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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:林宗祺
研究生(外文):Lin,Tsung-Chi
論文名稱:跨國公司債新發行市場信用價差研究
論文名稱(外文):Research of Credit Spread in Cross Country New Issuance Market
指導教授:蔡偉澎蔡偉澎引用關係
指導教授(外文):Tsai,Wei-Pen
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:71
中文關鍵詞:信用價差負信用價差利率價差公司債新發行市場Reuters Knowledge
外文關鍵詞:Credit SpreadNegative Credit SpreadCorporate Bond Issuance MarketReuters Knowledge
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所謂信用價差即在相同訂價日,有相同到期期間的公司債與公債之發行利率差額。Durbin and Ng(2005)對116個新興市場之公司債信用價差之研究中即指出,在新興市場中存在著許多負信用價差的樣本。意味新興市場之公司評價存許多不合理之現象,然Durbin and Ng(2005)的文獻中未包含台灣的樣本。本文旨在探討將台灣、韓國分類為新興市場,將英、美、法、日分類為已開發市場時,是否已開發市場相較於新興市場,財務變數較有效的描述公司債於發行時點之信用價差。

本文利用Reuters Knowledge網路資料庫。搜集整理了英(FTSE 100)、美(Dow Jones Industry Average)、法(CAC 40)、日(NIKKEI 225)、韓(KOSPI 40)五國中的企業財務資料與存在於資本結構中的公司債之信用價差資料。台灣公司債新發行市場本研究採用台灣經濟新報資料庫。

本研究結果發現,相對於新興市場,樣本足夠之已開發市場之公司債新發行信用價差可較完整的被企業財務變數所捕捉。意即在已開發市場中,企業於發行公司債時,市場對於公司債的評價較效率且合理。
Credit Spread means the difference between coupon rate of corporate bond and government bond which issued in the same pricing date and have the same maturity. Durbin and Ng(2005)had found there were many corporate bonds had negative spreads in 116 emerging market, which means the pricing of corporate bonds in emerging existed many unreasonable effects. Durbin and Ng(2005) did not include Taiwan as the samples in the research. This research based on the findings of Ng and Durbin(2005), and wants to include Taiwan as emerging in the sample. Then this research classifies Taiwan and Korea as emerging market and classifies UK、USA、France and Japan as developed market. The mainly purpose of this research is to discuss if the corporate financial variables in developed market can relatively effective explain Credit Spread than emerging market or not.

The data in this research is form Reuters Knowledge and Taiwan Economic Journal. In order to calculate the Credit Spreads, this research gathered and rearranged the corporate bonds being issued by the listing firms in FTSE 100、Dow Jones Industry Average、NIKKEI 225、CAC 40 and KOSPI 40。

The results showed that Credit Spread of new issuance corporate bonds could be better explained by the financial variables in the developed market relative to emerging market, which means the pricing of new issuance corporate bonds in developed market can be reasonable and effective valued than emerging market.
第一章 緒論1
第一節 研究背景1
第二節 研究動機3
第三節 研究目的5
第四節 研究架構7
第二章 文獻探討8
第一節 利率期間結構理論8
第二節 信用風險模型理論基礎8
第三節 國內外實證關文獻整理10
第三章 研究方法15
第一節 研究樣本15
第二節 實證變數定義18
第三節 實證模型24
第四章 實證結果與分析27
第一節 資料描述27
第二節 英、美、法、日實證41
第三節 台、韓公司債新發行市場實證56
第四節 小結63
第五章 結論與建議65
第一節 研究限制65
第二節 結論與建議67
ㄧ、中文部份

1. 白玉霜,「債券流動性風險與信用風險關聯性之研究」,元智大學管理研所碩士論文,民國91年7 月。
2. 吳安琪,「美國股市與台灣股市及債市間動態關聯之研究」,淡江大學國際貿易學系碩士論文,民國91年6 月。
3. 李清松,「台灣地區普通公司債發行條件之研究」,淡江大學管理科學研究所企業經營碩士在職專班論文,民國93年6 月
4. 林嘉生,「台灣公債市場殖利率曲線之估計」,國立台灣大學財務金融研究所碩士論文,民國87年6月。
5. 連子儀,「從信用價差衡量公司債的信用風險-台灣市場之實證研究」,淡江大學財務金融學系金融碩士班碩士論文,民國91年6月。
6. 陳漢昇,「信用風險下公司債之評價-應用馬可夫模型在台灣市場之實證研究」,淡江大學財務金融學系金融碩士班碩士論文,民國91年6月。
7. 楊可帆,「公司債信用價差決定因數之研究」,國立台灣科技大學財務金融研究所碩士論文,民國93年6月。
8. 楊家詩,「我國企業外匯風險之探討及外匯風險避險績效評估」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文,民國89年6月。
9. 葉露琪,「公司債信用價差之分析-由國內公司債與公債計算信用價差」,淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文,民國91年6月。
10. 潘俊麟,「從信評等級衡量公司債初級市場信用價差--台灣市場之實證研究」,輔仁大學金融研究所碩士論文,民國93年6月。

11 梁素雲,「台灣公司債發行信用價差影響變數研究」,輔仁大學金融所碩士論文,民國95年6月。



二、英文部分

1. Black F. and J. C. Cox, 1976, Valuing corporate securities: Some effects of bond indentures provisions, Journal of Finance 31, 351–367.

2. Black,Fisher and Myron Scholes,1973,「The Pricing of Options and Corporate Liabilities」,Journal of Political Economy,May,pp637-659

3. Bryis, E. and F. de Varenne, 1997, Valuing risky fixed rate debt: An extension, Journal of Financial and Quantitative Analysis 32, 239–248.

4. Collin-Dufresne, P. and R. S. Goldstein, 2001,「The determinants of credit spread changes」,Journal of Finance 56, 2177–2208.
5. Durbin, Erik and David Ng. 2005. The Soverign Ceiling and Emerging Market
Corporate Bond Spreads, Journal of International Money and Finance v. 24, pp.
631-49.

6. Ericsson , J. , and J. Reneby , 1998 , A Framework for Valuing Corporate
Securities , Applied Mathematical Finance 5 , 143 - 163.

7. Kim, I. J., K. Ramaswamy and S. Sundaresan, 1993, Does default risk in coupons affect the valuation of corporate bonds? A contingent claims model, Financial Management 22, 117–131

8. Leland, H.E., 1994, Corporate Debt Value , Bond Covenants , and Optimal Capital Structure ,Journal of Finance 49, 1213 - 1252.

9. Longstaff, F. A. and E. Schwartz, 1995, A simple approach to valuing risky fixed and f loating rate debt, Journal of Finance 50, 789–821.

10. Pierre Collin Dufresne, Robert Goldstein, and J. Spencer Martin, 2001, “The Determinants of. Credit Spread Changes,” Journal of Finance, 56, 2177-2208.

11. Shimko, D. , N. Tejima and D. Van Deventer , 1993, The Pricing of Risky Debt When Interest Rates are Stochastic , Journal of Fixed Income 3 ,58 - 65.

12. Zhou , C. , 1997, A Jump – Diffusion Approach to Modeling Credit Risk and Valuing Defaultable Securities , Federal Reserve Board .
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