資金成本1%~5%和手續費從200元調整到1200元的模擬上,雙雙對套利機會的產生不具敏感性,也就是說套利的門檻會一直存在。
In recent years, the government is pushing the finance system liberalization, and let Taiwan Financial Supervisory Commission (FSC) consolidate the supervision of banking, securities and insurance sectors, and to act as a single regulator for all of these industries. This article is talking about the arbitrage signals between TAIEX and TAIEX Futures in daily data. Now we have such results.

First, observing the average of RMIS, no matter how long the time to maturity is, the hypothesis H0:RMIS = 0 is strongly rejected. That means the cost-of-carry model exist between TAIEX and Futures.

Secondly, SAS and LAS is continuously observed. There are many LAS numbers from 1993 Oct. to 1994 Mar. But SAS is more than LAS from 1994 Apr. to 1994 Sep.

The arbitrage signal is not stable. If the time lag is up to 10mins, then the success ratio is below 85% in the nearest contract. But in the contract of 3mth to maturity, except 1994 Feb, 1994 Mar, there are above 85%, even up to 95% success ratio.

Finally, the gap of arbitrage signal is too huge to move. If we change cost of capital (1%~5%) or broker fee (NT200~1200) , signals still exist. Hence we can say that LAS/SAS opportunity is always there , in the market.
中文摘要 ----------------------------------------------------------i
英文摘要 ----------------------------------------------------------ii
誌謝 ----------------------------------------------------------iii
目錄 ----------------------------------------------------------iv
表目錄 ----------------------------------------------------------v
圖目錄 ----------------------------------------------------------vi
一、 緒論------------------------------------------------------1
1.1 研究動機--------------------------------------------------1
1.2 研究目的--------------------------------------------------2
1.3 台灣期貨市場簡介------------------------------------------3
二、 文獻回顧與探討--------------------------------------------5
2.1 台灣加權股價指數現貨與期貨--------------------------------5
2.1.1 台灣發行量加權股價指數簡介--------------------------------5
2.1.2 台灣加權股價指數期貨--------------------------------------6
2.1.3 何謂期貨交易----------------------------------------------7
2.1.4 期貨的保證金交易制度--------------------------------------9
2.2 文獻回顧-------------------------------------------------10
2.2.1 股價指數期貨是否合乎理論價格-----------------------------10
2.2.2 期貨價格是否能快速反應套利機會---------------------------11
2.2.3 以日內資料分析指數期貨套利-------------------------------11
2.2.4 德國股市與期貨市場的套利研究-----------------------------12
2.2.5 國內文獻回顧---------------------------------------------13
2.3 股價指數期貨理論價格-------------------------------------14
2.3.1 完全巿場條件下之持有成本模型-----------------------------14
2.3.2 不完全巿埸條件下之持有成本法-----------------------------16
三、 研究方法-------------------------------------------------19
3.1 研究限制和假設-------------------------------------------19
3.2 台指期貨的價格估算---------------------------------------20
3.2.1 RMIS的設計-----------------------------------------------21
3.2.2 RMIS的自我相關性-----------------------------------------22
3.3 套利訊號的計算-------------------------------------------23
3.3.1 多頭或是空頭套利訊號的估算-------------------------------23
3.3.2 套利所得估算---------------------------------------------24
3.4 計算交易成本---------------------------------------------25
3.4.1 交易成本的估算-------------------------------------------25
3.4.2 股票融券交易成本計算-------------------------------------25
四、 資料處理與實證研究---------------------------------------26
4.1 資料處理-------------------------------------------------26
4.1.1 樣本來源-------------------------------------------------26
4.1.2 期貨交易所交易規則---------------------------------------27
4.1.3 融券部份-------------------------------------------------29
4.2 資料處理-------------------------------------------------31
4.3 實證結果-------------------------------------------------32
4.3.1 MISPRICING SERIES (RMIS) --------------------------------32
4.3.2 RMIS平均的自我迴歸---------------------------------------35
4.3.3 套利訊號的產生與判斷-------------------------------------38
4.3.4 事前套利收益估算-----------------------------------------43
4.3.5 模擬資金成本和期貨交易成本的變動-------------------------48
五、 結論和建議-----------------------------------------------54
5.1 結論-----------------------------------------------------54
5.2 建議-----------------------------------------------------55
參考文獻 ---------------------------------------------------------56
1. Bailey, W. (1989): “The Market for Japanese Stock Index Futures: Some Preliminary Evidence”,The Journal of Futures Markets, 9:283-295.

2. Benninga, Simon and Aris Protopapadakis, (1994):” Forward and Futures Prices with Markovian Interest-Rate Processes”, Journal of Business 67, 401-421.

3. Bhatt, S., and Cakici, N. (1990): “Premiums on Stock Index Futures - Some Evidence” ,The Journal of Futures Markets, 10:367-375.

4. Billingsley R. and Chance D., (1988): “The Pricing and Performance of Stock Index Futures Spreads” , The Journal of Futures Markets 8, 303-318.

5. Brennan,M.J. and Schwartz, E.S. (1990):“Arbitrage in Stock Index Futures”,Journal of Business, 63:S7-S31.

6. Brenner, Menachem, Marti G. Subrahmanyam, and Jun Uno,(1989):“The Behavior of Prices in the Nikkei Spot and Futures Market”, Journal of Financial Economics 23, 363-383.

7. Brenner, Menachem, Marti G. Subrahmanyam, and Jun Uno, (1990):“The Japanese Stock Index Futures Markets: The Early Experience,Japanese Capital Markets” , Analysis and Characterics of Equity, Debt, and Financial Futures Markets,
Haper and Row, New York, 301-334.

8. Brenner, Menachem, Marti G. Subrahmanyam, and Jun Uno,(1990):
“Arbitrage Opportunities in the Japanese Stock and Futures Markets”,
Financial Analysis Journal, March-April, 14-24.

9. Buhler, W., and Kempf, A. (1994) : ”The Value of the Early Unwind Option in Futures Contracts with an Endogenous Basis”,ZEW Discussion Paper 94-96, Mannheim.

10. Cakici, Nusret and Sris Chatterjee, (1991): “Pricing Stock Index Futures with Stochastic Interest Rates”, The Journal of Futures Markets 11, 441-452.

11. Chung, Y. Peter,(1991):”A Transactions Data Test of Stock Index Futures Market Efficiency and Index Arbitrage Profitability”, The Journal of Finance 46,1791-1809.
12. Cornell, Bradford, (1985):”Taxes and the Pricing of the Stock Index Futures: Empirical Results”, The Journal of Futures Markets 5, 89-101.

13. Hans Stoll R. and Robert Whaley E. (1991):“Expiration-Day Effects : What Has Changed? “ , Financial Analysis Journal , 58-72.

14. Hanselman, Duane C./Littlefield, Bruce.,(1998):”Mastering MATLAB 5 :
a comprehensive tutorial and reference”.

15. Wolfgang Buhler and Alexander Kempf.(1995):”DAX Index Futures:Mispricing and Arbitrage in German Markets”, Journal of Futures Markets 15, 833-859.

16. 林文政、臧大年,「台灣股指期貨定價與套利實務問題探討」,證券巿場發展季刊,民國八十五年七月

17. 李進生、謝文良、吳壽山、蔣炤坪,財團法人中華民國證券暨期貨巿場發展基金會,民國八十八年八月版。

18. 洪培元,投資操作利器,臺北市,全華,民國92年。

19. 謝劍平,期貨與選擇權,智勝文化總經銷,2000。
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top