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研究生:謝佳珍
研究生(外文):Chia-Chen Hsieh
論文名稱:研發支出對公司績效反應之效率性研究─以美國生物科技產業為例
論文名稱(外文):The Efficiency of the Market Response to R&D Expenditure on Firm Performance in U.S.A. Bio-Technology Industry
指導教授:林宗輝林宗輝引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:元智大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2006
畢業學年度:94
語文別:中文
論文頁數:126
中文關鍵詞:公司績效研發費用理性定價生物科技密西根檢定
外文關鍵詞:Firm PerformanceResearch and Development ExpenditureRational PricingBio-TechnologyMishkin Test.
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生物科技產業被喻為二十一世紀最具發展潛力的新興產業,而其所創造出來的年產值也十分驚人。又因其產業特性,使研發投入為其產業之命脈,並創造出高度公司價值;過往文獻也指出高科技產業之研發費用確實可帶來公司正面績效,影響公司未來發展能力,但目前針對美國生物科技產業研發資本對於公司績效及其市場預期之研究仍屬少數,故本研究針對生物科技產業中,高度知識技術資本集中之特性,進行研發資本對公司績效影響之研究,及針對研發費用對公司效益可能會產生之遞延狀況進行探討,最終並從市場面,討論市場對研發費用資訊是否理性定價,提供公司管理階級及投資大眾了解此產業之參考依據。
本研究之研究結論如下:

1. 針對假說H1.1在生物科技產業中,研發支出對於公司績效具有正面影響部分:
使用1986年至2004年美國生物科技產業財務資料,吾人發現當期研發費用對公司績效可帶來正面效應,又因生物科技產業特性,大量研發投入隨即又會為公司帶來負面績效,遞延至好幾期後開始漸漸轉成正面績效。故本研究結論支持假說H1.1。但若使用整體研發費用資訊概念進行探討,實證結果發現,整體研發費用資訊在遞延零期~六期模型假設中,對公司績效整體效益仍呈現負面效益。

2. 針對假說H1.2在生物科技產業中,研發支出對公司績效影響具有遞延效應,在未來持續實現:
吾人發現研發費用遞延四期( t-3 )後會開始產生正面效益,隨著遞延模型假設變動也有些微差異,但透過累加研發費用迴歸模型可知遞延六期模型,對公司產生整體效益仍為負面影響,後續研究者可增長研究期間,來獲得生物科技產業回收研發投入之正確時間點。

3. 針對假說H1.3股市對於研發支出資訊具有理性定價:
市場對於當期研發費用具有過度樂觀之現象,認為其可為公司帶來良好公司績效,具有非理性定價之狀況;而市場對於前一期研發費用具有過度悲觀現象,並存續非理性定價情形;至於市場對於前二、三期研發費用具有過度樂觀看法,並持有非理性定價態度;市場對於前四、五期研發費用無法拒絕理性定價假說,但對於前四期研發費用呈現過度樂觀狀態;最終,市場對於前六期之研發費用具有過度樂觀看法,並呈現非理性定價。
此外,透過累加研發費用模型可得知,市場對於研發費用資訊集合,整體而言具有過度樂觀態度,並呈現非理性定價。最終透過資訊之聯合檢定,發現市場對於控制變數資訊以及研發費用資訊皆具有非理性定價之情形。
ABSTRACT
The bio-technology industry is known as the most potential industry in the 21st century, and its annual output value is also amazing. Because of its industry characteristic, R&D investment is the lifeblood of the industry ,and also create high value of the company.In the past research ,we can find that high-technology industry R&D expenditure really has positive impact on firm performance, and influences company future ability. However, there is a small number of research on R&D expenditure impact to Firm Performance in U.S.A. Bio-Technology Industry. So My research focuses on high knowledge intensity of bio-technology industry, and figures out what''s R&D expenditure’s impact to Firm Performance, when does expenditure impact on firm performance become positive after certain periods of time ,and whether market rationally price R&D expenditure informationor not. Finally, My research provides company management and investors for more information in this industry.
My empirical evidence shows that:
1. H1.1 R&D expenditure has positive impact on firm performance in Biotechnology industry.
By studying the financial data of the American Biotechnology from 1986 to 2004, we found that the expenditure of R&D has positive effect on the current firm performance. However, due to the nature of Biotechnology, a large amount of R&D expenditure has negative effects on firm performance over the next few periods with diminishing impacts until the sign of R&D expenditure effects eventually become positive. Therefore, this study supports H1.1 hypothesis. Nevertheless, if we investigate the impact of accumulated R&D expenditures on firm performance over the next 7 time periods, the overall effects are still negative.

2. H1.2 The sign of R&D expenditure impact on firm performance can become positive after certain periods of time.
We found that the sign of R&D expenditure impacts on firm performance will become positive after four time periods (from t to t-3). However, using accumulated R&D expenditures as input, the sign of its impacts on firm performance is still negative using six periods time model. A followup study can be done by using a longer time periods model to learn the exact time it takes to recover the R&D expenditures for the Biotechnology industry.

3. H1.3 The market can rationally price R&D expenditure information.
The market considers the current R&D expenditure can brought good firm performance and is therefore overly optimistic for the current R&D expenditure. The market attitude on current R&D expenditure is irrational. The market holds opposite opinion over the past period R&D expenditure and therefore the irrational pricing condition continued.
However, the market becomes again overly optimistic on the lag 2 and lag 3 time periods R&D expenditure, the sisitotuation of irrational pricing continues. Market continues to show irrational pricing on the lag 4 , lag 5 and lag 6 R&D expenditure. AS the conclusion, the market and overly optimistic on the past 6 time periods R&D expenditure, and is therefore irrlationaly priced.
In additional, by study the accumulated R&D Expenditure ,the market show overly optimistic for the R&D information.
目錄
第一章 緒論.....................................1
第一節 研究動機與目的...........................1
第二節 研究貢獻.................................5
第三節 研究架構.................................7
第二章 簡述生物科技產業.........................8
第一節 生物科技之定義與起源.....................8
一、 生物科技之發展歷程....................8
二、 生物科技之定義.......................10
第二節 生物科技產業價值鏈......................11
第三節 生物科技產業分類與市場分析..............17
一、 生技與製藥產業.......................17
二、 委外研發服務委外研發服務
(Contract Research Organization, CRO)....18
三、 委外生產服務
(Contract Manufacturing Organization, CMO)19
四、 中草藥................................19
五、 檢驗試劑(Diagnostic)................20
六、 基因體學(Genomics)..................21
七、 蛋白質體學(Proteomics)..............21
八、 生物晶片(Biochip)...................21
九、 生物資訊(Bioinformatics)............22
第三章 文獻探討.................................25
第一節 生物科技產業之相關文獻...................25
第二節 研發資本與公司績效之相關文獻.............32
第四章 研究方法.................................38
第一節 研究分析方法.............................38
一、 Mishkin-Test測試模型...................38
第二節 研究假說與模型...........................46
一、 研究假說...............................46
二、 研究模型...............................46
第三節 研究樣本與期間...........................51
第五章 實證分析.................................59
第一節 敘述性統計分析...........................59
一、 整體樣本敘述性統計值...................59
二、 迴歸模型之敘述性統計值.................71
第二節 相關係數分析.............................81
第三節 研發費用對公司績效之迴歸分析.............95
一、 研究費用對公司績效之效益遞延測試
(Almon Lag轉換.........................95
二、 研究費用對公司績效之迴歸分析及
理性定價分析...........................99
第六章 結論與建議..............................120
第一節 研究結論................................120
第二節 研究限制與建議..........................122
參考文獻.......................................123


表目錄
表 一.1 生物科技製藥產業與其他高科技產業經營特質比較..4
表 二.1 生物技術發展歷程..............................9
表 三.1生物科技產業相關文獻彙總......................29
表 三.2 研發資本對公司績效相關文獻彙總...............36
表 四.1 其他生物科技相關研究之SIC Code整理表.........52
表 四.2 美國生產生物晶片之主要生技公司列表...........56
表 四.3 從“The U.S. Biotechnology Industry ─ Prepared
for: Japan Industrial Policy Research Institute”
產業報告中額外補充之美國生物科技產業樣本.....56
表 四.4 本研究樣本公司數.............................57
表 五.1 整體樣本敘述性統計...........................61
表 五.2 價值鏈階段敘述性統計.........................65
表 五.3 放入各期研發費用實證模型之敘述性統計.........71
表 五.4 放入各期累加之研發費用實證模型之敘述性統計...75
表 五.5 放入Almon Lag處理研發費用實證模型之敘述性統計78
表 五.6 放入各期研發費用實證模型之相關係數矩陣.......82
表 五.7 放入各期累加之研發費用實證模型之相關係數矩陣.87
表 五.8 放入Almon Lag處理研發費用實證模型之相關係數矩陣
.............................................91
表 五.9 使用Almon Lag 估計轉化後公司績效方程式之迴歸實
證結果.......................................96
表 五.10公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為0年...............................102
表 五.11公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為1年...............................103
表 五.12公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為2年...............................104
表 五.13公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為3年...............................105
表 五.14公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為4年...............................106
表 五.15公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為5年...............................108
表 五.16公司績效實證方程式迴歸實證結果─假設公司研發
遞延期間為6年...............................110
表 五.17公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為0年.....113
表 五.18公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為1年.....114
表 五.19公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為2年......115
表 五.20公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為3年......116
表 五.21公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為4年......117
表 五.22公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為5年......118
表 五.23公司績效實證方程式(各期累加研發費用)
迴歸實證結果─假設公司研發遞延期間為6年......119

圖目錄
圖 一.1 全球經濟附加價值轉型趨勢....................1
圖 一.2 我國兩兆雙星計畫生物科技之範疇..............2
圖 二.1 生物科技產業專案商品化之過程...............11
圖 二.2 生物科技產業價值鏈圖.......................12
圖 二.3 生物科技價值鏈之研發階段...................13
圖 二.4 生物科技價值鏈之產品開發階段...............14
圖 二.5 生物科技價值鏈之生產階段...................15
圖 二.6 生物科技價值鏈之銷售階段...................16
圖 二.7 傳統藥品製造流程圖.........................17
圖 二.8 生物科技藥品研發程式圖.....................18
圖 二.9 基因插入大腸桿菌中以合成治療瘧疾的青蒿素前
體物質.....................................20
圖 二.10 左:用於DNA分析的微陣列晶片;
右:Caliper公司微流體晶片系統.............22
圖 二.11 生物科技產業發展價值鏈....................24
圖 四.1 以SIC Code為基礎所分類之生物科技產業價值鏈.58
參考文獻

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12.財團法人生物技術開發中心(DCB),http://www.dcb.org.tw/adminz/index.asp
13.經濟合作發展組織(OECD),http://www.oecd.org
14.經濟部ITIS產業資訊服務網,http://www.itis.org.tw
15.經濟部工業局,http://www.moeaidb.gov.tw
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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