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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:洪梅菱
研究生(外文):Hung Mei-Ling
論文名稱:公司併購對風險值的影響~以科技業為例
論文名稱(外文):The intra-industry M&A impact in high-tech industry-The VAR Approach
指導教授:莊瑞珠莊瑞珠引用關係
指導教授(外文):Rwei-ju Chuang
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:應用統計學研究所
學門:數學及統計學門
學類:統計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2007
畢業學年度:95
語文別:中文
論文頁數:78
中文關鍵詞:風險值歷史模擬法變異數-共變異數法蒙地卡羅模擬法GARCH估計法併購高科技產業
外文關鍵詞:VaRValue at RiskHistorical-SimulationDelta-NormalMonte Carlo SimulationGARCHhigh-tech industry
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台灣在過去二十年來從傳統產業很成功的轉型、換跑道到高技術、高附加價值的科技產業,在2004年時高科技產業產值占製造業產值的比重也比1999年時增近五成,可見台灣已順利邁入以高科技產業為主的經濟體系。目前電子業的未來發展趨勢是走向策略聯盟、國際化及利用併購達到擴大版圖、增加競爭力的目的。其中較具代表性的業者為台積電和聯電;在全球專業晶圓代工業中,若依市場佔有率分析,台積電、聯電分居前二名。
電子業受到市場經濟因素變動影響很大,並且資訊產品日新月異、產品價格變化快,所以電子資訊業之股價走勢起伏大。例如台積電和聯電在2000年前半年大舉併購活動,因此股價在那段時期受到了影響,攀升到了最高點,但由於後半年全球科技泡沫化的影響,也使得股價從高峰直直下滑,因此本文試著採用風險值(VaR)應用在電子業併購所引起之股價波動上,並舉台積電及聯電為研究對象,以不同的顯著水準及移動天數配合四種評價模型進行風險值的估計,從中選出較佳的預估模型,並希望將風險值的觀念應用在產業併購時產生的風險上,以風險值的估計結果了解電子產業在市場風險的暴險程度。
兩家公司併購前較佳的風險估計模型皆為蒙地卡羅模擬法,而我們從中選出較佳的移動天數為50天,對於電子業而言,超過1季以上的景氣預測,準確度即會不佳,而使用歷史模擬法所估算的風險值穿透率皆太高。併購後的風險值估計值大部份皆小於併購前,顯示透過併購對市場風險有下降的效果,而較佳的估計模型為GARCH估計法,顯示GARCH估計法相較於其他風險值估算方法較能捕捉股價報酬的波動性。
Taiwan has successfully transformed from the traditional labor-intensive to high tech Electronic industry in the past decade. This high tech industry has doubled its manufacturing output value since 1999 and the future trend of M&A in the strategic alliance and globalization strategy can be heavily addressed to gain its further competence. Among the globe OEM business segments of the Electronic productions, two top most competitive companies are UMC and TSMC in Taiwan. Since the high tech industry is greatly influenced by the market macro-economic indicators, the dynamic qualities of electronics which lead to the fast moving product prices directly result the significant stock price fluctuation. For example, in H1 of Y2000 TSMC and UMC each pursued large scale M&A. The outcome is that their stock price both climbed into its historically high level. The internet bubble; however, adversely counters their efforts in H2 and their market value drops vertically. Thus, we try to apply the value-at-risk (VaR) analysis in the stock price variation due to M&A and target to the TSMC and UMC so that we can make use of the four different kinds of risk value evaluation models for the estimations of different significant levels and moving average days. We want to choose a better forecast model to analyze the risk generated from the M&A and use the estimation of risk value to understand more about the market risk exposures in the high tech industry.
We concluded that the Monte Carlo method simulation behaved better when the moving average days is set to 50, roughly a half-quarter periods, since any forecast periods exceeding a quarter will result in poor accuracy by any extremely high penetrative rates. It also indicated that most of the estimated VaR after M&A are smaller than those before M&A, which shows a declining trend of market risk by pursuing M&A strategy. Among 4 methods, the GARCH Model could in general get more accurate estimation of stock price volatility and thus perform better in the VaR analysis.
第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究限制 4
第四節 研究架構 5
第五節 研究流程 6
第二章 文獻探討 7
第一節 風險值介紹 7
第二節 風險值估算的方法 9
第三節 國內外文獻探討 11
第三章 研究方法 16
第一節 常態分配檢定 16
第二節、歷史模擬法 17
第三節 變異數-共變異數法 18
第四節 蒙地卡羅模擬法 19
第五節GARCH模型 20
第六節 風險值評估與驗證方法 22
第四章、實證結果與分析 27
第一節 資料選取 27
第二節 樣本資料描述 28
第三節 實證分析 32
第五章 結論與建議 52
參考文獻 54
附錄一 兩家公司簡介 56
(一) 台積電公司簡介 56
附錄二 59
中文部份
1.林楚雄、陳宜玫,「台灣股票市場風險值估測模型之實證研究」,管理學報,
第4期,2002年8月,頁737-758。
2.楊宗庭,「共同基金風險值的評估與應用」,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文,2001年。
3.林劭杰,「風險值(VaR在金融風險管理的角色」,台灣金融財務季刊,第四輯第一期,2003年3月,頁39-53。
4.黃達葉,張蓉蓉著,「風險值」,財團法人金融研訓院,2005年。
5.王德仁,「風險值評估之統計方法與實證研究」,國立台北大學統計學研究所碩士論文,2000年。
6.朱俊武,「台灣股票市場風險值績效之研究」,東海大學,工業工程學系,2002年。
7.卓訓方,「美國高科技類股風險值估計模型之實證研究」,中國文化大學經濟學研究所碩士論文,2001年。
8.陳若鈺,「風險值(Value at Risk)的衡量與驗證:台灣股滙市之實證」,台灣大學財務金融研究所碩士論文,1999年。
9.林玉梅,「運用風險值進行財務預估之實證」,東海大學管理研究所碩士論文,1999年。
10.黃芊芊,「台灣股滙市投資組合風險值之計算與評估」,中央大學財務管理研究所碩士論文,1999年。
11.彭國柱,「台灣半導體製造業併購機會之研究」,國立交通大學管理科學系碩士論文,2002年。
12.翁靜婷,「企業併購行為對技術效率水準之影響」,東吳大學經濟學系碩士論文,2000年。
13.林喜淳,「購併宣告對股價的影響之研究-資訊電子為例」,國立政治大學企業管理學系碩士論文,2001年。
14.蘇羨惠「財務績效、股權結構與購併宣告效果之探討」,淡江大學國際貿易學系碩士論文,2001年。
15.李麗華「風險值應用於資產分配之研究--以股票市場為例」,國立東華大學企業管理學系,2000年。
16.彭華櫻「風險值的衡量與驗證-匯率的實證研究」,淡江大學財務金融學系在職專班碩士論文,2003年。
英文部份
1. Bollerslev,T., "Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity", Journal of Econometrics,(31),1986,pp.307-327.
2. Christoffersen, Peter F., 1998, "Evaluating Interval Forecasts”, International Economic Review,(39),1998,pp. 841-862.
3. Hendricks,D., "Evaluation of Value-at-Risk Models Using Historical Data", Economic Policy Review, Federal Reserve Bank of New York,(2), April 1996,39-69.
4. Kupiec,Paul H., "Techniques for Verifying the Accuracy
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5. Jorion ,Philippe,“VALUE AT RISK-The New Benchmark for Managing
Financial Risk”,2001,
6. Hull, John, and Allan White, “Incorporating Volatility Updating into the
Historical Simulation Method for Value-at-Risk”, Journal of risk, 1998a ,pp.5-19.
7. Hull, J. & White, A., "Value at Risk When Daily Changes in Market Variables Are Not Normally Distributed", The Journal of Derivatives, spring 1998, pp.9-19.
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