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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:陳方玲
研究生(外文):CHEN,FANG-LING
論文名稱:法人買賣超動量策略之研究
論文名稱(外文):Momentum Strategies Based on Institutional Investors' Trading Orders.
指導教授:韓千山韓千山引用關係
指導教授(外文):HAN,CHIEN-SHAN
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:78
中文關鍵詞:三大法人買賣超動量策略同向操作momentum strategiesinstitutional investortrading order
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專業的法人投資機構在國內股市被社會大眾認為具有專業的研究團隊與較精準的投資判斷能力,其買賣投資行為與投資標的也常成為一般大眾投資參考的依據。
本研究以西元2001年至2006年共六個完整年度的台股每日交易資料,篩選外資、投信及自營商三大法人週轉率前250大之上市公司為研究對象,以買賣超動量策略(momentum strategies)的投資方式,模擬跟隨三大法人之買賣超投資組合作同向交易,並以零投入(zero-investment)買賣超投資組合策略,買入買超組合並同時賣出等金額之賣超組合,計算由此所獲得之增額報酬率是否為正?其顯著性為何?三大法人績效表現何者較佳?其買賣超交易資訊是否具有資訊內涵之參考價值?
實證結果顯示,不論依三大法人加權累計淨買賣超張數、加權累計淨買賣超金額或加權累計淨買賣超比率三種排序方式所形成之投資組合,以買賣超動量策略模擬跟隨三大法人作同向交易,在本實證持有期(holding period)內皆能獲得顯著之正的報酬率。三大法人中,投信之整體累計淨報酬率都較外資及自營商佳,且有隨著持有期間增加,累計淨報酬率隨之遞增之趨勢,其買賣超交易資訊的確具有資訊內涵之參考價值。
In Taiwan Stock Market, foreign investors, security investment trust companies and security dealers are recognized as the three major institutional investors. Professional investment institutions are considered proficient in investment strategies. We often focus on their behavior and refer to the objects invested by them.
In the thesis, we used the daily trading data on Taiwan Securities Exchange Company(TSEC) from 2001 to 2006 and selected the top 250 companies in turnover rate by the three major institutional investors for our samples. Are there short-term profitable opportunities when we use momentum strategies following the net buy-and-sell trading information of the three major institutional investors?We use the zero investment strategy following the net buy-and-sell trading information of the three major institutional investors, buying the net-buy portfolio and selling the net-sell portfolio. Do net trading orders of institutional investors contain valuable information about stock prices movements?
The empirical evidence shows whether we group the net-buy and net-sell portfolios based on the weighted accumulative net-buy and net-sell trading volumes、values and ratio over the formation periods, in our experimental holding periods, there is short-term profitable opportunities. At the same time, we observe that following the security trust investment companies have the best performance and more profitability than those following foreign investors and security dealers, and the longer the formation period, the more profitability there is. The evidence proves that the net trading orders of institutional investors indeed contain valuable information about stock prices movements.
中文摘要 ………………………………………………………………………………i
英文摘要………………………………………………………………………………ii
謝辭 …………………………………………………………………………………iii
目錄 …………………………………………………………………………………iv
表目錄 …………………………………………………………………………………v
圖目錄 ………………………………………………………………………………vii
第一章 緒論
第一節 研究背景………………………………………………………………1
第二節 研究動機及目的………………………………………………………6
第三節 研究架構………………………………………………………………7
第二章 文獻探討
第一節 市場效率性與交易策略之探討………………………………………8
第二節 法人買賣資訊之參考價值及操作績效比較 ………………………15
第三節 國內與國外法人間是否存在資訊不對稱問題…………………… 28
第三章 研究設計與方法
第一節 資料來源、研究期間及研究範圍………………………………… 29
第二節 買賣超動量策略研究設計與統計方法…………………………… 31
第三節 變數定義及說明…………………………………………………… 36
第四章 實證研究
第一節 三大法人持股特性分析 ………………………………………… 38
第二節 以加權累計淨買賣超張數排序形成投資組合…………………… 42
第三節 以加權累計淨買賣超金額排序形成投資組合…………………… 54
第四節 以加權累計淨買賣超比率排序形成投資組合…………………… 64
第五章 結論與建議
第一節 結論 ………………………………………………………………74
第二節 建議 ………………………………………………………………74
參考文獻
英文部分………………………………………………………………………76
中文部分………………………………………………………………………77
一、英文部分
1.De Bondt, Werner F.M. and Richard Thaler, Does the stock market overreact? Journal of Finance 40, 1985, pp.793-808.
2.Jegadeesh, Narasimhan and Sheridan Titman, Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency, Journal of Finance 48, 1993, pp.65-91.
3.Lakonishok Josef,Andrei Shleifer, Robert W.Vishny, Contrarian Investment, Extrapolation and Risk, Journal of Finance 49, 1994,pp.1541-1578.
4.Chan, Louis K., Narasimhan Jegadeesh, and Josef Lakonishok, Momentum strategies, Journal of Finance 51, 1996, pp.1681-1713.
5.Brennan, M. J., and Cao, H. H., International portfolio investment flows, Journal of finance 52, 1997, pp.1851-1880.
6.Covrig、Lau and Ng, Do Domestic and Foreign Fund Managers Have Similar Preferences for Stock Characteristics? Across-country analysis, Working Paper, Nanyang Technological University, 2002.
7.Newey WK & West KD , A Simple, Positive Semi-Definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix, Econometrica 55,1987, pp.703–708.
二、中文部份
1.張勝傑,外資買賣超資訊參考價值之研究,國立中興大學企業管理學研究所碩士論文,1996
2.翁忠立,外資鉅額買賣超資訊內涵及參考價值之研究,淡江大學財務金融學研究所碩士論文,1998
3.楊啟宏,外資買賣超資訊對對個股股價之影響-臺灣股票市場之實證研究,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文,1998
4.張桂鳳,外資買賣超訊息與股票報酬之研究,逢甲大學企業管理學研究所碩士論文,1999。
5.柯永仁,外資與自營商買賣超行為對股價影響效果之探討,國立中央大學企業管理研究所碩士論文, 2000。
6.李佳芳,外資交易資訊對電子股票報酬率之影響,國立台北大學企業管理學研究所碩士論文,2000。
7.劉炆明,外資買賣超交易資訊對股價波動影響之研究,中原大學企業管理研究所碩士論文,2001。
8.趙詩容,法人買賣超是否為投資人短期買賣的參考指標?以台灣股市為例,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文,2001。
9.林可依,台灣上市股市三大法人買賣超是否可提供投資人短期獲利機會?國立東華大學國際經濟研究所碩士論文,2002。
10.黃慶輝,台灣股市三大法人交易資訊公佈之研究,國立中正大學財務金融研究所碩士論文,2002。
11.邵韻如,台灣股市三大法人淨買賣超是否可提供投資人短期獲利機會?之再探討,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文,2003。
12.陳良,反向投資策略的績效探討-以台灣股市為例,國立東華大學國際經濟研究所,2002。
13.林威宏,外資買賣訊息結合股價動量投資策略之探討,國立中興大學財務金融研究所碩士論文,2004。
14.林立綱,以外資買賣資訊為投資依據之績效評估,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文,2004。
15.蔡昌旭,外資巨額交易資訊內涵及異常報酬率之研究,雲林科技大學企業管理系研究所碩士論文,2006。
16.呂惠珠,利用外資的公開資訊採行動量策略之研究,朝陽科技大學財務金融系研究所碩士論文,2004。
17.王盈傑,台灣股市動量策略與反向策略之整合研究,國立中正大學國際經濟研究所研究所碩士論文,2004。
18.吳芳怡,國內外機構投資人績效比較,國立中正大學財務金融研究所碩士論文,2005。
19.蔡雅慧,外資鉅額買賣超資訊的充分揭露對於投資人參考價值的實證研究,淡江大學財務金融學研究所碩士論文,2005。
20.陳俊中,以台灣股票市場日交易資料建構之動量投資策略績效分析,淡江大學財務金融學研究所碩士論文,2006。
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