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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:張君賢
研究生(外文):Chang Chun-Hsien
論文名稱:台灣金融市場之套利可行性分析-以台股指數、期貨與選擇權為例
論文名稱(外文):The Study of Arbitrage in the Financial market:Cases in TSE Index, Index Futures and Index Options
指導教授:棗厥庸棗厥庸引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:長庚大學
系所名稱:企業管理研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:56
中文關鍵詞:套利指數期貨指數選擇權台灣50
外文關鍵詞:ArbitrageIndexIndex FuturesOptionsExchange Trade Fund (ETF)
相關次數:
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本研究採用2005年8月1日至2005年12月30日之日內資料,針對指數期貨、指數選擇權和現貨指數三者間兩兩套利,其中將以ETF去取代現貨指數的套利投資組合。研究結果發現指數期貨與指數選擇權套利,加入成本的考量下,幾乎無套利機會,這也代表說這兩市場是有效率的;而在指數期貨與ETF的套利和指數選擇權與ETF的套利,加入成本考量下,明顯還有很多的套利機會,這可能是因為ETF的流動性較差和建立套利部位的缺失。此外,亦發現這三種套利,若發現套利訊號,則此訊號均有延續超過10分鐘的可能;在無交易成本考量下,若發現套利訊號,此時立即下現貨單購買指數期貨與指數選擇權,套利利潤會因訊號持續的越久,而有利潤越大的趨勢。
This paper proposes intraday data to conduct an empirical study on the analysis of arbitrage practicability among Index Futures, Index Options, and TSE Index in the financial market from August 1, 2005 to December 30, 2005. We adopt the Exchange Trade Fund (ETF) as TSE Index to construct the arbitrage portfolio.
We find that there is nearly no arbitrage chance between Index Futures and Index Options with transaction cost and there are many arbitrage chances between Index Futures and Exchange Trade Fund. Besides, we also observe the arbitrage signal will emerge over 10 minutes when the arbitrage portfolio is Index Futures and Index Options without transaction cost.
目 錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iii
表目錄 v
圖目錄 vi
第一章 緒論
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程與架構 5
第二章 商品簡介與文獻探討
第一節 商品簡介 7
第二節 探討國外套利相關文獻 12
第三節 探討國內套利相關文獻 15第三章 研究方法
第一節 指數期貨與現貨指數之套利 21
第二節 指數選擇權與現貨指數之套利 23
第三節 指數期貨與指數選擇權之套利 24
第四節 交易成本 26
第五節 研究限制 27
第四章 實證結果
第一節 資料來源與說明 28
第二節 實證結果 30

第五章 結論與建議
第一節 結論 51
第二節 研究建議 53
參考文獻 54

表目錄
表2-1 台灣指數期貨契約規格 8
表2-2 台灣指數選擇權契約規格 9
表2-3 臺灣50指數期貨契約規格 11
表3-1 指數期貨與現貨正向套利之期初與期末之資金流動 22
表3-2 指數期貨與現貨反向套利之期初與期末之資金流動 22
表3-3 指數選擇權與現貨正向套利之期初與期末之資金流動 24
表3-4 指數選擇權與現貨反向套利之期初與期末之資金流動 24
表3-5 指數期貨與現貨正向套利之期初與期末之資金流動 25
表3-6 指數期貨與現貨反向套利之期初與期末之資金流動 25
表3-7 交易成本 26
表4-1 近月份契約時間與採用樣本表 29
表4-2 2005年指數期貨與指數選擇權到期資訊 29
表4-3 指數期貨與指數選擇權套利結果 31
表4-4 時間差異之標準差 32
表4-5 指數期貨與ETF套利結果 34
表4-6 套利相關因素變動之標準差 36
表4-7 指數選擇權與ETF套利結果 38
表4-8 套利相關因素變動之標準差 40
表4-9 指數期貨與指數選擇權正向套利與反向套利結果 42
表4-10 指數期貨與ETF正向套利與反向套利結果 45
表4-11 指數選擇權與ETF正向套利與反向套利結果 48
圖目錄
圖1-1 研究架構 6
圖4-1 指數期貨與指數選擇權套利之訊號持續之套利機會統計 43
圖4-2 指數期貨與指數選擇權套利之訊號持續之平均利潤統計 43
圖4-3 指數期貨與ETF套利之訊號持續之套利機會統計 46
圖4-4 指數期貨與ETF套利之訊號持續之平均利潤統計 46
圖4-5 指數選擇權與ETF套利之訊號持續之套利機會統計 49
圖4-6 指數選擇權與ETF套利之訊號持續之平均利潤統計 49
中文部分:
1.王金火(2001),「指數期貨套利在台灣股票及期貨巿場之獲利性-事前分析日內資料」,國立成功大學會計研究所碩士論文。
2.李柏緯(2006) ,「台灣50ETF與台股股價指數期貨套利性之研究」,國立台北大學合作經濟學系研究所碩士論文。
3.周恆志、杜玉振( 2005 ),「臺指選擇權市場之套利效率」,管理與系統,第12卷,第3期,頁1-26。
4.紀朝介( 2004 ),「ETFs應用於台股期貨之套利研究」,淡江大學管理科學研究所碩士論文。
5.許光華,朱國仁 ( 2005 ),「期貨與選擇權跨市場避險與套利之實證研究」,商管科技季刊,第6卷,第3期,頁357-372。
6.徐秀丰( 2003 ),「台股期貨對台指選擇權之套利研究」,輔仁大學金融研究所碩士論文。
7.高明鈺( 2005 ),「台指期貨、台指選擇權與台灣50ETF之套利實證分析」,輔仁大學經濟學研究所碩士論文。
8.陳威光( 2001 ),「選擇權理論.實務與應用」。
9.陳嘉添(2002),「買權賣權評價理論之套利研究:台指選擇權對台指期貨與交易所買賣基金對台指選擇權」,國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文。
10.郭政緯( 2002 ),「台股指數期貨與選擇權套利性之實證研究」,東海大學企業管理研究所碩士論文。
11.謝怡昇( 2004 ),「低風險之指數期貨現貨套利策略」,華南金控,第17期,頁6-9。

二、英文部分
1.Ackert, L. F. and Yisong S. T. (2000), “Arbitrage and Valuation in the Market for Standard and Poor's Depositary Receipts,” Financial Management, Vol. 29, pp. 71-88.
2.Cheng, L. T. W., Fung, J. K. W., and Chan, K. C., (1997), “The Intraday Pricing Efficiency of Hong Kong Hang Seng Index Options and Futures Markets,”The Journal of Futures Markets, 17(7), 797-815.
3.Cornell, B. and French, K. R., (1983), “The Pricing of Stock Index Futures,”The Journal of Futures Markets, (3), 1-14.
4.Draper P., and Fung, J. K. W., (2002), “A Study of Arbitrage Efficiency BetweenThe FTSE-100 Index Futures and Options Contracts,”The Journal of Futures Markets, 22(1), 31-58.
5.Figlewski, S., (1984), “Explaining the Early Discounts on Stock Index Futures: The Case for Disequilibrium,” Financial Analysts Journal, Vol. 40, pp. 43-47.
6.Klemkosky, R. C. and Lee, J. H., (1991), “The Intraday Ex post and Ex ante Profitability of Index Arbitrage,” The Journal of Futures Markets, Vol. 11, pp. 291-311.
7.Lee, J. H., and Nayar, N., (1993), “A Transactions Data Analysis of Arbitrage between Index Options and Index Futures,”The Journal of Futures Markets, Vol. 13, No. 8, pp. 889-902.

8.Modest, D. M., and Sundaresan M., (1983), “The Relationship between Spot and Futures Prices in Stock Index Futures Markets: Some Preliminary Evidence,”The Jounal of Futures Market, Vol. 3, pp. 15-41.
9.Stoll, H., (1969),“The Relationship between Put and Call Option Prices,”Journal of Finance, Vol. 21, pp. 801-824.
10.Tucker, A. L., (1991), “Financial Futures, Options, and Swaps,”West Publishing Company, St. Paul, MN.
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