(3.238.88.35) 您好!臺灣時間:2021/04/19 02:32
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果

詳目顯示:::

我願授權國圖
: 
twitterline
研究生:張宏銘
研究生(外文):Hung-Ming Chang
論文名稱:公司債信用價差之探討-以台灣上市上櫃公司為例
論文名稱(外文):Studies of Corporate Bonds on Credit Spread - Evidences from OTC in Taiwan
指導教授:邱國欽邱國欽引用關係李見發李見發引用關係
指導教授(外文):Kuo-Ching ChiouJian-Fa Li
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:52
中文關鍵詞:信用評等信用價差公司債
外文關鍵詞:Corporate bondsCredit spreadCredit rationing
相關次數:
  • 被引用被引用:8
  • 點閱點閱:593
  • 評分評分:系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔
  • 下載下載:92
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:0
本研究以國內上市上櫃公司之債券殖利率與公債殖利率之價差作為信用風險之代理變數,以美國無風險利率期間結構的變化來探討美國對台灣債券市場的傳導效果,並以總體經濟變數及個別公司財務指標來捕捉次級市場上公司債信用價差的變化;實證結果發現,美國公債斜率影響著國內公司債券之信用價差,當市場上預期未來利率上升時,可能會使投資者對存續期間較長的的公債遲疑,轉而尋找可以替代的公司債。另外,市場上流動性的增加會使得投資者偏好風險性的資產,同時由於市場需求的推動,使得標的公司的信用價差縮小。
當出口額佔國內生產毛額的比率上升時,投資者對於公司趨於信任,進而縮小標的公司的信用價差。然而,不同信用評等的公司在面對實質產出衝擊時,其公司債信用價差的反應並不相同。
就低度風險公司而言,短期若保有過多的流動資產,會使得長天期公司債信用價差擴大。另外,不管負債權益比率影響信用價差的方向為何,本研究結果顯示,資本結構確實會影響公司債的信用價差,而資產報酬率對於公司債信用價差之影響方向則未定。
This paper explores possible determinants of variation in the yield spread (credit spread) between government bonds and corporate bonds. We measure the slope by the spread between the 10-year constant-maturity Treasury yield and the three-month Treasury bill yield to try to find out the effect of American bond market on Taiwan credit spread.
We also employ macroeconomic variables and financial index of firms to measure the credit spread. We find that the slop of Treasury yield of the United States is a significant factor in explaining credit spread. Investors prefer to hold corporate bonds not to government bonds for avoiding a duration risk as a rise in interest rate is expected. Furthermore, as market participants have excess liquid assets, investors prefer to risky assets including corporate bonds. Since the supply of corporate bonds falls short of quantity demanded, it can be explained as a narrowing credit spread. The ratios of export to GDP have impacts on the credit spread. The impacts are positive on higher credit rating classes, and negative on lower credit rating classes. The company holding too many short- term liquid assets would cause credit spread higher on long term bonds, especially for higher credit rating classes. Credit spreads also reflected financial factors summarized at the level of individual firms, including debt equity ratios, and returns on asset ratios.
中文摘要 Ⅰ
英文摘要 Ⅱ
誌謝詞 Ⅲ
目錄 Ⅳ
表目錄 Ⅴ
圖目錄 Ⅵ
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 國內債券市場發行概況 2
第三節 研究架構 5
第二章 文獻探討 6
第一節 公債殖利率與經濟變數的關係 6
第二節 信用風險與信用評等 8
第三節 公司債信用價差的相關實證研究 12
第三章 研究設計 18
第一節 研究資料與期間 18
第二節 模型設定 24
第四章 實證結果 27
第一節 敍述統計與分析 27
第二節 最小平方法估計結果 28
第三節 小結 31
第五章 結論與建議 31
第一節 結論 31
第二節 建議 31
參考文獻 31
附錄 31








表目錄
表1.1 國內債券市場發行概況表 3
表1.2 國內債券市場流通概況表 4
表2.1 信用風險模型分類 11
表3.1 TCRI等級授信參考表 20
表3.2 TCRI與S&P及Moody歷史違約率比較表(2001/1-2003/12) 21
表3.3 2003年以來TCRI評等實際調等率(一年期) 23
表3.3 公債指標殖利率資料起始年月 25
表4.1 公司債券交易筆數資料--依不同到期年限 27
表4.2 二年期公司債券依風險等級分組資料表 29
表4.3 三年期公司債券依風險等級分組資料表 30
表4.4 不同年限及風險等級之公司債券信用價差估計結果 31
表A.1 一年期公司債券信用價差估計結果 31
表A.2 二年期公司債券信用價差估計結果 31
表A.3 二年期公司債券信用價差估計結果(低風險) 31
表A.4 二年期公司債券信用價差估計結果(中度風險) 31
表A.5 二年期公司債券信用價差估計結果(高風險) 31
表A.6 三年期公司債券信用價差估計結果 31
表A.7 三年期公司債券信用價差估計結果(低風險) 31
表A.8 三年期公司債券信用價差估計結果(中度風險) 31
表A.9 三年期公司債券信用價差估計結果(高風險) 31
表A.10 五年期公司債券信用價差估計結果 31
表A.11 七年期公司債券信用價差估計結果 31
表A.12 十年期公司債券信用價差估計結果 31

圖目錄
圖1.1 國內資本市場交易規模 2
圖3.1 TCRI平均一年內違約率( 1999∼2003) 22
圖3.2 TCRI評等與借款利率關係 22
圖3.3 民國87年以來TCRI等級分佈(上市櫃及興櫃公司) 23
一、中文部分
王美智(2003),「美國與台灣跨國債券市場交互動態關聯之研究」,嶺東技術學院財務金融研究所,碩士論文。
李亞純(2006),「公司債信用價差分析─台灣與美國債券市場之實證探討」,淡江大學財務金融學系碩士在職專班,碩士論文。
林冠威與鍾俊文(1996),「台灣商業本票利率月模型之探討」,貨幣觀測與信用評等,第一期,頁58-66。
胡峻豪(2005),「台灣公債殖利率曲線之總經實證」,東吳大學經濟研究所,碩士論文。
梁素雲(2005),「台灣公司債發行信用價差影響變數研究」,輔仁大學金融研究所,碩士論文。
張議夫(2003),「台灣附買回債券利率與總體經濟因素之關聯性研究」,南華大學財務管理研究所,碩士論文。
陳怡靜(2001),「台灣地區總體經濟因素與股票和債券報酬關係之實證研究」,國立中山大學財務管理研究所,碩士論文。
陳毓宏(2002),「台灣股票市場與債券市場間相關性之分析研究」,義守大學管理科學研究所,碩士論文。
連子儀(2002),「從信用價差衡量公司債的信用風險─台灣市場之實證研究」,淡江大學財務金融學系,碩士論文。
敬永康與黃建隆(2002),市場價格信用風險模型之架構與實施方式,貨幣觀測與信評等,第三十七卷第一期,頁60-72。
葉露琪(2003),「公司債信用價差之分析-由國內公司債與公債計算信用價差」,淡江大學財務金融學系碩士在職專班,碩士論文。
楊可帆(2004),「公司債信用價差決定因子之研究」,國立台灣科技大學財務金融研究所,碩士論文。
蔡培倫(1997),「長短期利率預測及其運用」,東吳大學經濟研究所,碩士論文。
潘俊麟(2003),「從信評等級衡量公司債初級市場信用價差―台灣市場之實證研究」,輔仁大學金融研究所,碩士論文。
鍾志群(2004),「公司治理與債券發行資金成本關係之實證研究」,淡江大學財務金融學系碩士在職專班,碩士論文。
謝承遠 (2001),「公司債風險溢酬與違約風險之探討」,國立成功大學企業管理學系,碩士論文。
二、英文部分
Abdullah, D. A. (1998), “Money Growth Variability and Stock Returns: An Innovations Accounting Analysis,” International Economic Journal, 12, 89-104.
Dynkin, L., Hyman, J. and Konstantinovsky, V. (2002), “Sufficient Diversification in Credit Portfolios,” Journal of Portfolio Management, Fall, 89-114.
Duffee, G. R. (1998), “The Relation Between Treasury Yields and Corporate Bond Yield Spreads,” Journal of Finance, 53, 2225-2242.
Hand, J., Holthausen R. and Leftwich R. (1992), “The Effect of Bond Rating Agency Announcements on Bond and Stock Prices,” Journal of Finance, 47, 733-752.
Hattori, M., Koyama, K. and Yonetani, T. (2002), “Analysis of credit spread in Japan’s Corporate bond market,” BIS Papers, 5, 113-146.
Hite, G. and Warga, A. (1997), “The Effect of Bond-Rating Changes on Bond Price Performance,” Financial Analysts Journal, 35-51.
Holthausen, R. and Leftwich, R. (1986), “ The Effect of Bond Rating Changes on Common Stock Prices,” Journal of Financial Economics, 17,57 -89.
Hull, J., Predescu, M. and White, A. (2004), “The Relationship between Credit Default Swap Spreads, Bond Yields and Credit Rating Announcements,” Journal of Banking & Finance, 2789-2811
Jeremy, G. and Ederington, L. (1993), “Is a Bond Rating Downgrade Bad News, Good News, or No News for Stockholders?” Journal of Finance, 48, 2001-2008.
Jeremy, G. and Ederington, L. (1999), “Cross Sectional Variation of the Effect of Bond Rating Changes on Stock Prices,” Quarterly Review of Economics and Finance, 39, 101-112.
Jaffe, J. F. and Gershon, M. (1979), “Inflation and the Holding Period Returns on Bonds,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 14,959-979.
Mishkin, F. S. (1992), “Is the Fisher Effect for Real? : A Reexamination of the Relationship between Inflation and Interest Rates,” Journal of Monetary Economics, 30, 195-215.
Palmon, O. and Jeffrey, P. (1991), “Inflation Uncertainty, Real Interest Rate Uncertainty and the Liquidity Premium on Government Bonds,” Financial Review, 26,459-477.
Pinches, E. G. and Singleton, J. C. (1978), “The Adjustment of Stock Prices to
Bond Rating Changes,” Journal of Finance, 33, 29–44.
Rose, P. S. (1989), “Money and Capital Markets: The Financial System in an Increasingly Global Economy,” Book, Irwin.
Stapleton, R. C. and Subrahmanyam M. G. (1981), “Uncertain Inflation, Exchange Rates and Bond Yields,” Journal of Banking and Finance, 5, 93-107.
Steiner, M. and Heinke, V. G. (2001), “Event Study Concerning International Bond Price Effects of Credit Rating Actions,” International Journal of Finance and Economics, 6, 139-157.
Wansley, J. W., Glascock, J. L. and Clauretie, T. M. (1992), “Institutional Bond Pricing and Information Arrival: The Case of Bond Rating Changes,” Journal of Business Finance & Accounting, 19,733-750.
Wu L. and Zhang F. X. (2005), “A No-Arbitrage Analysis of Economic Determinants of the Credit Spread Term Structure,” Staff Working Papers in the Finance and Economics Discussion Series.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top
無相關期刊
 
系統版面圖檔 系統版面圖檔